Autrefois chouchou des banques d’investissement en raison de sa solide performance post-pandémique, l’activité de MGM China a commencé à se contracter au cours du premier trimestre de 2025
Les points clés à retenir
- Les revenus de MGM Chine ont baissé de 3% au premier trimestre, alors que la reprise post-pandémie à Macao perd de l’ampleur
- Les revenus des salles VIP du casino ont chuté de 50% au cours du trimestre, soit une baisse nettement plus marquée que les 10% constatés chez son rival Sands China
Après avoir souri à Macao pendant deux ans, Lady Chance a trouvé de meilleurs endroits où jeter son dévolu que l’enclave de jeux d’argent la plus importante d’Asie.
La ville a en effet vu son revenu provenant des jeux de casino commencer à ralentir de façon notable cette année, alors que la reprise s’estompe et que le ralentissement de l’économie chinoise freine encore davantage la demande, pénalisant ainsi les opérateurs de casino de la ville. MGM China Holdings Ltd. (2282.HK), auparavant choyé par les investisseurs, est devenu le dernier en date à se faire rattraper par le ralentissement, en publiant des résultats financiers trimestriels en baisse par rapport à 2024, avec un recul de 3% de ses revenus et de ses profits dans ses derniers résultats financiers.
Le chiffre d’affaires de l’entreprise a ainsi reculé de 3,2% à près de 8 milliards de dollars de Hong Kong (1,02 milliard de dollars) au cours des trois mois se terminant en mars, tandis que son bénéfice d’exploitation ajusté avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (BAIIA) a chuté de 5,5% à 2,37 milliards de dollars de Hong Kong, selon le rapport publié au début du mois. La société a attribué cette baisse du chiffre d’affaires à une diminution des mises aux jeux de table du rez-de-chaussée.
MGM China exploite deux casinos à Macao : le MGM Macao sur la péninsule de Macao, où les mises aux jeux de table du rez-de-chaussée ont diminué de 7,4% en glissement annuel au cours du trimestre à 13,37 milliards de dollars de Hong Kong ; et le MGM Cotai sur le Cotai Strip, où les mises aux jeux de table du rez-de-chaussée ont chuté de près de 4% à 14,85 milliards de dollars de Hong Kong.
Un plongeon des affaires VIP
Si les jeux de table ont donc accusé un recul dans ses principaux casinos, la situation était encore pire pour ses activités VIP destinées aux gros parieurs. Au MGM Macao, le chiffre d’affaires des VIP s’est effondré de près de la moitié, passant de 12,15 milliards de dollars de Hong Kong au premier trimestre 2024 à 6,24 milliards de dollars de Hong Kong au cours des trois premiers mois de cette année. Le chiffre d’affaires des VIP au MGM Cotai a également chuté de moitié, passant de 53 milliards de dollars de Hong Kong à 26,27 milliards de dollars de Hong Kong sur la même période, ce qui suggère que les gros parieurs n’ont pas dépensé autant qu’auparavant, à une époque où l’économie chinoise était en plein essor.
Si MGM China n’a pas précisé les raisons de cette baisse aussi brutale, son rival Sands China (1928.HK) a quant à lui fait état d’un déclin plus modeste de 10% en glissement annuel au cours du trimestre. Cela semble indiquer que la chute des revenus VIP de MGM China s’explique non seulement par une baisse de la fréquentation de Macao de la part des gros parieurs chinois, mais aussi par une concurrence accrue de la part de ses concurrents.
En dehors de ses activités de jeux, les opérations hôtelières de MGM China ont également chuté. Malgré des taux d’occupation moyens de plus de 93% au cours du trimestre, en ligne avec ceux de l’année précédente, le revenu par chambre disponible (RevPAR) de la société, qui tient également compte du prix des chambres, a chuté de manière significative. Le RevPAR du MGM Cotai a chuté de 21%, passant de 2 631 dollars de Hong Kong au premier trimestre 2024 à 2 066 dollars de Hong Kong sur la période la plus récente, tandis que le RevPAR du MGM Macao a chuté de 23%, passant de 3 061 dollars de Hong Kong à 2 346 dollars de Hong Kong en l’espace d’un an.
Des revenus en chute libre dans toute la ville
Si sa division VIP est clairement confrontée à des problèmes propres à l’entreprise, le plus gros défi de MGM China – qui se retrouve face à un ralentissement plus large du marché des jeux de Macao – est dû à des changements majeurs dans les réglementations des jeux de la ville (que tous les opérateurs de casinos ont du mal à ajuster).
Ces changements ont vu l’interdiction de l’externalisation des opérations de salles VIP et ont limité les exploitants de junket à percevoir des commissions fixes sur les activités qu’ils ont développées, sans aucune participation aux profits. Pendant ce temps, le renforcement de la réglementation chinoise contre la promotion des jeux d’argent transfrontaliers a également exercé une pression supplémentaire sur les opérateurs. Ces facteurs, combinés au ralentissement économique plus récent, font qu’il est peu probable que Macao ne retrouve jamais son pic de 300 milliards de patacas (37,4 milliards de dollars) de revenus annuels des jeux de 2024.
Le mois dernier, les revenus bruts des jeux de la ville ont augmenté de 1,7% en glissement annuel, à 18,86 milliards de patacas, mais ont chuté de 4,1% par rapport à février, ce qui marque un deuxième recul consécutif, a déclaré le Bureau d’inspection et de coordination des jeux de Macao.
Cette faiblesse est en train d’assombrir l’ensemble de l’industrie.
Le gouvernement de Macao a estimé à la fin de l’année dernière que les revenus des jeux atteindraient 240 milliards de patacas en 2025, soit une augmentation de 11% par rapport à 2024. Pour atteindre ce chiffre, les revenus mensuels des jeux devraient être en moyenne de 20 milliards de patacas. Cependant, au cours des quatre premiers mois de 2025, les revenus des jeux n’ont jamais atteint ce montant, jetant le doute sur le fait que l’objectif annuel soit atteignable.
Une guerre commerciale perdant-perdant
La guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine a également jeté une ombre sur l’industrie du jeu de Macao. Bien que Macao ne réalise que peu de commerce direct avec les États-Unis et repose fortement sur les jeux pour 80% de son activité économique, la guerre commerciale a des répercussions sur l’économie mondiale dans son ensemble, et notamment sur l’économie mondiale, qui fournit les joueurs qui se rendent dans la ville. Les ralentissements des économies chinoise et mondiale se traduisent par des budgets de voyage et de consommation plus faibles, ce qui est susceptible de réduire le nombre de visiteurs à Macao, ainsi que leur budget de jeux.
Auparavant, Sam Hou Fai, le plus haut responsable du gouvernement de Macao, avait déclaré que l’escalade de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine aurait un impact direct limité sur la ville. Mais il a également reconnu que Macao pourrait être affecté de manière indirecte par une perte d’intérêt pour ses secteurs du tourisme et des jeux.
Les effets des hausses des tarifs douaniers américains ne se sont pas encore manifestés clairement, car les principaux ajustements ont eu lieu le mois dernier. Mais beaucoup pensent que les conséquences vont commencer à se manifester dans les six prochains mois à un an, et que certains pays pourraient annoncer une récession. Les consommateurs devraient voir leur sentiment s’affaiblir, ce qui exercera une pression supplémentaire sur la demande de voyages d’agrément.
Lorsque les six principaux opérateurs de casinos de Macao ont renouvelé leurs licences de jeu en 2023, MGM China a été fêté comme le plus grand gagnant, le gouvernement ayant augmenté le nombre de ses tables de jeu sous licence de 36%, à 750. Cela a brièvement fait de MGM China le chouchou des investisseurs, beaucoup pariant sur le fait que la société saurait mettre ces tables supplémentaires à profit lors de la reprise de la ville. Mais avec le ralentissement actuel de l’industrie, et la pression qui pèse sur ses activités VIP, l’opérateur de casino, connu pour son lion logo, pourrait rapidement perdre sa superbe.