L’exploitant de centres commerciaux a annoncé que ses pertes ont continué à croître au premier semestre de cette année, mais a indiqué que le taux d’augmentation pourrait se modérer
Les points clés à retenir :
- Red Star Macalline a déclaré que ses pertes s’étaient aggravées d’environ 36 % au premier semestre de cette année, ce qui marque une amélioration par rapport à la hausse de 45 % observée en 2024
- Le titre de la société a augmenté de 30 % au cours des trois derniers mois, les investisseurs saluant les efforts de cette dernière pour régler ses problèmes financiers
Le secteur du commerce de détail chinois en difficulté pourrait-il voir le bout du tunnel ?
Il est possible, d’après les signes émis par l’opérateur de centres commerciaux Red Star Macalline Group Corp. Ltd. (1528.HK) dans unprévision de profit au premier semestre de cette année publiée lundi. La prévision ne semble pas très encourageante à première vue, puisque l’entreprise a annoncé s’attendre à un bénéfice compris entre 1,65 milliard de yuans (230 millions de dollars) et 1,98 milliard de yuans pour les six premiers mois de 2025.
Un examen plus approfondi montre qu’une perte au point médian de cette fourchette serait 36 % plus élevée que la perte de 1,34 milliard de yuans déclarée par l’entreprise au cours de la période correspondante. Bien que cela ne paraisse pas très impressionnant, ceci représente une amélioration par rapport à la hausse de 45 % observée en 2024, lorsque la perte nette de l’entreprise avait atteint 3,49 milliards de yuans contre 2,41 milliards en 2023.
Cette nouvelle potentiellement positive a été contrebalancée par l’annonce simultanée de Macalline selon laquelle l’entreprise ajusterait à la baisse la valeur de ses biens immobiliers de 1,8 milliard de yuans dans le cadre de son ajustement semestriel des évaluations. Un ajustement similaire à la baisse pour le second semestre de l’année dépasserait de loin l’ajustement à la baisse de 2,9 milliards de yuans de 2024, ce qui montre que les valeurs continuent de chuter brusquement sur le marché immobilier chinois.
Ce nouvel ensemble de pertes semestrielles préfigure un troisième exercice consécutif dans le rouge pour Macalline, après que la société soit tombée dans le rouge en 2023. Elle a expliqué cette nouvelle perte par les facteurs habituels, notamment les réductions des loyers et des frais de gestion pour aider les propriétaires et les locataires de centres commerciaux en difficulté. Macalline exploite ses propres centres commerciaux, qui représentent environ les deux tiers de ses revenus, et gère également des centres commerciaux pour d’autres propriétaires immobiliers.
Si Macalline n’a pas donné beaucoup de détails sur les facteurs derrière la croissance de ses pertes, son dernier rapport annuel publié en avril a montré que l’entreprise semblait avoir pris les choses en main en 2024. Pour refléter cela, elle a enregistré un flux de trésorerie positif pour l’année, déclarant une entrée de 605 millions de yuans, inversant une sortie de 101 millions de yuans en 2023.
D’un point de vue macroéconomique, le secteur du commerce de détail en Chine semblait se stabiliser au premier semestre de l’année après plus d’un an de faiblesse. Une partie de cette stabilisation pourrait être due à un nombre croissant de mesures de relance prises par Pékin pour stimuler les dépenses de consommation. La plus importante de ces mesures est la subvention accordée par le gouvernement lorsque les consommateurs échangent leurs anciens appareils ménagers, smartphones, PC et autres articles coûteux contre des nouveaux.
La dépense des ménages a donc enregistré des gains relativement solides au cours de cette année, avec une hausse de 6,4 % en mai – la croissance la plus rapide depuis décembre 2023. Cette croissance a suivi des gains similaires enregistrés au cours des quatre premiers mois de l’année, les ventes au détail ayant augmenté de 4 % à 6 % chaque mois.
Le marché immobilier en chute libre
Si les chiffres macroéconomiques du commerce de détail semblent suffisamment solides, la perspective pour le marché immobilier de détail chinois n’est guère encourageante pour l’année 2025. La société de conseil britannique en immobilier Savills a prédit que le taux de vacance des biens immobiliers de commerce de détail dans la plupart des grandes villes chinoises augmenterait entre 0 et 5 points de pourcentage cette année. De la même manière, elle a prédit que les loyers n’augmenteraient au mieux que de manière modérée, et pourraient chuter jusqu’à 5 %, car les propriétaires offraient des rabais pour conserver leurs locataires et des options de location plus flexibles pour en attirer de nouveaux.
Les résultats de Macalline en 2024 reflètent ces deux tendances, bien que, comme nous l’avons déjà mentionné, la société semble avoir réalisé des progrès significatifs dans le redressement de ses finances. Ses revenus se sont élevés à 7,82 milliards de yuans l’année dernière, soit une baisse d’environ un tiers par rapport à 11,5 milliards de yuans en 2023.
La principale activité de la société, la gestion directe de ses propres centres commerciaux, s’en est un peu mieux sortie, avec des revenus en baisse de 21 % en glissement annuel pour s’établir à 5,36 milliards de yuans, représentant 69 % de son total. Ceci s’explique en partie par la baisse du nombre de centres commerciaux exploités directement par la société, qui est passé de 87 à 77 d’une année à l’autre. Le taux d’occupation de cette partie de son activité a en fait légèrement augmenté l’année dernière pour atteindre 83 % contre 82,8 % en 2023.
Mais cette relative stabilité pour la division de centres commerciaux exploités en propre a été compensée par des baisses plus importantes pour ses deux autres secteurs principaux. Ses services de construction et de décoration étaient particulièrement faibles, avec des revenus chutant de plus des trois quarts pour atteindre seulement 332 millions de yuans contre 1,48 milliard de yuans un an plus tôt, ce qui reflète un manque de demande alors que la construction de nouveaux biens immobiliers reste anémique.
Toutefois, les efforts de Macalline pour nettoyer ses comptes se sont reflétés dans un large éventail de mesures présentées dans son dernier rapport annuel. Outre le retour à un flux de trésorerie positif, l’entreprise a annoncé que son ratio net d’endettement était tombé à 54,8 % l’année dernière contre 64,7 % à la fin de 2023. Elle a également annoncé une amélioration de sa marge brute à 63,8 % l’année dernière contre 61,1 % en 2023, tandis que ses réserves de liquidités sont passées de 2,53 milliards de yuans à 3,15 milliards de yuans au cours de cette période. Ses créances clients ont également chuté de plus de la moitié pour atteindre 585 millions de yuans à la fin de l’année dernière contre 1,2 milliard de yuans un an plus tôt.
Les investisseurs ont généralement applaudi les efforts de Macalline pour se redresser, même s’il n’est pas clair si la crise de l’entreprise a atteint son point le plus bas. Le titre a augmenté de 30 % au cours des trois derniers mois, ce qui donne à l’entreprise un ratio cours sur ventes (P/S) de 0,91 – certes ce n’est pas éblouissant, mais c’est bien mieux que la plupart des autres promoteurs et gestionnaires immobiliers chinois.
La dernière prévision de bénéfices semble légèrement encourageante, car elle semble montrer que l’entreprise est en train de régler ses problèmes, même si le marché immobilier commercial chinois dans son ensemble demeure faible. Mais nous devrons attendre le rapport semestriel complet de l’entreprise, probablement publié le mois prochain, pour évaluer de manière plus avisée la situation, et pour savoir si le récent rallye de l’action est viable.