L’une des plus anciennes épiceries en ligne du pays va se vendre à son rival pour 717 millions de dollars, dans le cadre d’une des plus importantes opérations de ce type à ce jour dans le secteur chinois du commerce express en pleine évolution
Crédit image : Bamboo Works
Points clés
- Le titre Dingdong a chuté de 14 %, faisant tomber sa valeur de marché à 700 millions de dollars, après avoir annoncé la vente de ses activités principales en Chine à son rival Meituan pour 717 millions de dollars
- Le fondateur Liang Changlin a probablement fait ce choix après avoir réalisé que Dingdong ne serait pas viable en tant qu’épicerie en ligne indépendante dans le domaine du commerce instantané en Chine, un secteur en pleine évolution
Les guerres de commerce instantané qui ravagent le paysage de la vente au détail en Chine ont déjà fait leur plus grande victime. C’est notre verdict flash après l’annonce de jeudi selon laquelle Dingdong (Cayman) Ltd. (NYSE:DDL), l’une des premières épiceries en ligne de Chine et sans doute l’un de ses plus anciens détaillants instantanés, va jeter son sac dans le chariot d’achat beaucoup plus grand de son rival Meituan (OTC:MPNGY) (3690.HK).
La consolidation dans le secteur en ligne chinois ne se fait que rarement par ce type de fusion, en partie parce que la plupart des entreprises sont dirigées par des fondateurs farouchement indépendants qui préfèrent voir leurs empires faire faillite plutôt que de les vendre à quelqu’un d’autre. Ce fut le cas en 2022 lorsque Missfresh, l’ancien principal rival de Dingdong, fit faillite, même si de nombreux prétendants auraient probablement envisagé d’acheter l’entreprise alors qu’elle se portait encore raisonnablement bien.
Dans ce contexte, nous devons rendre hommage au fondateur de Dingdong, Liang Changlin, pour avoir lu entre les lignes et vendu sa société alors qu’il y avait encore quelque chose de valeur à vendre. Le paysage de la vente au détail en Chine était bien différent lorsque Liang, décrit sur le site Web de Dingdong comme un « entrepreneur en série », a fondé plusieurs autres sociétés de commerce électronique avant de créer son entreprise d’épicerie en ligne en 2017.
Plus particulièrement, le secteur chinois du “commerce instantané” a explosé au cours de la dernière année, les poids lourds du e-commerce Alibaba (BABA.US ; 9988.HK) et JD.com (JD.US ; 9618.HK) étant entrés dans l’arène. L’épicerie était sans doute l’un des premiers produits du commerce instantané en raison de sa nature périssable et de la facilité de livraison depuis les entrepôts locaux. Une logique similaire s’applique aux repas à emporter.
Mais Alibaba, JD.com et même Meituan ont récemment porté le concept à un nouveau niveau grâce à des initiatives de livraison rapide dans le domaine du commerce instantané, qui comprenaient non seulement des épiceries et repas à emporter, mais aussi de nombreux articles ménagers courants qui nécessitaient habituellement plusieurs jours pour être livrés dans le passé. Le groupe qui luttera pour livrer le plus rapidement possible devra désormais livrer ses commandes en 30 minutes seulement, même pour des articles non périssables.
Tout ceci à un coût, et Alibaba, JD.com et Meituan utilisent tous leurs autres activités rentables pour subventionner leurs initiatives de commerce instantané – un facteur qui a peut-être fait comprendre à Liang de Dingdong qu’il ne pourrait jamais rivaliser à long terme avec de telles grandes entreprises. Les guerres de subventions ont eu un impact particulièrement important sur Meituan, qui est massivement passé dans le rouge avec une perte de 18,6 milliards de yuans (2,68 milliards de dollars) au troisième trimestre de l’année dernière, contre un bénéfice de 12,9 milliards de yuans un an plus tôt.
Dans ce contexte, nous allons jeter un coup d’œil plus attentif à l’accord Dingdong, qui est assez simple. Les deux parties ont déclaré que Meituan allait acquérir les activités principales de Dingdong en Chine pour une contrepartie totale de 717 millions de dollars, dont 90 % à payer d’avance et les 10 % restants à payer après le règlement des taxes applicables.
De manière décevante, les commentaires des deux sociétés ne font pas état de la concurrence brutale qui a mené à cet accord, et ne parlent que de l’engagement des deux sociétés envers la fraîcheur et la qualité. Les actionnaires américains de Dingdong n’ont pas été impressionnés, le titre ayant chuté de 14,4 % jeudi, effaçant la plupart de ses gains des 52 dernières semaines. Cependant, la valeur de marché de l’entreprise après la vente était d’environ 700 millions de dollars, ce que Meituan payait grosso modo. Les actionnaires de Meituan n’étaient pas non plus impressionnés, le titre ayant perdu 1,5 % lors des échanges du vendredi matin à Hong Kong.
Le géant de l’épicerie
Du point de vue du marché, la fusion de Dingdong avec les activités d’épicerie en ligne de Meituan, principalement ses services Xiaoxiang et Kuailv, va créer un leader du secteur. Les revenus de Dingdong s’élevaient à 6,66 milliards de yuans au troisième trimestre, mais ils n’allaient pas très loin, n’augmentant que de 1,9 % en glissement annuel. Dingdong exploite plus de 1 000 entrepôts avant en Chine, avec plus de 7 millions d’utilisateurs mensuels, selon l’annonce de Meituan sur le deal.
L’activité d’épicerie de Meituan constitue l’essentiel du segment des “nouvelles initiatives” de ses rapports financiers, dont le chiffre d’affaires a augmenté de 15,9 % en glissement annuel pour atteindre 28 milliards de yuans au troisième trimestre. Le segment des nouvelles initiatives comprend également l’activité de repas à emporter à l’étranger de Keeta, qui s’est développée de manière agressive au cours de la dernière année, et nous soupçonnons que la majeure partie, voire la totalité, de la croissance des revenus des nouvelles initiatives vient de là.
Toutefois, les deux sociétés combinées auraient près de 35 milliards de yuans de ventes trimestrielles liées à l’épicerie, soit 140 milliards de yuans par an, ce qui n’est pas une mince somme. En comparaison, le leader américain de l’épicerie Kroger (KR.US) a enregistré 147 milliards de dollars de ventes sur une période de 12 mois jusqu’en septembre dernier, soit environ sept fois plus que Dingdong, sur le marché américain bien plus mature.
Mais encore une fois, nous devons souligner que cet accord concerne en réalité davantage le commerce instantané que l’épicerie. Liang a probablement compris cela lorsqu’il a décidé de vendre Dingdong. Ainsi, il a réalisé que son épicerie indépendante ne serait jamais capable de rivaliser avec des entreprises telles qu’Alibaba, JD.com et Meituan, qui proposaient non seulement des épiceries, mais aussi des repas à emporter et d’autres articles courants, de la vaisselle aux vêtements, sous leur bannière du commerce instantané.
Il est intéressant de noter que Dingdong n’a pas vendu l’ensemble de la société à Meituan, mais seulement ses activités principales en Chine. Dingdong a souligné qu’il exploitait également une activité internationale, ce qui sera vraisemblablement tout ce qui restera dans la société cotée en bourse – plus une grosse somme d’argent – une fois la vente à Meituan finalisée.
Cela nous laisse à spéculer sur ce qui pourrait arriver au nom de Dingdong et à la société cotée Dingdong (Cayman) après la conclusion de cet accord. Nous soupçonnons que le nom Dingdong sera retiré et intégré dans les activités de Xiaoxiang chez Meituan, de la même manière qu’Alibaba procède désormais en fusionnant son nom de repas à emporter Ele.me avec la marque Taobao Instant Commerce plus récente.
Outre les 717 millions de dollars qu’elle recevra de Meituan, la société cotée Dingdong (Cayman) disposait d’une autre somme de 549 millions de dollars en liquidités et en investissements à court terme à la fin du mois de septembre dernier. Cela signifie qu’elle aura plus de 1,2 milliard de dollars dans ses coffres une fois l’accord conclu. Théoriquement, Liang pourrait verser cette somme aux investisseurs sous forme de dividende massif, ce qui représenterait une belle prime de 70 % par rapport au prix actuel de l’action. Mais compte tenu de ses antécédents en tant qu'”entrepreneur en série”, nous soupçonnons qu’il pourrait essayer d’utiliser la société – et sa masse monétaire énorme une fois l’accord conclu – pour se lancer dans une autre activité, en Chine ou à l’étranger.
Quiconque pense qu’un gros dividende pourrait arriver pourrait bien rester dans les parages et attendre un tel versement, tout en mettant de côté de jolis profits dans le processus. Mais si Liang décide de se lancer dans une autre activité, peut-être en s’appuyant sur la petite base de Dingdong sur les marchés internationaux, alors les investisseurs pourraient se retrouver avec un nouveau sac d’épicerie mystérieux et d’une valeur douteuse.
Pour vous abonner à la newsletter hebdomadaire gratuite de Bamboo Works, cliquez ici
Avertissement Benzinga : Cet article provient d’un contributeur externe non rémunéré. Il ne reflète pas le point de vue de Benzinga et n’a pas été édité pour en vérifier le contenu ou l’exactitude.