L’assureur prévoit de créer une filiale qui gérera un fonds de 20 milliards de yuans investis dans des actions et des instruments à revenu fixe
Les points clés à retenir :
- L’unité de gestion d’actifs de Sunshine mettra en place une filiale à 100 % qui gérera un fonds d’investissement utilisant 20 milliards de yuans issus de l’activité d’assurance-vie de la société
- Cette démarche permettra à l’assureur de gagner des mouvements sur les marchés financiers sans l’exposer directement à la volatilité à court terme ou d’encourir des frais de capital supplémentaires
Sunshine Insurance Group Co. Ltd.(6963.HK) se construit un abri sur les marchés financiers pour soutenir ses finances, alors que l’économie chinoise fait pleuvoir des nuages sur son activité d’assurance principale.
La semaine dernière, l’assureur a annoncé que son unité de gestion d’actifs mettrait en place une filiale en propriété exclusive qui gèrera un fonds de 20 milliards de yuans (2,8 milliards de dollars) en utilisant de l’argent de l’activité d’assurance-vie de Sunshine. Ce fonds de 10 ans achètera des actions de sociétés chinoises cotées à Hong Kong, à Shanghai et à Shenzhen, ainsi que des instruments à revenu fixe. La nouvelle filiale percevra des frais de gestion et d’autres frais et distribuera les rendements à Sunshine Life.
Ce mouvement donne à Sunshine un nouveau canal pour une exposition indirecte aux marchés financiers, en plus des investissements directs dans les actions et les obligations qu’il réalise déjà. Bien que ce montage puisse sembler n’être qu’un stratagème pour échanger de l’argent entre les entités de Sunshine, il peut offrir certains avantages pratiques pour la société. Tout d’abord, en créant un véhicule d’investissement de cette manière, Sunshine n’aura pas à supporter les frais de capital pour les actifs risqués, tels que les actions détenues par le fonds, sur son propre bilan. Il est en effet critique, car les régulateurs imposent des exigences en capital de plus en plus strictes aux assureurs.
Ce mouvement supprime également le besoin pour Sunshine d’incorporer directement les changements de la valeur des investissements du fonds dans ses propres bénéfices nets, ce qui pourrait entraîner des pertes douloureuses en cas de marché baissier. “Cela contribue à réduire l’impact des fluctuations de la valeur marchande des actifs en actions sur les bénéfices nets de l’entreprise, et à améliorer la capacité de l’entreprise à investir sur le marché des capitaux”, a déclaré Sunshine dans son communiqué.
Les assureurs investissent les primes qu’ils collectent auprès de leurs assurés pour générer des rendements, qui sont une de leurs principales sources de revenus. Ces revenus sont particulièrement cruciaux pour Sunshine en ce moment, car les marges sur ses activités d’assurance ne sont pas énormes. Le chiffre d’affaires de l’assurance de la société a augmenté de moins de 7 % l’année dernière, pour s’établir à 64 milliards de yuans. Mais les dépenses associées ont effacé plus de 90 % de ce montant. Et cela sans compter d’autres coûts, comme les frais que la compagnie a payés à ses réassureurs. Comparativement, les revenus d’investissement de Sunshine, y compris les gains et pertes sur titres, ont bondi de plus de 145 %, pour atteindre 13 milliards de yuans.
Actuellement, alors que l’économie chinoise fragile incite les consommateurs et les entreprises à la prudence en matière de dépenses sur des biens non essentiels, il est de plus en plus difficile pour les assureurs tels que Sunshine de faire croître les bénéfices de son activité d’assurance principale. Les revenus d’investissement sont donc d’autant plus importants, même si une telle source de revenus est inévitablement volatile.
Pour augmenter ses rendements, la compagnie voudrait acheter plus d’actifs à haut risque. Mais cela crée un dilemme, car cela augmenterait ses exigences en capital et pourrait également entraîner des pertes. En utilisant un fonds hors bilan, Sunshine peut éviter les exigences en capital accrues et les pertes temporaires sur papier créées par la volatilité des marchés financiers, bien que toute cession d’investissements avec perte finisse par toucher la société.
Les assureurs doivent également s’inquiéter de faire correspondre les durées de leurs investissements et de leurs passifs avec les besoins de leurs clients en ce qui concerne les fonds. Dans un cas extrême, par exemple, si un assureur avait plus d’argent bloqué dans des investissements à long terme que ce dont il a besoin pour servir ses assurés, il ne pourrait pas honorer ses obligations.
Des stratégies d’investissement complexes
Tout cela signifie que la conception de stratégies d’investissement pour les assureurs peut être assez compliquée. Le portefeuille d’investissement de Sunshine est fortement axé sur les actifs à revenu fixe, qui sont généralement plus sûrs que les actions. Ces instruments représentaient plus de 70 % de ses actifs d’investissement à la fin de l’année dernière. Une grande proportion d’entre eux étaient des obligations d’État, considérées comme l’un des actifs les plus sûrs, et la plupart des obligations d’entreprise dans lesquelles la compagnie investit ont également de bonnes notations de crédit, ce qui suggère que la société est relativement conservatrice dans sa prise de risque.
En créant une entité distincte dédiée uniquement à l’exploitation d’un fonds d’investissement, Sunshine peut avoir plus de marge de manœuvre pour se lancer dans des actifs risqués qu’il éviterait autrement. Les 20 milliards de yuans que la société prévoit de consacrer au fonds ne représentent pas une énorme somme pour Sunshine. Mais ce n’est pas non plus négligeable, car la société disposait à la fin de 2024 de 12 milliards de yuans en espèces et équivalents de trésorerie. Sunshine fournira le capital du fonds par versements.
À moins que la nouvelle filiale ne fasse de pertes, elle peut contribuer au résultat net de Sunshine en lui reversant ses bénéfices. Mais ce plan laisse également entrevoir des opportunités limitées pour les assureurs de développer leur activité. En fin de compte, les 20 milliards de yuans prévus sont suffisants pour financer une acquisition de taille ou d’autres initiatives qui pourraient entraîner une croissance significative pour les activités d’assurance et autres de Sunshine.
En fait, Sunshine a récemment réalisé une acquisition, mais cet effort a peut-être laissé beaucoup de gens perplexes. En novembre dernier, la compagnie a accepté de racheter environ 40 % de JC International Finance & Leasing Co. Ltd., une société qui loue du matériel et d’autres actifs à des petites entreprises dans des domaines tels que la fabrication et la conservation de l’énergie, pour environ 1,3 milliard de yuans.
De la perspective de la diversification des activités, cet accord avait du sens. Mais la société cible était à peine rentable, et on ne sait pas si Sunshine peut changer cela pour le mieux. Ainsi, on peut se demander si cet investissement est vraiment valable et ce mouvement suggère aussi que les cibles d’acquisition attrayantes se font rares ces jours-ci.
Les actions de Sunshine ont perdu plus de 40 % de leur valeur depuis l’introduction en bourse de la société en 2022. Elles se négocient actuellement à un ratio cours/bénéfice (P/E) de 6,5 et à un ratio cours/ventes (P/S) de 0,47. Le ratio P/S est en ligne avec celui de 0,5 de l’assureur en ligne ZhongAn (6060.HK), qui affiche cependant un ratio P/E beaucoup plus élevé de 28. Parmi les entreprises semblables, le distributeur d’assurance Yuanbao (YB.US), qui s’est introduit en bourse ce mois-ci à New York, se négocie à un ratio P/E élevé de 67 et à un ratio P/S de 8,9. Cela pourrait refléter la préférence des investisseurs pour des sociétés comme Yuanbao, qui fournissent des services aux véritables assureurs, tels que Sunshine et ZhongAn.
Les actions de Sunshine ont encore chuté depuis l’annonce de son fonds d’investissement, indiquant que les investisseurs n’étaient pas impressionnés par le plan. Pour que la compagnie brille parmi les assureurs dans l’économie chinoise actuelle, elle devra susciter une meilleure croissance. Son dernier mouvement pourrait fournir un peu de carburant pour cela, mais cela ressemble davantage à un aveu que son activité d’assurance principale n’avance pas aussi rapidement que prévu.