D’après les experts, le capital-investissement semble se tourner vers des entreprises de haute technologie alors qu’il se prépare à lever des fonds en émettant des obligations
Principaux points à retenir
- Tain Tu Capital espère lever jusqu’à 300 millions de yuans en émettant des obligations qu’il appelle « Sci-Tech Innovation Notes »
- Cette manœuvre intervient alors que la croissance des activités de l’investisseur en capital-investissement stagne, dans un contexte de ralentissement de son cœur de métier, à savoir les entreprises chinoises liées à la consommation
Tian Tu Capital Co. Ltd. (1973.HK), une entreprise spécialisée dans le capital-investissement et le capital-risque, se prépare à élargir ses horizons, alors que sa concentration traditionnelle sur le secteur chinois de la consommation, autrefois dynamique, perd rapidement de l’ampleur au niveau économique.
Jeudi dernier, la compagnie a annoncé qu’elle envisageait de lever jusqu’à 300 millions de yuans (42 millions de dollars) en émettant des obligations qu’elle appelle “Sci-Tech Innovation Notes”, dans le cadre d’une ou plusieurs offres privées à l’intention des investisseurs institutionnels. Tian Tu prévoit d’utiliser au moins 70 % du produit net pour financer des fonds d’investissement ou pour ses propres investissements en capital, et de consacrer le reste à d’autres fins, y compris le renforcement de ses fonds de roulement.
La société n’a pas précisé dans quel secteur elle investira avec ce nouveau capital, mais le terme “sci-tech” suggère fortement qu’elle souhaiterait se tourner vers des entreprises de haute technologie. Un tel virage ne serait pas complètement sorti de nulle part pour cette société, plus connue pour son positionnement dans le secteur de la consommation, avec un portefeuille d’investissements comprenant des entreprises comme Nayuki, une chaîne de thé aux perles, et Feihe, un fabricant de lait infantile. Dans son dernier rapport annuel, la société a déclaré qu’elle souhaitait élargir son champ d’investissement à des domaines émergents comme la biotechnologie et la robotique, alors qu’elle tente de “dévoiler des thèmes et des stratégies d’investissement innovants”.
Tian Tu, une société de capital-investissement et de capital-risque expérimentée fondée il y a plus de deux décennies, a précédemment prospéré sur la base de la consommation croissante des Chinois, croissance qui a stimulé ses activités pendant des années, alors qu’une économie en plein essor a créé une classe moyenne de plus en plus riche.
Mais c’est du passé, et c’est maintenant. La croissance économique de la Chine s’est nettement refroidie ces dernières années, sans qu’aucune solution facile ne soit en vue. Le secteur immobilier du pays, qui représente une grande partie de son PIB, est mal en point, après que les spéculateurs ont poussé les prix vers des sommets stratosphériques, et qu’une expansion sans relâche de la dette a créé une surcapacité massive. La Chine est également confrontée à une longue liste de défis à l’extérieur de ses frontières, notamment des tensions commerciales avec Donald Trump, un énorme casse-tête pour son économie axée sur les exportations.
Ces problèmes macroéconomiques se répercutent sur le salaire des Chinois, avec une croissance des revenus lente, et même des licenciements. Cela signifie une plus grande difficulté de booster les ventes pour les entreprises de consommation, ce qui rend la vie plus difficile pour Tian Tu, à plusieurs égards.
Entre autres, il devient plus difficile pour la société d’attirer des investisseurs vers ses fonds, alors que ses sociétés cibles liées à la consommation deviennent moins attractives. Peut-être que dans ce contexte, les actifs sous gestion de Tian Tu ont diminué d’environ 16 % pour atteindre 20,5 milliards de yuans à la fin de l’année dernière, par rapport à 12 mois plus tôt. Le montant du nouveau capital levé par les fonds de Tian Tu a également chuté l’année dernière de près de deux tiers, à 401 millions de yuans.
Alors que la société peinait à attirer des investisseurs, son chiffre d’affaires a lui aussi reculé d’environ 5 % pour atteindre 44,6 millions de yuans l’année dernière, par rapport à 2023. La société a deux principales sources de revenus : les frais de gestion de fonds et l’appelé “carried interest”, ou une part des gains réalisés à partir des fonds d’investissement qu’elle gère. L’année dernière, Tian Tu n’a pas enregistré de revenus provenant de la dernière catégorie, ce qui signifie que sa croissance des revenus provient uniquement de sa capacité à développer son portefeuille de gestion de fonds.
Tian Tu est également confronté au défi supplémentaire d’une baisse de la valorisation de ses sociétés de portefeuille. En 2024, pour tenir compte de cette réalité, la société a continué à enregistrer des pertes d’investissement substantielles d’un montant net de 705 millions de yuans, éclipsant son chiffre d’affaires pour la période.
Dans le contexte actuel, Tian Tu pourrait également avoir du mal à trouver de nouvelles cibles d’investissement prometteuses liées à la consommation, et à rencontrer des problèmes similaires pour sortir ses investissements existants par le biais d’introductions en bourse ou de ventes. Ainsi, sa tentative d’élargir le champ de ses investissements a du sens, bien qu’elle puisse faire face à une concurrence plus importante dans des domaines de pointe, qui sont des favoris parmi les investisseurs en capital-investissement et en capital-risque.
Contrairement aux difficultés rencontrées par Tian Tu, les affaires tournent à plein régime pour les grandes banques d’investissement comme China International Capital Corp. Ltd. (3908.HK ; 601995.SH), sur fond de marché des introductions en bourse qui connaît un regain d’activité à Hong Kong. Mardi, le CICC a déclaré qu’il prévoyait de publier une croissance de ses bénéfices en glissement annuel pouvant aller jusqu’à 78 % pour le premier semestre de cette année. Cela indique que les investisseurs peuvent se sentir plus à l’aise en investissant dans des entreprises relativement établies qui font leur entrée en bourse, plutôt que de parier sur des start-ups qui sont le cœur de métier des entreprises de capital-investissement comme Tian Tu, en particulier dans des secteurs tièdes comme celui de la consommation.
Biotechnologie et robotique : des domaines d’intérêts pour Tian Tu
Financement par endettement
En termes de financement, l’émission d’obligations présente également des avantages pratiques. Pour commencer, le financement par emprunt pourrait être moins coûteux que de solliciter des contributions des investisseurs pour des fonds spécifiques, puisque les coûts d’emprunt sont actuellement assez bas en Chine, la banque centrale du pays maintenant les taux d’intérêt bas pour stimuler la croissance économique. Et en fin de compte, les dettes sont généralement moins chères que les capitaux propres, les investisseurs dans ces derniers demandant des rendements plus élevés pour les risques accrus qu’ils prennent. Ainsi, il n’est pas rare que les entreprises de capital-investissement utilisent l’emprunt pour dynamiser les rendements de leurs investissements.
De plus, en garantissant des fonds par l’émission d’obligations, Tian Tu peut déployer rapidement du capital lorsqu’elle trouve une bonne cible d’investissement, sans attendre que les investisseurs n’envoient leur capital engagé. De plus, la société peut lever des fonds en fonction de sa propre solvabilité et utiliser l’argent à sa guise, contrairement au capital propre, qui est généralement destiné à un investissement spécifique.
L’émission des Sci-Tech Innovation Notes réduira les “coûts de financement de Tian Tu, diversifiera ses canaux de financement, élargira son activité, améliorera sa rentabilité et sa résilience au risque”, a déclaré la société.
Les actions de Tian Tu ont perdu plus de 30 % par rapport à leur prix d’introduction en bourse en 2023 et se négocient à un ratio cours/bénéfice (P/B) de seulement 0,3, contre 0,7 pour le CICC. China Renaissance (1911.HK), un gestionnaire de fonds boutique similaire qui investit et offre des services de banque d’investissement, est mieux positionné, avec un ratio P/B de 0,5, ce qui montre que Tian Tu doit redoubler d’efforts pour retrouver les faveurs des investisseurs.
Elle pense que la réponse pourrait se trouver dans les investissements en haute technologie. Maintenant, Tian Tu doit exécuter avec succès ce pivot et retrouver la croissance, ce qui est plus facile à dire qu’à faire, car elle est confrontée à un défi complexe de concurrence féroce pour trouver des investissements de qualité, dans une économie chinoise ralentie.