Les actions de la société de vision par ordinateur ont chuté lors de leur deuxième journée de négociation vendredi dernier, alors qu’elle cherchait une formule pour relancer sa croissance stagnante.
Les points clés à retenir :
- Les actions de Lianhe Sowell ont augmenté lors de leur introduction en bourse jeudi dernier, mais elles ont chuté le lendemain dans un contexte de vente plus large sur les marchés, les investisseurs craignant une guerre commerciale mondiale
- La croissance rapide des revenus de la société de vision par ordinateur s’est arrêtée brutalement lors de la dernière période de déclaration financière
Un timing bien mauvais.
La société de vision par ordinateur Lianhe Sowell International Group Ltd. (LHSW.US) a fait ses débuts sur les marchés américains dans un contexte de vents contraires, lançant son action nouvellement cotée au Nasdaq jeudi dernier. Les actions semblaient démentir la chute des marchés qui les entouraient, doublant brièvement leur prix d’introduction en bourse de 4 dollars pour terminer en hausse de 7,3 % à 4,29 dollars.
Mais ensuite, la réalité a rattrapé la société lors de sa deuxième journée de négociation vendredi, alors que le marché dans son ensemble continuait de s’effondrer suite aux inquiétudes concernant le chaos à venir suite aux nouveaux tarifs annoncés par Donald Trump sur la plupart des partenaires commerciaux des États-Unis. Les actions de Lianhe Sowell ont enregistré la plus forte chute, perdant 32 % au cours de leur deuxième journée pour terminer à 2,92 dollars.
Il n’est pas surprenant que l’action de cette société soit si volatile, car elle est assez petite et son flottant est également petit, équivalent à seulement 3,8 % de ses actions en circulation. De plus, la croissance étonnante de Lianhe Sowell qui a peut-être impressionné les investisseurs lorsqu’elle a déposé pour la première fois une demande de cotation en mai de l’année dernière s’est subitement arrêtée au cours des six mois ayant précédé septembre dernier, soit la première moitié de l’année fiscale de la société, selon son dernier prospectus mis à jour.
L’histoire de Lianhe Sowell semble à la fois encourageante mais également limitée. Contrairement à d’autres sociétés de vision par ordinateur, qui dépendent largement des clients gouvernementaux, Lianhe Sowell vend ses machines et son logiciel à d’autres entreprises. C’est une différence importante, car les gouvernements de toute la Chine restreignent leurs dépenses ces derniers temps en raison de leurs lourdes dettes.
Par comparaison, les fabricants qui constituent la clientèle de Lianhe Sowell pourraient en fait augmenter leurs dépenses, alors que Pékin propose des incitations à moderniser leurs installations dans le cadre d’un programme de relance économique. La société fabrique des produits qui peuvent être utilisés par des fabricants pour des choses comme l’identification de produits défectueux sur les chaînes de montage et la capture automatique des numéros d’identification des conteneurs entrant et sortant d’un port.
Cela dit, le plus gros inconvénient de Lianhe Sowell est le haut degré de personnalisation nécessaire pour ses produits, ce qui signifie qu’il est plus difficile de développer ses activités.
Comme nous l’avons déjà noté, Lianhe Sowell est assez petit, ce qui se reflète dans les 8 millions de dollars levés lors de son introduction en bourse. La société ne comptait que 30 employés à temps plein à la fin du mois de mars de l’année dernière, mais il convient de noter que ce chiffre a augmenté de 50 % par rapport aux 20 employés de l’année précédente et aux 16 de mars 2022. On suppose qu’elle pourrait essayer de renforcer davantage ses effectifs avec les modestes recettes de son introduction en bourse, qu’elle a l’intention d’utiliser pour développer son activité.
Même après la vente d’actions de vendredi, l’action de Lianhe Sowell se négocie toujours à un ratio cours/bénéfice (P/E) relativement élevé de 61, ce qui n’est pas inhabituel pour ce type de nouvelle société chinoise cotée à Wall Street. Son ratio cours/ventes (P/S) est un peu plus réaliste, à 4,14, loin derrière le ratio de 12,8 pour son concurrent beaucoup plus important, SenseTime (0020.HK), et de 30,8 pour CloudWalk (688327.SH), une autre société de vision par ordinateur.
Une croissance qui piétine
Alors que Lianhe Sowell est beaucoup plus petit que SenseTime et CloudWalk, il a connu une brève période de croissance explosive au cours de son année fiscale s’étalant jusqu’en mars 2023, à mesure qu’il lançait de nouveaux produits et gagnait des clients. Le chiffre d’affaires de l’entreprise a grimpé à 13,1 millions de dollars au cours des 12 mois se terminant en mars 2023, contre seulement 950 000 dollars l’année précédente. La croissance s’est poursuivie au cours de l’année fiscale suivante, le chiffre d’affaires ayant presque triplé par rapport à l’année précédente, s’établissant à 36,6 millions de dollars au cours des 12 mois se terminant en mars 2024.
Mais ensuite, la croissance s’est soudainement arrêtée. Lianhe Sowell a déclaré que son chiffre d’affaires sur les six mois jusqu’en septembre de l’année dernière s’élevait à 16,9 millions de dollars, soit une hausse de moins de 1 % par rapport à 16,8 millions de dollars un an plus tôt. La société n’a pas fourni de raison claire pour cette baisse soudaine, mais un examen plus approfondi de son prospectus montre que la société est limitée par sa capacité à ne servir qu’un petit groupe de clients à tout moment.
Le roulement de sa clientèle est également très important, indiquant que la plupart de ses clients achètent les produits de l’entreprise puis ne reviennent pas pour en acheter davantage. Ce n’est pas trop inhabituel pour une entreprise aussi modeste que Lianhe Sowell, dont la gamme de produits est assez réduite, ce qui limite les produits à vendre à ses clients. Mais cela lui enlève aussi les affaires répétées, ce qui est important pour toute entreprise en croissance.
Le prospectus de Lianhe Sowell montre que 85 % de son chiffre d’affaires ont été générés par seulement six clients au cours des six mois se terminant en septembre 2024, les trois principaux fournissant environ 70 % du total. De plus, deux des principaux clients de la société lors de la période précédente, qui avaient fourni ensemble 30 % de son chiffre d’affaires pour cette période, n’étaient plus des clients importants un an plus tard. Cela montre que Lianhe Sowell attire de nouveaux clients importants, ce qui est toujours un bon signe, mais seulement assez rapidement pour remplacer les clients qu’elle perd.
Tout cela signifie que la société peut avoir un bon produit, mais qu’elle a besoin de renforcer son équipe pour servir davantage d’entreprises de sa grande base de clients potentiels si elle veut continuer à croître. Elle doit également standardiser davantage ses produits si elle veut atteindre l’échelle nécessaire pour rivaliser avec les plus grandes entreprises du secteur.
Reflet de l’embarras actuel de sa phase de croissance, la marge brute de Lianhe Sowell sur les six mois jusqu’en septembre dernier a chuté de près de 2 points de pourcentage pour s’établir à 21,2 %, contre 22,9 % un an plus tôt – le contraire de ce à quoi on pourrait s’attendre d’une entreprise en croissance. La société a attribué ce déclin à ses efforts pour obtenir plus de clients pour son nouveau logiciel, qui a augmenté de 16 % au cours de la période de six mois pour représenter 22 % de ses revenus, contre 19 % un an plus tôt. Par comparaison, les ventes de son ancienne activité matérielle ont chuté de 3 % au cours de la même période.
Malgré tous ses problèmes, Lianhe Sowell est rentable, bien que son bénéfice net soit passé à 1,25 million de dollars au cours des six mois jusqu’en septembre dernier, contre 1,58 million de dollars un an plus tôt. En fin de compte, les acheteurs d’actions de la société devraient probablement s’attendre à davantage de volatilité au cours des premiers mois de négociation, d’autant plus que la guerre commerciale mondiale s’intensifie. Ils devraient également observer de près pour voir si Lianhe Sowell est en mesure de relancer sa croissance en renforçant son équipe et en standardisant ses produits. Si c’est le cas, la société pourrait offrir un fort potentiel au cours des prochaines années.