Le fournisseur de systèmes de gestion de l’énergie, coincé dans un cycle de revenus élevés mais de bénéfices faibles, a déposé une demande d’introduction en bourse afin de financer le développement de son activité
Ce qu’il faut retenir
- Le chiffre d’affaires de la société a grimpé en flèche ces dernières années en raison de la demande croissante de systèmes intelligents de gestion et de stockage de l’énergie
- Mais les marges bénéficiaires de Guoxia ont diminué, et les créances commerciales ont également gonflé, exerçant une pression sur les flux de trésorerie
Un système intelligent de batterie capable de détecter les fluctuations de l’énergie ou des prix et de décider quand se charger ou se décharger. Cette proposition est à la base du pitch d’IPO de Guoxia Technology Co. Ltd.
Le fournisseur de solutions de stockage d’énergie pilotées par IA a déposé une demande d’inscription à la Bourse de Hong Kong, dans le but de tirer parti de la demande croissante d’options de gestion de l’énergie dans les secteurs commercial et industriel.
Au cours des cinq dernières années, les nouvelles activités énergétiques en Chine ont déplacé leur attention de la production d’énergie photovoltaïque (PV) vers le stockage d’énergie. Le solaire et l’éolien étant devenus une partie intégrante de l’équation énergétique, l’équilibre entre l’offre et la demande tout en maintenant la stabilité du réseau est devenu de plus en plus difficile.
Les systèmes combinant l’énergie photovoltaïque et le stockage offrent une réponse à ce problème. Les nouvelles installations de stockage d’énergie de Chine ont atteint 31 gigawattheures (GWh) en 2024 et devraient s’envoler à 424 GWh d’ici 2030, soit un taux de croissance annuel moyen de 54,6 %, selon les données de China Insights Consultancy citées dans le prospectus.
En réponse à cette tendance, les entreprises qui se concentraient autrefois sur les PV ou les onduleurs de puissance se sont tournées vers le marché du stockage. Sungrow Power Supply (300274.SZ) et GoodWe Technologies (688390.SH) ont lancé leurs propres systèmes de stockage d’énergie, tandis que Pylon Technologies (688063.SH) s’est concentré sur les cellules et modules de batterie.
Entre-temps, Guoxia vise à se tailler une place particulière avec l’aide de l’intelligence artificielle. Dans le dossier d’introduction, l’IA a été créditée d’avoir donné à Guoxia un avantage différencié. Les recettes de l’IPO seraient utilisées pour renforcer les capacités de l’IA de l’entreprise et développer des solutions de stockage de nouvelle génération, a déclaré Guoxia.
Fondée en 2019, Guoxia se positionne entre les fabricants d’équipements et les fournisseurs de services énergétiques. Elle fournit des modules de batterie pour le stockage d’énergie à grande échelle dans des environnements commerciaux, industriels et résidentiels en utilisant deux plates-formes propriétaires : le Safe Energy Storage System et le Hanchu Intelligent Energy Storage System.
Ce sont eux qui agissent comme le “cerveau” de la batterie, avec l’informatique en nuage qui s’occupe de l’analyse et des décisions, tandis que d’autres appareils exécutent les réponses en temps réel. Lorsque la charge du réseau change ou que les prix de l’électricité fluctuent, le système peut automatiquement ajuster les stratégies de charge et de décharge, servant de gestionnaire d’énergie intelligent pour les grandes centrales électriques, les entreprises ou les ménages.
Des marges sous pression
La stratégie a rapporté des revenus. Les chiffres figurant dans les documents d’introduction en bourse montrent que le chiffre d’affaires a grimpé en flèche au cours des trois dernières années, atteignant 1,03 milliard de yuans (144 millions de dollars) en 2024 contre 142 millions de yuans en 2022. Au premier semestre 2025, le chiffre d’affaires a atteint 691 millions de yuans.
Les bénéfices annuels nets pour ces trois années étaient de 24,28 millions de yuans, 28,13 millions de yuans et 49,12 millions de yuans. Guoxia a enregistré un bénéfice net de 5,58 millions de yuans au premier semestre 2025, inversant une perte de 25,59 millions de yuans un an plus tôt, mais sa marge bénéficiaire nette s’est établie à seulement 0,8 %. Les marges brutes se sont détériorées de manière constante, diminuant de moitié, passant de 25,1 % en 2022 à 12,5 % au premier semestre 2025.
Un mélange de facteurs, notamment les cycles de l’industrie, l’évolution des offres de produits et les prix des matières premières, ont comprimé les marges.
Dans le même temps, les flux de trésorerie d’exploitation ont été volatils. Les sorties nettes de 30,32 millions de yuans en 2022 et de 72,91 millions de yuans en 2023 ont été suivies d’une rentrée de 3,73 millions de yuans en 2024, mais le premier semestre de cette année a enregistré une sortie nette de 205 millions de yuans. À la mi-année, la trésorerie n’était que de 46,69 millions de yuans contre des emprunts à court terme de 331 millions de yuans, ce qui indique une pression importante de refinancement.
Le risque des créances
Ce qui est encore plus inquiétant, c’est le montant que l’entreprise doit à ses clients. Les créances commerciales ont explosé, passant de 41,59 millions de yuans en 2022 à 952 millions de yuans au premier semestre 2025, passant de 29,32 % du chiffre d’affaires à 137,8 %, ce qui indique qu’une part importante du chiffre d’affaires n’existe que sur le papier. Le délai moyen de recouvrement des paiements s’est étendu de 56,7 jours en 2022 à 198 jours au premier semestre 2025, ce qui signifie qu’il y a une forte pression opérationnelle.
Ce dossier marque la deuxième tentative de Guoxia pour une introduction en bourse après qu’une première demande en avril soit tombée à l’eau. Cependant, la société a déjà obtenu l’autorisation nécessaire de la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières pour demander une inscription à Hong Kong.
Guoxia a réalisé plusieurs tours de financement, obtenant de l’argent cette année auprès de deux fonds d’investissement. Kaibo Hongcheng a injecté 70 millions de yuans en mars et Shenzhen Ningqian 30 millions de yuans en avril, faisant passer la valeur de l’entreprise de 1,6 milliard de yuans à 6 milliards de yuans. Kaibo Hongcheng est contrôlé par CALB Group (3931.HK), un important fournisseur de batteries électriques et de systèmes de stockage d’énergie qui entretient des liens étroits avec Guoxia.
CALB sert à la fois de fournisseur de cellules de batterie à Guoxia et de client pour ses systèmes de stockage d’énergie à grande échelle. Les revenus découlant de la relation avec CALB représentaient environ 22 % du chiffre d’affaires total de Guoxia en 2023. En mars de l’année suivante, les entreprises ont convenu de resserrer leur partenariat par le biais d’un accord de coopération stratégique, selon la demande d’IPO.
Le secteur du stockage d’énergie en Chine a rebondi cette année. L’action CALB a connu une hausse de 168 %, se négociant à plus de 90 fois les bénéfices. Les actions du géant des batteries Contemporary Amperex Technology (CATL) (3750.HK) ont également progressé depuis leurs débuts à Hong Kong plus tôt cette année, tandis que les actions Sungrow et GoodWe, cotées en Chine, ont progressé d’environ 50 % et 30 %, reflétant un renouveau de l’optimisme du marché concernant les activités de stockage d’énergie.
Malgré cela, Guoxia reste limité par des flux de trésorerie serrés, des marges en baisse et des créances en hausse. Alors que sa plateforme d’IA est intégrée dans diverses solutions de stockage, elle n’a pas généré de revenus logiciels autonomes ni émergé en tant que moteur de croissance distinct. La société s’appuie toujours beaucoup sur la vente de systèmes de stockage d’énergie à grande échelle et de modules de batterie, avec une rentabilité limitée par le prix volatile des cellules. La percée commerciale de Guoxia pourrait devoir attendre que l’IA commence clairement à apporter des avantages.
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