Les revenus du service de covoiturage ont commencé à décliner au second semestre de l’année dernière, la société évoquant les changements des « tendances de consommation des voyages »
Principales conclusions
- Les revenus de Dida ont chuté de 8,6% au second semestre de l’année dernière, renversant un gain de 2% au premier semestre, la société ressentant les effets du ralentissement de l’économie chinoise et de la concurrence accrue
- Les problèmes croissants de la compagnie de covoiturage se retrouvent en contraste avec les résultats de DiDi Global, une entreprise beaucoup plus importante, dont les revenus ont augmenté de 7,5% l’année dernière, avec une croissance de 7% au quatrième trimestre
Le ralentissement économique chinois se dessine comme une arme à double tranchant pour Dida Inc. (2559.HK), opérateur de covoiturage low-cost.
Le bon côté de la situation pour la société se situe dans l’enregistrement de la forte demande pour ses services bon marché de covoiturage, qui sont sa principale source de revenus. Dida n’a pas non plus de difficulté à recruter de nouveaux conducteurs pour son service, beaucoup d’entre eux étant probablement des travailleurs récemment au chômage à la suite du ralentissement de l’économie chinoise, après trois décennies de croissance rapide.
Le côté négatif est que cette croissance de la demande pour ses services ne se traduit pas par plus de revenus pour l’entreprise, très probablement parce que Dida est contrainte d’offrir ses services à des prix plus bas face à une concurrence acharnée et une clientèle de plus en plus axée sur le rapport qualité-prix.
La conséquence nette est que les revenus de Dida ont commencé à diminuer au second semestre de l’année dernière, selon son dernier rapport financier publié la semaine dernière. Cette baisse contraste avec celle de l’entreprise leader du secteur, DiDi Global, dont le propre rapport, également publié la semaine dernière, montre que la société a réussi à enregistrer une croissance de ses revenus de 7,5% l’année dernière, malgré l’économie atone.
Rien de tout cela n’est très surprenant, même si cela n’est pas très encourageant pour Dida. La société devrait théoriquement surpasser ses concurrents dans l’environnement actuel, puisqu’elle est célèbre pour ses services à bas coûts grâce à sa spécialisation dans le covoiturage. Mais DiDi est bien conscient de cela, et a décidé de relancer son propre service de covoiturage Hitch en 2019, après un premier scandale dans lequel deux passagers ont trouvé la mort.
En parallèle, une nouvelle génération de plateformes qui agrègent les services de covoiturage de nombreuses entreprises différentes crée une dynamique nouvelle dans l’industrie. Ces plates-formes permettent à de nombreuses petites entreprises de pénétrer rapidement l’industrie, augmentant donc la pression sur les acteurs plus anciens et plus importants comme Dida. Ces plates-formes d’agrégation facturent également des frais aux fournisseurs de services de covoiturage partagé comme Dida, réduisant ainsi l’argent qu’ils gagnent pour chaque trajet.
L’impact net de tout cela est une érosion à la fois des revenus et des bénéfices pour des entreprises comme Dida, qui sont coincées entre le plus grand DiDi Global et les nombreuses nouvelles entreprises qui pénètrent sur le marché grâce aux plateformes d’agrégation exploitées par des entreprises comme Amap, la filiale de cartographie d’Alibaba (BABA.US; 9988.HK), et une application de cartographie similaire exploitée par le géant de la recherche sur Internet Baidu (BIDU.US; 9998.HK).
“En 2024, en raison du ralentissement de la croissance économique, les tendances de consommation des voyages sont devenues plus sensibles au prix, alors qu’il y a un excédent global de capacité de transport”, a déclaré Dida dans le rapport, résumant l’état du secteur du covoiturage en général.
Les actions de la société ont chuté de près de 10 % lundi, le premier jour de cotation après l’annonce, puis ont poursuivi leur baisse tout au long de la semaine, clôturent à -12,6 % à la fermeture de la bourse de Hong Kong. À son cours de clôture de 1,21 HK $ ce jour-là, l’action a perdu environ 80 % de sa valeur depuis son introduction en bourse en juin de l’année dernière. Pire encore, les actions de l’entreprise ont chuté d’environ la moitié depuis octobre dernier, alors que la plupart des actions chinoises cotées à Hong Kong ont rebondi de manière significative.
Les revenus de Dida sont en chute libre
Les revenus de Dida piétinent, après avoir atteint un pic en 2023 à 815 millions de yuans (112 millions de dollars). Le chiffre a chuté de 3,4 % l’année dernière, à 787 millions de yuans. Des calculs à l’aide de données publiées précédemment montrent que les revenus de la société ont commencé à se contracter au second semestre de l’année, chutant de 8,6 % au cours des six mois jusqu’en décembre, après une croissance de 2 % au premier semestre de 2024.
Le déclin des revenus contraste nettement avec les hausses de nombreux autres indicateurs financiers de Dida. La société a déclaré que le nombre de passagers ayant passé des commandes via ses plateformes avait augmenté de 34,3 % l’année dernière par rapport à 2023, grâce à une forte demande des petites villes. L’application Dida Mobility de l’entreprise a également enregistré une croissance de 10,5 % du nombre d’utilisateurs inscrits, soit plus de 372 millions à la fin de l’année dernière.
Mais le déclin des revenus, face à de tels gains, suggère que le chiffre d’affaires par trajet de l’entreprise est soumis à une forte pression, pour les raisons que nous avons évoquées plus haut. Cela se reflète dans la marge brute de l’entreprise, qui est passée à 72,0 % l’année dernière contre 74,3 % en 2023, Dida accusant aussi bien l’utilisation croissante d’agrégateurs de trajets tiers que des mises à niveau technologiques.
À son crédit, Dida a tout de même réussi à rester rentable dans un environnement de plus en plus difficile. Son bénéfice net ajusté, qui exclut les compensations basées sur des actions et les variations de la juste valeur des instruments financiers, n’a que très peu varié sur l’année, à 211 millions de yuans, contre 226 millions de yuans en 2023. Mais un examen plus approfondi du chiffre annuel montre que le bénéfice ajusté de l’entreprise a chuté de 42 % au second semestre de 2024, renversant un gain de 51 % au premier semestre.
En comparaison, DiDi Global a déclaré que ses revenus avaient augmenté de 7,5% l’année dernière, atteignant 206,8 milliards de yuans, soit plus de 200 fois le chiffre de Dida, montrant l’énorme fossé de taille entre ces deux sociétés. Et, contrairement à Dida, la croissance des revenus de DiDi Global a été plutôt stable tout au long de l’année, augmentant de 7% au quatrième trimestre pour atteindre 52,9 milliards de yuans, contre 49,4 milliards de yuans un an plus tôt.
DiDi Global a brièvement été cotée en bourse à New York, mais a ensuite retiré cette cotation après n’avoir pas réussi à obtenir l’approbation chinoise nécessaire en matière de sécurité des données avant son introduction en bourse. L’entreprise n’a pas encore commenté ses projets de nouvelle cotation, mais la publication continue de résultats trimestriels suggère qu’elle envisage une telle démarche, qui se ferait très probablement plus proche de chez elle, à Hong Kong, ou éventuellement sur l’un des marchés A de Chine, sur Shanghai ou Shenzhen.
Entre-temps, la beaucoup plus petite Dida est actuellement cotée à un ratio cours / ventes (P / S) de 1,52, ce qui est toujours supérieur à 1 et donc pas si mal, mais qui reflète tout de même les nombreuses incertitudes qui pèsent sur la société. Le leader du secteur, Uber (UBER.US), est coté à un ratio plus élevé de 3,7, et l’application Asie du Sud-Est, Grab (GRAB.US), à 6,6. La plateforme américaine Lyft (LYFT.US) est cotée à 0,86, bien en dessous du seuil psychologique de 1, et il est tout à fait possible que Dida suive cette voie si sa situation continue de se détériorer.