Le principal fabricant de tranches de carbure de silicium renouvelle sa proposition d’introduction en bourse alors qu’une guerre des prix réduit ses bénéfices et le rend plus dépendant des subventions de l’État
Ce qu’il faut retenir
- Les revenus pour les cinq premiers mois de 2025 ont chuté de 30 %, la marge brute a également diminué
- Les subventions gouvernementales ont représenté près de 32 % des revenus
Les prix peuvent baisser et la concurrence peut être féroce, mais l’industrie des tranches de silicium est toujours en plein essor, la Chine s’efforçant de construire une chaîne d’approvisionnement indépendante pour ses semi-conducteurs de pointe.
Dans ce contexte, un producteur de premier plan de tranches de carbure de silicium (SiC) utilisées dans l’électronique à haute puissance tente de nouveau de lever des capitaux en inscrivant ses actions sur le marché boursier de Hong Kong.
Les difficultés s’accumulent depuis que Epiworld International Co Ltd., une fonderie de tranches basée à Xiamen, a déposé sa première demande d’introduction en bourse en avril. Cette fois, l’entreprise doit faire face à une baisse de ses revenus et à une contraction de ses marges.
Alors que la première tentative d’introduction en bourse d’Epiworld était au point mort, un concurrent commercial a réussi à s’introduire sur le marché de Hong Kong. En août, SICC Co. Ltd. (688234.SH ; 2631.HK) est devenu le premier fournisseur de matériaux semi-conducteurs de troisième génération à être coté à la fois sur les marchés de Hong Kong et de la Chine continentale. SICC produit le matériau de base, les substrats silicium-carbone, ainsi que les tranches de semi-conducteurs finies utilisées dans les dispositifs avancés. En revanche, Epiworld se concentre uniquement sur les tranches épitaxiales, ce qui l’expose à une plus grande volatilité des prix en aval et à une plus grande pression de l’industrie.
La glissade des gains
Sur la base des données financières, l’introduction en bourse pourrait s’avérer être une vente plus difficile pour les investisseurs. Selon les données des bénéfices dans ses documents d’introduction en bourse, Epiworld a enregistré un chiffre d’affaires de 441 millions de yuan (62 millions de dollars) en 2022, puis de 1,14 milliard de yuan en 2023, mais son chiffre d’affaires a chuté à 974 millions de yuan en 2024. Les chiffres les plus récents pour 2025 font état d’une forte chute. Les revenus ont chuté de 30 % au cours des cinq premiers mois de cette année à 266 millions de yuan par rapport à la même période en 2024. La marge brute a chuté de 44,7 % en 2022 à 18,7 % en 2025. Bien que la société soit toujours dans le vert, le bénéfice net pour la période a chuté de 33 % à 14,15 millions de yuan.
Cette baisse a été imputée à la diminution des prix de vente moyens et à la hausse des coûts d’augmentation du rendement, le processus de passage des produits du stade du prototype à celui de la production de masse.
Même avec la hausse rapide des subventions gouvernementales et des barrières à l’entrée élevées, les producteurs ont encore du mal à faire face aux retombées d’une guerre des prix sur les tranches qui touche l’ensemble de l’industrie.
En exposant ses objectifs de développement pour les cinq années à venir, la Chine a fait des semi-conducteurs de troisième génération une priorité stratégique, ce qui a incité les gouvernements locaux à mettre en place des fonds pour aider à la production locale de tranches. Epiworld a bénéficié de subventions gouvernementales annuelles de 13,5 millions de yuans, 47,4 millions de yuans et 112 millions de yuans de 2022 à 2024. Au cours des cinq premiers mois de cette année, la société avait déjà reçu 84 millions de yuans en aide étatique, soit 2,14 fois plus que sur la même période un an plus tôt. Les subventions en tant que part des revenus ont bondi à 31,6 % pour ces cinq mois contre seulement 3,1 % en 2022.
Ces chiffres indiquent que l’entreprise n’a pas encore construit un flux de revenus d’entreprise durable et qu’elle reste fortement dépendante du soutien politique. Alors que l’industrie est confrontée à une pression croissante sur les prix, Epiworld pourrait être confronté à son premier véritable test.
Le principal produit d’Epiworld, la tranche épitaxiale SiC, est un matériau clé de milieu de chaîne pour les semi-conducteurs de puissance. L’épitaxie est le processus de croissance d’une fine couche de cristaux sur une base de carbure de silicium afin de créer une tranche sophistiquée adaptée aux microprocesseurs complexes, largement utilisée dans les onduleurs de véhicules électriques, les modules de charge rapide et les systèmes d’alimentation industriels. La société décrit sa mission comme la construction de capacités nationales et le leadership technologique, revendiquant une première mondiale dans la production de masse de tranches épitaxiales SiC de 8 pouces.
Mais les perspectives du marché se sont assombries, car le développement rapide de l’industrie a transformé une pénurie de SiC en une surabondance, déclenchant une intense guerre des prix. La première grande victime a été la société de SiC Wolfspeed (WOLF.US), qui a déposé une demande de protection contre la faillite en mai, mais qui en est depuis sortie après une restructuration.
Pression sur les prix et risques pour les bénéfices
Les documents d’introduction en bourse d’Epiworld indiquaient que le prix moyen d’une tranche épitaxiale de 6 pouces devrait chuter à 4 400 yuans d’ici 2029, contre environ 7 300 yuans en 2024, principalement en raison de la baisse des prix des substrats. La société a averti que son activité souffrirait si les stratégies de tarification ne pouvaient pas soutenir à la fois la compétitivité et les marges.
Cependant, Epiworld n’est pas sans forces, notamment des années d’expertise dans les technologies épitaxiales. Un investissement précoce dans le développement de tranches SiC de 8 pouces pourrait s’avérer payant s’il permet de stimuler la prochaine vague d’innovation dans l’industrie.
De plus, les finances d’Epiworld sont solides, avec un flux de trésorerie d’exploitation positif. En mai, la trésorerie et les équivalents de trésorerie s’élevaient à 1,78 milliard de yuans, soit une hausse de 130 % sur un an, tandis que le ratio dette/actif de la société est tombé à 30,4 % contre 37,1 % à la fin de 2024.
La demande des investisseurs est dynamique, à en juger par la performance boursière de SICC. Depuis ses débuts en août, l’action a grimpé de près de 20 %, portant la capitalisation boursière de la société à environ 39 milliards de dollars de Hong Kong et son ratio cours/bénéfices à environ 235 fois.
Entre-temps, un autre nouveau venu sur le marché boursier, InnoScience (2577.HK), a progressé de 158 %, soulignant l’enthousiasme du marché pour le secteur. La nouvelle tentative d’introduction en bourse d’Epiworld servira de test décisif permettant de déterminer si l’histoire du SiC peut continuer à susciter l’intérêt des investisseurs et des capitaux à long terme.
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