La principale chaîne de thé au lait paiera 40 millions de dollars pour 51 % de Fulujia, l’un des principaux opérateurs du pays de magasins vendant des boissons à base de bière.
Informations clés :
- Mixue paiera 285,6 millions de yuans pour une participation majoritaire dans un important opérateur de magasins de boissons à la bière, alors qu’il s’étend au-delà du secteur surchargé du thé à la perle
- L’entreprise acquise, Fulujia, est contrôlée par l’épouse du PDG de Mixue, mais les deux parties semblent avoir négocié un prix équitable pour l’achat
Alors que les fabricants de thé au lait perdent rapidement de leur éclat sur un marché de plus en plus saturé, le leader du secteur, Mixue Group (2097.HK), pense avoir trouvé la réponse à sa prochaine phase de croissance dans une boisson différente. La société, connue pour ses thés au lait et ses glaces bon marché coûtant environ 6 à 10 yuans la portion, monte dans le train de la bière dans sa quête de nouveaux horizons, a annoncé la semaine dernière, marquant sa première acquisition majeure depuis son introduction en bourse en mars.
Mixue a déclaré qu’il paierait 285,6 millions de yuans (40 millions de dollars) pour 51 % de Fulujia (Zhengzhou) Enterprise Management Co. Ltd., exploitant une chaîne d’environ 1 200 magasins à travers la Chine vendant de la bière à environ 6 à 10 yuans pour une tasse de 500 ml. Mixue a déclaré qu’il paierait l’achat avec ses propres ressources, qui comprennent sa gigantesque réserve de liquidités de plus de 17 milliards de yuans à la fin du mois de juin, dont une grande partie provient de son introduction en bourse, qui lui a permis de lever 444 millions de dollars.
L’achat semble tout à fait approprié pour Mixue, en complémentant son offre principale de thés au lait, de crème glacée et de café, en ajoutant une autre boisson destinée à un public adulte légèrement plus âgé, à savoir les buveurs de bière. L’entreprise acquise vend ses produits sous la marque Fulu, à des points de prix assez similaires à ceux de Mixue. Fulujia utilise également un modèle de franchise similaire à celui de Mixue, ce qui a permis à ce dernier d’étendre sa présence à plus de 53 000 magasins en Chine et sur 12 marchés internationaux.
Il n’est pas difficile de comprendre pourquoi Mixue et Fulujia ont des philosophies commerciales aussi similaires, étant donné que leurs principaux dirigeants sont mari et femme. Dans ce cas, le cerveau de Mixue est son PDG Zhang Hongfu, tandis que Fulujia est contrôlé par son épouse, Tian Haixia. Avant l’achat par Mixue, Tian détenait environ 76 % de Fulujia grâce à une participation directe de 60 % et à 80 % de Mailing Tongzhou, une société qui détient les 20 % restants.
Un tel accord si étroitement lié attirera inévitablement une forte surveillance de la part des investisseurs, qui s’inquiètent du potentiel d’un accord privilégié pour Tian Haixia. Mais un examen attentif des chiffres semble montrer que le couple a fait un véritable effort pour évaluer équitablement Fulujia, ce que nous allons décrire brièvement. L’accord semble également être tout à fait logique d’un point de vue stratégique.
Cette situation s’est largement reflétée dans la réaction des actionnaires à la nouvelle, qui a vu le titre de Mixue s’envoler de 2,7 % jeudi dernier, le lendemain de l’annonce, pour finalement rendre ces gains le lendemain. C’est le jeu, c’est la vie. Mais l’absence de réaction négative majeure montre que les investisseurs ne se sont pas trop inquiétés, ni n’ont été extrêmement enthousiasmés, probablement en raison de la taille relativement modeste de Fulujia par rapport à son plus grand acquéreur.
L’action de Mixue a presque doublé depuis son introduction en bourse, ce qui lui a permis d’obtenir un ratio cours/bénéfices (P/E) de 25, leader sur le marché. En comparaison, les rivaux Chagee (CHA.US), Chabaidao (2555.HK) et Guming (1364.HK) se négocient à des multiples plus faibles de 23, 20 et 19 respectivement, tandis que le plus petit Auntea Jenny (2589.HK) se négocie à un multiple plus élevé de 32.
Toutes ces entreprises vont probablement être soumises à une pression accrue au cours de la prochaine année en raison de la saturation croissante de leur marché intérieur chinois. Les analystes s’attendent également à ce que la croissance des ventes du groupe ralentisse nettement à la fin de cette année, les entreprises de livraison à emporter supprimant de lourdes subventions qui alimentaient les ventes de thé à la perle. Ces subventions à la livraison à emporter remontent au début de cette année, lorsque le géant du commerce électronique JD.com est entré sur le marché.
Une juste valeur
Examinons de plus près certains des indicateurs commerciaux de Fulujia, qui montrent que l’entreprise est bien plus petite que Mixue, mais aussi relativement bien positionnée pour une forte croissance potentielle. Pour commencer, Fulujia a beaucoup moins de rivaux que Mixue, puisque le marché chinois des chaînes de bière est beaucoup moins développé que celui des thés au lait et des produits à base de café.
Mixue n’a donné aucune donnée industrielle pour le marché chinois de la bière, en particulier pour les magasins de bière comme ceux que Fulujia exploite. Mais il est probablement juste de dire qu’avec ses 1 200 points de vente, Fulujia est l’un des plus grands, sinon le plus grand, opérateur de ce type de magasins. Outre les bières traditionnelles, la société propose également une gamme de produits connexes, notamment de la bière aux fruits, ainsi que des spécialités « made in China » telles que la bière au thé et la bière au lait, selon l’annonce.
Au cours des 12 derniers mois, Fulujia a enregistré un chiffre d’affaires d’environ 150 millions de yuans, soit une infime fraction – environ 1/200e – des 29 milliards de yuans réalisés par Mixue pour la période de 12 mois clôturée en juin. C’est à peu près conforme au prix d’achat, qui valorise Fulujia à environ 571 millions de yuans, soit environ 1/230e de la dernière valeur de marché de Mixue, qui s’élevait à 143 milliards de dollars de Hong Kong.
Fulujia est devenu rentable l’année dernière, réalisant un modeste bénéfice de 1,07 million de yuans après une perte de 1,53 million de yuans en 2023. Aucun de ces chiffres n’est très élevé, et Mixue souligne que, puisque les bénéfices de l’entreprise sont encore assez instables, il est préférable d’utiliser les ventes de Fulujia pour mesurer la valeur de l’entreprise. Dans cette optique, le prix d’achat représente un ratio cours/ventes (P/S) d’environ 3,45, ce qui est relativement élevé, mais inférieur au ratio 4,56 de Mixue.
Tout en étant toujours légèrement sceptique à l’égard des entreprises qui viennent de devenir rentables, puisque cette rentabilité pourrait être le résultat d’une comptabilité créative, les indicateurs d’évaluation basés sur les ventes semblent montrer que Mixue a essayé de négocier un prix équitable pour Fulujia et qu’il ne paie pas une grosse prime en raison de la relation entre mari et femme des dirigeants des deux sociétés.
Et d’un point de vue stratégique, l’accord semble vraiment avoir beaucoup de sens, ce que Mixue souligne plusieurs fois dans son annonce. Il a noté que l’accord l’aiderait à “grandir en tant que marque mondiale influente dans le secteur de l’alimentation et des boissons” et qu’il stimulera également Fulujia en lui donnant accès aux vastes chaînes d’approvisionnement, de logistique et de pouvoir d’achat en gros de Mixue.
“Suite à cet investissement, le portefeuille de produits du groupe s’étendra au-delà des boissons aux fruits fraîchement préparées, des boissons au thé, de la crème glacée et du café pour inclure la bière fraîche, répondant ainsi davantage aux demandes communes des consommateurs en matière de produits de haute qualité offrant un bon rapport qualité-prix et faisant progresser la mission du groupe qui est de permettre à chacun dans le monde de profiter de délicieux produits de qualité à un prix abordable”, a déclaré Mixue.
Si nous ne savons pas si le monde est prêt pour la bière au lait et au thé, nous avons tendance à croire que l’ajout de boissons à base de bière devrait certainement aider Mixue à s’étendre dans de nouvelles niches, tant en termes de produits que de démographie des clients. Et étant donné les vastes ressources de Mixue, nous ne serions pas surpris de voir une expansion majeure à l’horizon pour Fulujia, alors que son activité dans la bière entre dans une nouvelle phase de croissance.
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