Chery a levé plus d’un milliard de dollars lors de son introduction en bourse le 25 septembre, avec une hausse de 4 % de ses actions au cours des trois premiers jours de cotation
Ce qu’il faut retenir
- Le titre Chery a connu un début solide depuis son introduction en bourse la semaine dernière, avec un potentiel de hausse pour son multiple cours/bénéfices par rapport à ses plus grands concurrents nationaux
- Un des plus grands défis du constructeur automobile sera de maintenir sa croissance rapide, qui a fait de lui la première marque exportatrice de Chine, ainsi que le sixième vendeur de véhicules à énergie nouvelle (NEV) du pays cette année
Tout d’abord, il y a eu l’euphorie lorsque Chery Automobile Co. Ltd. (9973.HK) a fixé le prix de ses actions IPO en haut de sa fourchette, levant ainsi plus d’un milliard de dollars, devenant la plus grande nouvelle cotation d’un constructeur automobile au monde cette année. Le moment de s’enthousiasmer est passé, maintenant commence la partie la plus difficile, car le premier exportateur automobile national de Chine devra continuer à montrer aux investisseurs à long terme pourquoi il demeure un pari solide sur un marché automobile mondial déjà bien rempli dans lequel il fait face à la concurrence des géants internationaux, mais aussi de ses rivaux locaux.
D’un point de vue de l’évaluation, les investisseurs semblent déjà avoir accordé à l’entreprise un vote de confiance relativement fort. Mais à long terme, elle devra maintenir sa croissance enviable, qui a été alimentée en grande partie par son savoir-faire en matière d’exportation. Chery devra également prouver qu’il est capable de réussir tout cela de manière rentable, car ses marges sont sous pression dans un marché chinois saturé par la surcapacité et une concurrence féroce.
Les fortes exportations de la société – qui ont franchi un seuil critique cette année en représentant plus de la moitié de son volume de ventes – sont devenues un facteur majeur dans sa capacité à continuer de publier de fortes croissances à deux chiffres et à opérer de manière rentable. Chery fut l’un des premiers constructeurs chinois à vendre ses véhicules à l’étranger, et il est le premier exportateur automobile du pays depuis 2003. Mais ses rivaux locaux courtisent également agressivement les acheteurs étrangers, ce qui signifie que la concurrence ne fera que se durcir en dehors de leur marché national.
Les actions Chery ont fait leurs débuts à la Bourse de Hong Kong le 25 septembre avec une hausse de 3,8 % le premier jour, levant ainsi 9,15 milliards de dollars de recettes brutes dans une introduction en bourse qui a été très largement sursouscrite par des investisseurs tant locaux qu’internationaux.
Trois jours après le début des échanges, le titre a clôturé à 32,02 HK$, en hausse de 4,1 % par rapport au prix d’introduction en bourse de 30,75 HK$, ce qui donne à Chery une valeur de marché d’environ 24 milliards de dollars. En comparaison, le principal constructeur automobile national SAIC Motor (600104.SH) a une taille similaire, avec une valorisation d’environ 194 milliards de yuans (27 milliards de dollars), tandis que le leader américain GM (GM.US) est plus du double, avec une valorisation de 58 milliards de dollars.
Cependant, d’un point de vue des ratios cours/bénéfices (P/E), Chery a encore une marge de progression en matière d’évaluation, avec un ratio d’environ 12, basé sur ses bénéfices de 2024, contre 22 pour les actions cotées à Hong Kong de la puissante entreprise BYD (1211.HK ; 002594.SZ), et contre 20 pour Geely Auto (0175.HK), considéré comme les deux premiers constructeurs automobiles privés chinois.
Un tel multiple montre le potentiel de hausse vers des niveaux plus proches de ceux de ses pairs les mieux valorisés, mais cela signifie toujours que Chery devra maintenir ses fondamentaux pour prouver son potentiel à long terme. Toute erreur pourrait peser sur ce potentiel alors que Chery commence son nouveau parcours en tant que société cotée en bourse.
Une puissance à l’export
Les dernières données de la China Passenger Car Association (CPCA) montrent que Chery est le cinquième plus grand vendeur de voitures en Chine au cours des huit premiers mois de cette année. Ses ventes pour la période ont augmenté de 22 % par rapport à l’année précédente pour atteindre 860 126 véhicules – le deuxième taux de croissance le plus rapide parmi les 10 premiers acteurs du marché, dont la plupart ont enregistré une croissance inférieure à 12 %.
La marque éponyme Chery a représenté environ les deux tiers des 242 736 véhicules vendus par la société mère en août, tandis que Jetour, sa deuxième grande marque, représentait environ 22 %, selon la mise à jour mensuelle des ventes sur son compte WeChat. Basée dans la province d’Anhui, dans l’est de la Chine, Chery Auto, cotée en bourse, représente environ 95 % du volume des ventes de véhicules de sa maison-mère, le Chery Group. Les autres marques de la société comprennent Exeed, iCar et Luxeed.
Les deux plus grandes forces de Chery – et le plus grand attrait pour les investisseurs – sont sa vigueur à l’exportation et ses véhicules à énergie nouvelle (NEV), qui sont deux des secteurs de croissance les plus solides pour les constructeurs automobiles chinois.
Les exportations de la société mère ont augmenté de 32,3 % en août, atteignant un record mensuel de 129 472, les ventes à l’étranger dépassant les ventes nationales en représentant plus de la moitié des 242 736 véhicules vendus ce mois-là. Pour faciliter sa progression à l’étranger et se protéger contre d’éventuelles frictions commerciales, la société assemble actuellement des véhicules hors de Chine, en Malaisie, et elle est en train de construire de nouvelles installations de coentreprise au Vietnam et en Thaïlande.
Les ventes de NEV de la société mère ont augmenté d’un chiffre encore plus impressionnant de 53,1 % en août par rapport à l’année précédente, pour atteindre 71 218, soit 30 % de son volume de ventes total pour le mois. Au niveau national, le groupe a fait un bond en avant pour devenir le sixième vendeur de NEV en Chine, avec une hausse de 64 % des ventes unitaires au cours des huit premiers mois de cette année, à 309 025, selon la CPAC.
En comparaison, le leader des NEV, BYD, n’a enregistré qu’une croissance de 5,5 % en Chine au cours de cette période de huit mois, tandis que les ventes de Tesla ont en fait diminué de 6,9 %.
Alors, comment tout cela se traduit-il dans les principaux indicateurs financiers de Chery ? Le chiffre d’affaires global de Chery a augmenté de 24 % par an au premier trimestre 2025, à 68,2 milliards de yuans, ce qui est solide, mais qui marque un ralentissement par rapport à 2024. Une partie de ce ralentissement est due aux guerres des prix qui ont sévi sur le marché automobile chinois depuis plus d’un an, faisant baisser les prix pour tout le monde. Lorsque cela s’est produit, la marge brute de Chery a chuté à 12,4 % au premier trimestre contre 14,9 % un an plus tôt.
La société a plus que compensé l’érosion de la marge par un contrôle des coûts, notamment une baisse de 40 % des dépenses administratives, tout en maintenant également ses dépenses de R&D à peu près au même niveau. En conséquence, les bénéfices de Chery ont presque doublé, à 4,73 milliards de yuans au premier trimestre 2025 contre 2,48 milliards de yuans un an plus tôt, accélérant nettement par rapport à la croissance de 37 % de ses bénéfices sur l’ensemble de l’année 2024.
Cependant, le contrôle des coûts ne peut mener qu’à un certain point, et ce n’est pas vraiment une bonne formule pour réussir sur le long terme, en particulier pour des secteurs comme la R&D qui nécessitent des dépenses constantes pour rester en avance. Cela dit, tous ses rivaux font également face à des marges en baisse dues aux guerres actuelles des prix. Pékin a adopté une position plus agressive envers l’atténuation des guerres des prix dans le secteur de l’automobile et d’autres secteurs cette année, ce qui pourrait profiter à tout le monde si ces mesures s’avèrent efficaces. Dans l’intervalle, les plus grands atouts de Chery seront son savoir-faire à l’export et la croissance rapide de son activité NEV, tant au pays qu’à l’étranger.
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