Le fournisseur de services de commerce de voitures a rapporté un quatrième trimestre consécutif de recul des revenus au deuxième trimestre, sa marge brute ayant chuté de plus de 10 points de pourcentage
Principales conclusions:
- Les recettes d’Autohome ont baissé d’environ 6% au deuxième trimestre, alors que les constructeurs et les concessionnaires automobiles chinois ont réduit de manière drastique leurs budgets publicitaires dans le cadre d’une guerre des prix acharnée
- La société a lancé en juin une version internationale de sa plateforme de commerce automobile, dans l’optique de tirer profit de la croissance de la Chine en tant que premier exportateur automobile mondial
Le marché automobile chinois surchauffé conduit Autohome Inc. à chercher du réconfort en dehors de ses frontières (NYSE:ATHM) (2518.HK), le plus grand fournisseur de services de commerce automobile du pays tentant de relancer sa croissance qui s’était enlisée au second semestre de l’année dernière. Autohome a révélé qu’il avait lancé une version internationale de son site web en juin, après avoir signalé un quatrième trimestre consécutif de recul des revenus pour les trois derniers mois de la période de juin.
Les services de publicité de la société ont été les plus touchés au cours du trimestre, chutant de 36% d’une année sur l’autre en termes de recettes, les constructeurs et les concessionnaires automobiles qui sont les plus gros clients d’Autohome ayant drastiquement réduit leurs budgets marketing dans le cadre de la guerre des prix acharnée qui sévit depuis plus de 12 mois. Les dirigeants de la société ont noté que le gouvernement avait pris des mesures cette année pour essayer d’apaiser la guerre des prix, prédisant de manière optimiste que la situation pourrait s’améliorer au second semestre de l’année.
Le marché en ligne d’Autohome a également été une petite note positive, puisqu’il s’agit de l’un des seuls segments d’activité de la société à avoir enregistré une croissance de ses recettes au cours du dernier trimestre. Cette croissance, combinée à une baisse de 11% des services de génération de leads de la société, a permis au premier de dépasser le second pour devenir le plus gros pourvoyeur de fonds d’Autohome pour le trimestre.
A vrai dire, Autohome semble être l’un des rares paris à tenir dans le cadre du marché automobile chinois en difficulté. Cela tient en grande partie au fait que la société s’attache à un modèle économique à faible intensité d’actifs, ce qui signifie qu’elle ne supporte jamais aucun risque d’inventaire et aucune exposition à la récente et énorme volatilité du marché automobile chinois.
En revanche, la société s’appuie principalement sur des frais pour ses différents services, qui reposent en grande partie sur les transactions et la publicité. En ce qui concerne le côté transactionnel, Autohome devrait être en relativement bonne posture, étant donné que les ventes de véhicules neufs en Chine ont en réalité augmenté de plus de 10% au premier semestre de cette année, avec environ 15.6 millions de véhicules produits et vendus, selon l’Association chinoise des constructeurs automobiles (CAAM).
La CAAM ne publie pas les prix de vente moyens des voitures, mais il est probablement assez sûr de dire que les prix ont baissé un peu au premier semestre de l’année, en raison de la guerre des prix. Alors que cela se produisait, les bénéfices des constructeurs automobiles ont chuté de 12% durant les cinq premiers mois de l’année, selon les données du Bureau national des statistiques. La baisse des prix a probablement affecté Autohome en réduisant la commission moyenne qu’elle a reçue pour chaque voiture vendue. Et comme l’a souligné la société, la baisse des bénéfices a également obligé de nombreux constructeurs à réduire brutalement leurs dépenses publicitaires.
Les investisseurs ont relativement bien accueilli le dernier rapport, les actions d’Autohome ayant augmenté de 0,26% à New York jeudi après sa publication. Cette année, le titre a gagné 3,5%, ce qui ne semble pas très excitant à première vue. Mais c’est nettement plus solide que le repli de 17% pour le titre deSAIC Motor (600104.SH), le partenaire chinois de GM et de Volkswagen ; et la chute de 7,3% pour les actions cotées à Hong Kong de GAC (2238.HK; 601238.SH), le partenaire japonais de Toyota et Honda.
Malgré sa position précaire, l’action d’Autohome s’échange toujours à un ratio cours/bénéfice (P/E) relativement solide de 15, un chiffre similaire à celui de 16 pour son homologue américain CarGurus (CARG.US). Cela pourrait expliquer pourquoi la communauté d’analystes est actuellement assez prudente sur Autohome, neuf des 13 analystes interrogés par Yahoo Finance attribuant à la société une note de “conserver”.
L’expansion internationale
Prochainement, nous allons plonger plus en profondeur dans les détails de la nouvelle initiative internationale d’Autohome, initiative qui n’a pas semblé enthousiasmer les investisseurs. Le PDG Yang Song a déclaré que le site international récemment lancé par Autohome présente plus de 1900 modèles de véhicules de 52 marques automobiles chinoises cherchant à s’implanter sur le marché mondial.
Autohome espère profiter d’une tendance récente qui a vu les constructeurs automobiles chinois accélérer leurs ventes à l’étranger, ce qui a permis à la Chine de dépasser le Japon pour devenir le premier exportateur mondial. Ce mouvement est en partie stimulé par la surcapacité énorme au sein du secteur chinois de la fabrication automobile, résultant d’un énorme développement au cours des deux dernières décennies.
“Jusqu’à présent, nous couvrons six pays et régions, dont la Chine, Hong Kong, la Thaïlande, l’Arabie saoudite, le Royaume-Uni, l’Australie et le Brésil”, a déclaré Yang lors de l’appel aux résultats de la société. “Je pense que ce type de déploiement commercial international deviendra également la nouvelle courbe de croissance de notre entreprise.”
De retour chez lui, les activités d’Autohome ont continué de piétiner, avec un quatrième trimestre consécutif de contraction des activités pour la période de juin. Le chiffre a reculé de 5,9% d’une année sur l’autre pour s’établir à 1,76 milliard de yuans (245 millions de dollars) au deuxième trimestre, contre 1,87 milliard de yuans un an plus tôt. Au sein de ce chiffre, les services médias ont chuté de plus d’un tiers pour s’établir à 279 millions de yuans, ne représentant que 16% du total des recettes. Les revenus de la génération de leads ont chuté de 11% pour atteindre 733 millions de yuans, tandis que les revenus du marché en ligne ont augmenté de 21% pour atteindre 746 millions de yuans.
La société a partiellement compensé la baisse de la marge brute par une baisse de 14% de ses dépenses d’exploitation. Une partie de cette diminution pourrait être due à des licenciements, Autohome ayant déclaré qu’elle employait 4360 personnes à la fin du mois de juin, contre 5078 un an plus tôt. Mais en fin de compte, la société a tout de même annoncé une chute de 22% de son bénéfice, à 399 millions de yuans contre 510 millions de yuans un an plus tôt.
En ce qui concerne l’avenir, Autohome a tenté de faire preuve d’optimisme en évoquant une possible fin des guerres des prix au second semestre de l’année, ce qui pourrait améliorer ses activités de publicité et de génération de leads. Mais les guerres des prix ne sont en réalité qu’un symptôme de la faiblesse économique sous-jacente de la Chine à l’heure actuelle, une situation qui affecte le moral des consommateurs. Alors que de telles guerres pourraient attirer certains consommateurs avec des prix plus bas, la stabilisation de l’économie chinoise et le retour à une croissance plus robuste, basée sur la consommation, seront nécessaires pour que le marché automobile national retrouve une base plus saine.
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