Alors que l’enthousiasme pour l’intelligence incarnée suscite de l’intérêt, le candidat à l’IPO représente un cas remarquable parmi les fabricants de robots, par sa capacité à soutenir son engouement par sa rentabilité
Crédit image : Bamboo Works
Points clés
- Junion Intelligent a déposé une demande d’introduction en bourse à Hong Kong, appuyée par une rentabilité soutenue comprenant une augmentation de ses bénéfices de 70 % d’une année sur l’autre sur les neuf premiers mois de l’année dernière
- Plus de 90 % des revenus de la société proviennent de robots industriels intelligents incarnés, ce qui souligne son fort accent sur les applications industrielles
Les vagues de battage médiatique autour de l’intelligence incarnée et des robots humanoïdes font de bons titres, même si le secteur n’a pas encore atteint un véritable point d’inflexion à partir duquel les entreprises pourraient se targuer d’une viabilité commerciale. Au-delà des vidéos de démonstration accrocheuses, des performances robotiques mises en scène et des fondateurs dévoilant leurs grandes visions, ce dont les investisseurs ont vraiment besoin, ce sont des bénéfices solides afin de déterminer si ces technologies émergentes peuvent soutenir des entreprises durables.
Une étude de cas sur ce que pourrait être l’avenir nous vient de Suzhou Junion Intelligent Technology Co. Ltd., qui cette semaine a séduit les investisseurs avec sa demande d’IPO à Hong Kong, comprenant un cas rare pour une entreprise rentable.
Contrairement à de nombreuses start-ups qui positionnent l’intelligence incarnée comme point de départ, le parcours de Junion a suivi une évolution plus pragmatique, basée sur la demande et façonnée par les besoins de l’industrie. Fondée en 2017, la société n’a pas démarré avec des concepts d’intelligence incarnée ou humanoïde. Au lieu de cela, elle est arrivée sur le marché avec des robots logistiques industriels et mobiles, développant une expertise en ingénierie dans les domaines de la perception, de la navigation et de la planification des tâches au sein de véritables environnements d’usine.
Un an après sa fondation, la société a lancé son système d’exploitation robotique JOS, intégrant la perception, le contrôle du mouvement et la planification des tâches dans une architecture unifiée. Contrairement aux systèmes plus sophistiqués conçus pour démonstrations tape-à-l’œil, JOS a été construit pour répondre aux exigences associées aux opérations dans des conditions d’incertitude élevée et de longue durée en milieu industriel. À mesure que la plateforme a mûri, la société s’est étendue à des secteurs à barrières plus élevées tels que l’énergie propre, l’électronique et les semi-conducteurs, déployant des robots intelligents incarnés dans des tâches telles que l’extraction de cristaux, la découpe de plaquettes, la fabrication de batteries et d’autres processus électroniques de haute précision.
Déploiement industriel
En réussissant à livrer à plusieurs reprises dans des environnements industriels aussi complexes, Junion s’est progressivement taillé un rôle de fournisseur de solutions robotiques intelligentes incarnées de bout en bout adaptées à des processus industriels spécifiques. Plutôt que de vendre des équipements autonomes standardisés, la société s’implique profondément dans la conception et la restructuration des flux de production de ses clients, couvrant tout, de l’évaluation précoce et de l’intégration du système à la maintenance continue. En conséquence, Junion ne rivalise pas directement avec les fabricants traditionnels de robots industriels, mais agit plutôt comme un facilitateur d’ingénierie axé sur l’intelligence incarnée dans des environnements industriels réels.
Ce positionnement a permis à Junion de devenir un fournisseur d’entreprise axé sur les solutions, plutôt que simplement une société produisant des milliers de machines standardisées. Les revenus provenant des solutions robotiques industrielles incarnées intelligentes représentaient 96 % du chiffre d’affaires total de l’entreprise en 2024, et même 97,9 % des revenus sur les neuf premiers mois de l’année 2025.
À mesure que l’activité se développe, cette stratégie a commencé à porter ses fruits. Le chiffre d’affaires de la société est passé de 207 millions de yuans en 2023 à 366 millions de yuans en 2024, ce qui représente une croissance d’une année sur l’autre de 76,9 %. Au cours de la même période, ses bénéfices ont plus que triplé, passant de 9,13 millions de yuans à 32,64 millions de yuans. Au cours des neuf premiers mois de l’année dernière, le chiffre d’affaires a encore augmenté de 70 % d’une année sur l’autre, pour atteindre 410 millions de yuans, tandis que son bénéfice a également progressé de près de 70 %.
Parmi les entreprises regroupées sous l’étiquette « intelligence incarnée », Junion se distingue comme l’une des rares à avoir déjà atteint la rentabilité. Son approche « d’abord industrielle, puis polyvalente » se reflète également dans la trajectoire de sa marge, sa marge brute passant de 22,5 % en 2023 à 25,4 % en 2024, et augmentant encore à 32,1 % au cours des neuf premiers mois de 2025.
Cela dit, en tant que fournisseur de solutions industrielles basées sur des projets, Junion est également confronté à des pressions structurelles typiques. Son flux de trésorerie d’exploitation était négatif en 2024 et au cours des neuf premiers mois de l’année dernière, ce qui reflète en grande partie les longs cycles de paiement et les chronologies de projet prolongées. La concentration de la clientèle est un autre facteur, ses cinq principaux clients représentant 63,2 % des revenus de Junion au cours des neuf premiers mois de 2025. Bien que ces problèmes ne soient pas de gros drapeaux rouges, ils sont susceptibles d’influencer la manière dont les investisseurs évaluent la valorisation et les niveaux de risque de Junion.
Les investisseurs ont adopté les entreprises d’intelligence incarnée déjà cotées à Hong Kong, leur attribuant des valorisations premium sur toute la communication portant sur le grand potentiel du secteur. Les actions de Ubtech (9880.HK) ont progressé d’environ 60 % par rapport à leur prix d’introduction en bourse en 2023, avec une hausse de 68 % au cours des six derniers mois, ce qui confère au titre un ratio prix/ventes (P/S) d’environ 35,7 fois. Dobot Robotics (2432.HK) a vu ses actions presque doubler depuis son introduction en bourse fin 2024, ce qui lui confère un ratio P/S similaire d’environ 34,7 fois.
Il convient de noter qu’aucune de ces deux sociétés n’a atteint la rentabilité stable. Les investisseurs comptent largement sur ces entreprises pour croître rapidement en augmentant leur capacité et en tirant parti du potentiel de leurs produits et plateformes d’usage général. Dans un tel environnement, l’incertitude entourant leur potentiel important peut même devenir un atout, ajoutant à leur mystique et à leurs primes de valorisation.
La situation de Junion est plus nuancée. D’une part, l’entreprise a réussi à intégrer l’intelligence incarnée dans des scénarios industriels, en générant des revenus et des bénéfices stables qui valident son modèle économique. D’autre part, cette monétisation relativement précoce pourrait également restreindre l’imagination des investisseurs, au détriment de la société.
Lorsqu’une entreprise est clairement ancrée à des processus et des flux de travail industriels spécifiques, les investisseurs peuvent plus facilement imaginer ses limites en matière de croissance. Cela les rend plus enclins à la valoriser en tant qu’entreprise à croissance réelle, avec des applications et des contraintes concrètes, plutôt que de payer des primes élevées pour un discours vague sur un énorme potentiel futur. Dans le même temps, le cas Junion crée une référence importante pour les investisseurs, en leur demandant s’ils continueront à valoriser l’imagination au détriment des modèles économiques et des bénéfices vérifiables à mesure que l’intelligence incarnée passera du concept au déploiement.
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