La nouvelle demande d’inscription à la bourse de Hong Kong du fournisseur de matériaux dentaires montre que son chiffre d’affaires est resté stable l’année dernière, tandis que son bénéfice a chuté de 38%
crédit image : Bamboo Works
Points clés :
- Huge Dental a renouvelé sa demande d’introduction en bourse à Hong Kong, mais pourrait avoir du mal à attirer l’attention dans un marché saturé par des introductions en bourse de sociétés technologiques plus brillantes
- Le marché des matériaux dentaires en Chine, où la société opère, devrait connaître une croissance à deux chiffres jusqu’en 2029, mais il commence également à se faire concurrence avec de nouveaux entrants locaux
On le considérait autrefois comme un terrain fertile pour une énorme croissance potentielle en Chine, tirant parti de l’ascension d’une nouvelle classe moyenne désireuse d’améliorer son sourire et sa santé bucco-dentaire. Mais ces temps-ci, le secteur dentaire du pays perd rapidement de sa superbe, freiné par une économie en ralentissement, ainsi que par les pressions exercées par les efforts de Pékin pour maîtriser ses dépenses via des programmes d’approvisionnement central.
Dans ce contexte, le fournisseur de matériaux dentaires Huge Dental Ltd. fait une nouvelle tentative pour attirer les investisseurs grâce à son dernier document la semaine dernière. Huge Dental a déjà une expérience des marchés financiers, puisqu’il est antérieurement cotée sur le marché national des actions et des échanges de Chine (NEEQ), qui se caractérise par une faible liquidité, et qu’elle a fait plusieurs tentatives pour s’introduire sur les plus importants marchés d’actions A de Shenzhen et de Shanghai. L’année dernière, la société avait déposé un dossier pour une introduction à la bourse de Hong Kong, mais n’avait jamais concrétisé son projet. Elle retente donc sa chance cette année.
Il est difficile de voir comment Huge Dental va se démarquer dans un marché des introductions en bourse à Hong Kong qui a été extrêmement chaud ces derniers temps, mais aussi assez saturé. L’essentiel de l’attention a été portée sur les entreprises de haute technologie dans des secteurs émergents tels que la robotique, l’intelligence artificielle et les microprocesseurs. Les produits et services dentaires semblent beaucoup plus banals, même s’ils ont autrefois enthousiasmé les investisseurs par leur fort potentiel de croissance.
Pour aggraver les choses, la croissance de Huge Dental s’est arrêtée l’année dernière en raison d’une concurrence croissante, des Chinois ayant freiné leurs dépenses et des activités à l’étranger de la société ayant subi un revers avec les droits de douane aux États-Unis. La société a toutefois une histoire potentiellement plus positive à raconter dans son plan d’expansion mondiale, qui se concentrerait sur les marchés plus prometteurs d’Asie du Sud-Est, de l’Inde et de l’Europe en utilisant une base de production offshore qu’elle est en train de développer en Indonésie.
Hong Kong est devenu un véritable point chaud pour les offres dentaires ces dernières années, de nombreuses entreprises s’étant cotées sur l’échange alors que les perspectives pour leur secteur étaient plus lumineuses. Parmi les arrivées récentes, citons Meihao Medical (1947.HK) et Arrail (6639.HK), tous deux cotés en 2022, ainsi que Dazhong Dental (2651.HK), qui s’est introduit en bourse l’année dernière.
Aucun d’entre eux n’a fait beaucoup de bien depuis leur introduction en bourse, Dazhong et Meihao ayant tous deux chuté d’environ 60 % par rapport à leurs prix d’introduction. Arrail avait perdu 87 % avant que ses actions ne soient suspendues en novembre dernier à la suite d’un différend avec son auditeur.
Malgré cette morosité, l’introduction en bourse de Huge Dental bénéficie d’un groupe de souscripteurs relativement solide, avec CICC, DBS et Daiwa, ce qui indique que l’introduction en bourse pourrait permettre de lever des fonds substantiels malgré la taille relativement modeste de la société. La plupart de ses pairs se négocient actuellement à des ratios cours/bénéfices (P/E) relativement modestes d’environ 10, ce qui ne valoriserait Huge Dental qu’à environ 100 millions de dollars, sur la base des bénéfices qu’elle a réalisés au cours des deux dernières années.
La société est un acteur relativement solide sur le marché chinois des matériaux dentaires, qui comprend des matériaux permettant de fabriquer des objets tels que des dentiers, des couronnes et des dents synthétiques. Ce marché valait 30 milliards de yuans (4,4 milliards de dollars) en 2024, et devrait croître de 15 % par an au cours des cinq années suivantes, pour atteindre 66,1 milliards d’ici 2029, selon les données du marché fournies par des tiers dans le prospectus. Huge Dental contrôlait environ 1,3 % du marché en 2024.
Une croissance au point mort
Si le marché chinois des matériaux dentaires est peut-être en croissance à deux chiffres, il n’en va pas de même pour l’activité propre de Huge Dental. La compagnie a rapporté un chiffre d’affaires de 400 millions de yuans pour 2025, essentiellement inchangé par rapport aux 399 millions de yuans de l’année précédente, selon son document d’introduction. Cela marquait un ralentissement par rapport à la croissance du chiffre d’affaires de 12 % que la société avait rapporté en 2024, et reflète une concurrence croissante alors que de nouveaux acteurs locaux pénètrent un secteur traditionnellement dominé par des noms étrangers.
Huge Dental obtient actuellement environ les deux tiers de son chiffre d’affaires de Chine, et ce chiffre est également resté stable à environ 271 millions de yuans en 2024 et 2025.
Nombre de fabricants de médicaments, de dispositifs médicaux et de matériaux ont récemment subi des pertes, la Chine utilisant son influence pour négocier des prix plus bas via un approvisionnement en gros. Huge Dental a déclaré que quelques-uns de ses produits ont été soumis à une telle pression sur les prix, bien qu’ils ne représentent actuellement qu’une petite partie de ses activités. Néanmoins, cet élément pourrait constituer une vulnérabilité à l’avenir si la Chine, où la plupart des gens reçoivent leurs services médicaux par le biais des régimes d’assurance maladie de l’État, étend son approvisionnement en gros à certains des autres produits de la société.
L’Europe est le plus grand marché mondial de Huge Dental, représentant environ 14 % de ses ventes l’année dernière. Les États-Unis étaient le deuxième plus grand, mais la société a vu ses revenus de ce marché chuter de 42 % l’année dernière à 16,5 millions de yuans en raison des retombées des droits de douane et de la perte d’un client important.
La société a déclaré que l’un de ses plans pour relancer la croissance consiste à accélérer son expansion mondiale, qui sera centrée sur une installation qu’elle construit en Indonésie. Elle a déclaré que la première phase de ce plan impliquerait une expansion en Europe, en Asie du Sud-Est et en Inde. En particulier, la société envisage de créer une filiale en Europe dès cette année afin de vendre davantage ses produits directement, ce qui permettrait d’augmenter ses marges à partir de sa dépendance actuelle presque exclusive envers les distributeurs tiers sur ce marché.
Elle a concédé que les États-Unis ne feraient pas partie de son expansion à court terme tant que la situation des droits de douane ne serait pas plus claire, et a ajouté que le Moyen-Orient pourrait constituer un autre marché pour une future expansion.
Comme beaucoup de ses pairs, Huge Dental a connu des temps plus exaltants lorsque l’économie chinoise affichait une croissance à un chiffre élevé et même à deux chiffres, tirant parti de la demande de la nouvelle classe moyenne du pays. La société a été fondée en 2006 dans la province du Shandong, dans l’est de la Chine, ce qui en fait l’une des premières entreprises chinoises à s’engager dans le domaine des matériaux dentaires.
Outre son chiffre d’affaires figé, l’autre principale source d’inquiétude de la société concerne son bénéfice en chute. Sa marge brute semble relativement solide, s’établissant à environ 58 % au cours des trois dernières années. Mais la hausse des coûts de marketing et d’administration, due à la concurrence intérieure et à son expansion à l’étranger, a fait chuter son bénéfice de 38 % l’an dernier, à 47,7 millions de yuans contre 76,6 millions de yuans en 2024.
Cela étant dit, le tableau d’ensemble pour Huge Dental est décidément mitigé. Son activité en Chine est confrontée à pas mal de vents contraires provenant de la concurrence et d’une économie qui ralentit, bien que son expansion à l’étranger puisse l’aider à retrouver la croissance à la fois sur ses lignes de produits et de bénéfices. Mais peut-être que le plus grand défi immédiat pour la société sera d’attirer l’attention des investisseurs sur son introduction en bourse dans un marché où les offres de technologies plus brillantes attirent la plupart des projecteurs.
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