La crise de l’immobilier en Chine refait surface avec une nouvelle intensité alors que China Vanke — longtemps considéré comme l’un des promoteurs les plus stables du pays — est confronté à une détérioration brutale de son profil d’endettement, faisant résonner de manière inquiétante l’écho du quasi-effondrement de Country Garden, qui a commencé à la fin de l’année 2023 et s’est aggravé au début de 2024.
Crash des obligations Vanke après un retard de paiement inédit
Les obligations de Vanke ont connu une chute spectaculaire jeudi après que la société soutenue par l’État a cherché à retarder le remboursement de ses obligations domestiques pour la première fois, selon Reuters. Ce revirement a ravivé les craintes quant à la possibilité d’un glissement vers la restructuration d’un autre promoteur majeur, un scénario qui pourrait ébranler un secteur déjà fragile.
La vente a commencé plus tôt dans la semaine à la suite d’un rapport des médias suggérant que Pékin avait donné instruction aux autorités locales de Shenzhen, où Vanke est basée, d’examiner une “approche axée sur le marché” pour le traitement de sa dette – ce qui a été interprété comme une restructuration. La chute s’est accélérée après que Vanke a annoncé son intention de solliciter l’approbation des détenteurs d’obligations afin de repousser le remboursement d’une obligation intérieure de 2 milliards de yuans (280 millions de dollars) échéant le 15 décembre.
Une obligation en dollars de Vanke arrivée à échéance en novembre 2027 est tombée à 23 cents sur le dollar jeudi, contre environ 55 cents plus tôt dans la semaine, a rapporté Reuters.
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Les avertissements de contagion alors que les investisseurs fuient
Kyle Bass, directeur des investissements de Hayman Capital Management, a averti que la pression sur Vanke marque une nouvelle phase dangereuse dans le ralentissement du secteur immobilier en Chine.
“Malgré les efforts répétés de la Shenzhen Metro (groupe) détenue par l’État pour stabiliser la société, la chute libre continue”, a déclaré Bass.
Les analystes disent que la situation de Vanke est significative car, contrairement à Evergrande ou Country Garden — tous deux privés — Vanke a longtemps été considéré comme un indicateur avancé ayant des liens solides avec l’État.
Son principal actionnaire, Shenzhen Metro (groupe), également détenu par l’État, possède environ 30 % du groupe et a récemment accepté de fournir jusqu’à 22 milliards de yuans de prêts d’ici la mi-2026. Mais les analystes de Moody’s et d’UBS ont noté que même un soutien étatique fort pourrait ne plus suffire à garantir la liquidité dans un secteur qui connaît un stress persistant.
Parallèles avec l’effondrement de Country Garden
Les parallèles avec Country Garden sont difficiles à ignorer. Au début de l’année 2024, Country Garden a fait l’objet d’une demande de liquidation après avoir manqué un remboursement de prêt et avoir ensuite fait défaut sur plusieurs obligations offshore. La société a déclaré à l’époque qu’elle “communiquerait de manière proactive” avec ses créanciers et qu’elle travaillerait à un plan de restructuration global. Mais des mois de retard, de changement de conseiller et de paiements de coupons manqués ont finalement eu raison de la confiance du marché.
Les analystes de JPMorgan ont déclaré cette semaine que la quasi-totalité des promoteurs ayant demandé des extensions de remboursement au cours des dernières années avaient fini par faire défaut. Ils ont averti que Vanke “suivra probablement un chemin similaire”, à moins que le soutien de l’État ne s’intensifie.
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Image créée à l’aide de photos de Shutterstock.