Les actions de l’entreprise emblématique de la boisson hongkongaise ont fortement augmenté depuis septembre dernier, suite à des spéculations de rachat, alors qu’elle continue d’afficher de solides résultats financiers
Principaux points à retenir
- Le chiffre d’affaires de Vitasoy a augmenté de 1% lors de son dernier exercice, mais son bénéfice net a plus que doublé grâce à une plus grande efficacité et d’autres améliorations
- Les actions du fabricant de boissons ont doublé depuis septembre dernier suite à des rumeurs de vente potentielle, mais un rachat a semblé être en attente
“Plus qu’une simple boisson gazeuse” était autrefois un jingle populaire pour Vitasoy International Holdings Ltd. (0345.HK), l’une des marques les plus reconnaissables de Hong Kong, connue pour son lait de soja et ses autres boissons. En effet, après des décennies dans le secteur, le portefeuille de boissons de Vitasoy est assez diversifié. Son Vita Lemon Tea a même fait une percée en Chine continentale, alimenté par une campagne virale en ligne qui affirmait que la boisson était “plus rafraîchissante que la marijuana”. Avec sa notoriété, il n’est pas surprenant que la famille Ng, une dynastie bien connue de l’immobilier à Hong Kong et à la tête de l’empire Sino Land, ait décidé de se pencher sur le fabricant de boissons.
L’année dernière, la famille Ng a acheté de manière agressive des actions Vitasoy sur le marché, faisant grimper le cours de l titre de 4,50 HK$ à la fin du mois de septembre à 12,88 HK$ en moins de deux mois. Cette augmentation massive de 170 % a également créé une impressionnante augmentation du ratio cours/bénéfices de l’entreprise, qui a atteint plus de 100 fois à un moment donné. Bien que les prix se soient depuis quelque peu stabilisés autour de 9 HK$, le ratio cours/bénéfices reste élevé, à plus de 80 fois.
Des bénéfices en hausse
Alors que beaucoup pensaient que cela était surévalué, Vitasoy apublié ses résultats pour son dernier exercice financier, qui a pris fin en mars, et ces chiffres ont l’air solides. Le chiffre d’affaires de l’entreprise a augmenté de 1% en glissement annuel, à 6,27 milliards de HK$ (7,99 milliards de dollars), sur une période de 12 mois, alors que son bénéfice a augmenté de manière beaucoup plus forte, doublant pour atteindre 235 millions de HK$. Ce résultat solide semblait du moins justifier en partie ce ratio cours/bénéfices élevé, le faisant chuter de moitié pour atteindre environ 40 fois. Cela a montré que les gains de l’action étaient promus non seulement par des spéculations de vente, mais aussi par des fondamentaux solides pour la marque populaire.
La forte croissance des profits de Vitasoy malgré une économie faible est due à une amélioration de l’efficacité sur ses deux principaux marchés en Chine continentale et à Hong Kong. Son chiffre d’affaires en Chine continentale a augmenté modestement pour l’année, mais son bénéfice d’exploitation a bondi de 41 %, en raison d’une plus grande efficacité opérationnelle, de coûts plus bas en matières premières, de contrôles stricts des coûts et de revenus incrémentiels provenant de produits innovants tels que le lait de soja à la fraise et à la banane et le thé au citron sans sucre.
Malgré un environnement de vente au détail difficile à Hong Kong, les ventes de l’entreprise sur son marché intérieur ont également augmenté, grâce à une couverture plus large et à une innovation des produits. Une efficacité de production plus élevée et des prix plus bas pour les matières premières ont également augmenté son bénéfice d’exploitation à Hong Kong de 24 %.
Autre bonne nouvelle, les activités de Vitasoy en Australie et en Nouvelle-Zélande se sont également améliorées, grâce à une production stabilisée et à une logistique optimisée, ce qui a permis de réduire de 4 % ses pertes d’exploitation sur ces marchés.
La société est également restée très riche en liquidités, avec 1,27 milliard de HK$ à la fin du mois de mars, soit une augmentation de 37,4 % en un an. Pour compléter ce tableau de bonne santé financière, le ratio d’endettement de Vitasoy, hors engagements de location, était également assez faible, à seulement 10 %.
Spéculations de vente
Au-delà de ses solides résultats financiers, les rumeurs d’une éventuelle offre de rachat de la part de la famille Ng continuent de soutenir les actions. Philip Ng et les entités associées à sa famille, qui ont des liens avec la société singapourienne Yeo Hiap Seng, détiennent 12,26 % de Vitasoy. Associé aux 5,10 % détenus par son frère, le président de Sino Land, Robert Ng, la participation totale de la famille Ng dans Vitasoy dépasse les 18 %.
Winston Lo, président de Vitasoy, ainsi que la fondation établie par Lo Kwee Seong, le fondateur de Vitasoy, et d’autres membres de la famille, détiennent toujours collectivement plus de 25 % de l’entreprise, ce qui est important, mais loin d’être absolu.
Deux investisseurs institutionnels, le groupe financier Mitsubishi UFJ (MUFJ) et Global Alpha Capital Management, faisaient également partie des plus importants actionnaires non familiaux de la société. MUFJ détenait plus de 10 % de l’entreprise, mais sa participation est désormais tombée sous la barre des 5 % après une cession graduelle. Les observateurs soupçonnent que les actions vendues aient été rachetées par la famille Ng.
Global Alpha Capital Management possède encore 5,05 % des actions de Vitasoy. Mais il pourrait potentiellement vendre une partie ou la totalité de sa participation à la famille Ng pour le bon prix, ce qui pourrait aider son offre pour prendre le contrôle de la société. Si la famille Lo devait faire face au risque de perdre le contrôle, elle pourrait essayer d’augmenter sa participation pour défendre sa position. Une bataille pour le contrôle pourrait faire augmenter davantage le cours de l’action.
Bonne nouvelle pour la famille Ng, dans tous les cas
Vitasoy a également procédé au rachat actif de ses actions, reprenant 4,2 millions d’entre elles au cours de l’année écoulée. Ces actions ont été annulées par la suite, réduisant ainsi le nombre total en circulation, ce qui augmente effectivement le pourcentage de propriété des actionnaires existants. Certains considèrent ces rachats comme une mesure stratégique de la famille Lo pour consolider son contrôle de l’entreprise. De tels rachats augmentent également les bénéfices par action, ce qui est avantageux pour tous les actionnaires.
Lors du briefing de Vitasoy pour discuter du dernier rapport financier, Winston Lo, le président, lorsqu’on lui a demandé ce qu’il pensait des rumeurs de vente, a noté que la famille Ng avait qualifié sa participation d’investissement à long terme. Il a ajouté: “Il faudra leur demander ce qu’ils ont vraiment l’intention de faire.”
En fin de compte, les motivations de la famille Ng sont probablement doubles : d’une part, ils sont peut-être attirés par les activités de Vitasoy, espérant qu’une acquisition pourrait renforcer Yeo Hiap Seng; d’autre part, Vitasoy pourrait également être perçu comme un bon investissement à long terme. Même si la famille Ng ne parvenait pas à prendre le contrôle de la Vitasoy, sa participation de près de 20 % aurait déjà plus que doublé de valeur. Tout compte fait, c’est un très bon rendement sur une si brève période.