Le fabricant de vêtements d’extérieur performants mise sur la demande croissante pour sa gamme de vêtements Pelliot sur un marché chinois encore relativement inexploité
Points clés :
- Les bailleurs de fonds de la société avant son introduction en bourse comprennent Tencent et Qiming Venture Partners
- Les revenus ont progressé, mais la croissance des bénéfices a été freinée cette année par la hausse des coûts visant à promouvoir la marque de vêtements de l’entreprise
Un changement dans l’environnement du commerce de détail en Chine a encouragé une tentative d’introduction en bourse de l’un des principaux fabricants chinois de vêtements imperméables pour les activités de plein air.
Boxihe Outdoor Sports Group Co. Ltd. s’est joint à une file d’attente d’entreprises cherchant à s’introduire à la Bourse de Hong Kong, encouragée par les signes d’un redressement des ventes au détail en Chine et par un optimisme débordant sur le marché des actions.
Le candidat à l’IPO vend des vêtements et des équipements robustes pour protéger les amateurs d’activités de plein air contre les intempéries, mais il espère que sa demande d’inscription sera bien accueillie par les investisseurs.
Anciennement connu sous le nom de Xianfeng Clothing Co. Ltd., le groupe a été fondé en 2006 avec un accent mis sur le commerce d’exportation de marques de vêtements étrangères. Mais la société a rapidement acquis une renommée grâce au lancement de sa marque de vêtements d’extérieur Pelliot en 2012. Selon les documents d’IPO, la société figurait parmi les trois principaux fournisseurs chinois de vêtements de plein air performants en 2024, avec une part de marché de 5,2 %.
Soutien de Tencent
Boxihe prévoyait à l’origine de s’introduire sur le marché de Shenzhen en Chine continentale, mais a changé la destination de son IPO, citant le statut international de Hong Kong en tant que plaque tournante financière internationale offrant un accès aux capitaux mondiaux et un élargissement de la base d’actionnaires de l’entreprise.
Le fabricant de vêtements peut déjà se targuer d’avoir le soutien d’investisseurs prestigieux, dirigés par Tencent (0700.HK) avec une participation de 10,7 % et la société chinoise de capital-risque Qiming Venture Partners avec 5,4 %. Les actionnaires majoritaires sont le président Liu Zhen et son épouse Hua Jingling, qui détiennent collectivement 63,2 % du capital.
Le secteur chinois des vêtements de plein air a continué à se développer malgré la pandémie de Covid, selon les recherches citées dans le prospectus. Les données ont montré que le marché chinois avait progressé à 2,03 billions de yuans (2,85 billions de dollars) en 2024 contre 1,7 billion de yuans en 2019, soit un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 3,1 %. Le segment des vêtements fonctionnels, sur lequel Boxihe se concentre essentiellement, a connu un TCAC plus rapide de 10,3 % sur la même période, pour atteindre 484,3 milliards de yuans, soit près de 24 % du marché total.
L’étude figurant dans la demande d’IPO prédit que le marché des vêtements d’extérieur spécialisés continuera à croître à mesure que les activités de plein air gagnent en popularité et que les consommateurs donnent la priorité aux vêtements durables et efficaces. Elle prévoit que ce segment de marché atteindra 823,1 milliards de yuans d’ici 2029, ce qui implique un TCAC de 10,9 % entre 2025 et 2029.
Les dépenses par habitant en Chine pour les vêtements de plein air performants restent relativement faibles, à seulement 73 yuans en 2024 contre l’équivalent de 440 yuans aux États-Unis et 170 yuans au Japon. Cet écart indique que le marché chinois des vêtements de protection pour l’extérieur a encore beaucoup de possibilités de croissance, ce qui offre des opportunités aux fabricants leaders tels que Boxihe.
Un acteur majeur des vêtements d’extérieur légers
La société a déclaré qu’elle investirait les produits de l’IPO dans l’expansion de son équipe de conception technique, la promotion de l’innovation dans la technologie des tissus, le renforcement de ses réseaux en ligne et hors ligne et le partenariat avec des événements sportifs de premier plan.
Boxihe occupe la deuxième place sur le marché chinois des vestes et pantalons d’extérieur légers, un type de vêtement d’extérieur léger et imperméable conçu pour protéger contre les intempéries. S’appuyant sur une part de 6,6 % du marché chinois en 2024 et des prix de vêtements allant en moyenne de 400 à 1 000 yuans, ce segment a généré des bénéfices bruts de 581 millions de yuans en 2024 et 230 millions de yuans au premier semestre 2025, contribuant respectivement à 55 % et 40 % du chiffre d’affaires total du groupe.
Boxihe fonctionne selon un modèle d’entreprise directe auprès du consommateur, ainsi que par le biais de plateformes de commerce électronique telles que Tmall, Douyin et JD.com. Ses boutiques en ligne sont passées de 37 en 2022 à 62 au premier semestre 2025. Le chiffre d’affaires généré par les magasins phares et les ventes aux plateformes de commerce électronique représentait 76,5 % du chiffre d’affaires total du groupe en 2024 et 70,7 % au cours des six premiers mois de cette année.
Au-delà de sa présence en ligne, Boxihe étend ses points de vente hors ligne pour se connecter avec les consommateurs et favoriser la fidélité à la marque. À la mi-année, le groupe exploitait 163 magasins de détail physiques, principalement situés dans les principales villes chinoises. Il a présenté des plans pour développer régulièrement son réseau de magasins, en se concentrant sur les villes ayant des bases économiques solides et un fort potentiel de consommation en extérieur.
Hausse des coûts publicitaires
Une expansion agressive en ligne et hors ligne a permis d’augmenter les revenus de 94 % en 2024 et de 62,3 % au premier semestre 2025, mais le rythme de la croissance du bénéfice net s’est nettement ralenti, passant d’une hausse annuelle de 86,3 % en 2024 à une simple augmentation de 3,7 % au premier semestre 2025. Ce ralentissement résulte en grande partie d’une forte augmentation des coûts de vente et de distribution, qui ont bondi de 30,5 % des dépenses globales en 2023 et 33,2 % en 2024 à 41,5 % au premier semestre 2025, comprimant ainsi les bénéfices nets.
Parmi les actions chinoises de vêtements de sport cotées à Hong Kong, Anta (2020.HK) bénéficie d’un ratio cours/bénéfice (P/E) avancé de 15,7 fois, tandis que Li Ning (2331.HK) en a un de 16 fois et Xtep International (1368.HK) de 9,8 fois. Cependant, leurs capitalisations boursières varient considérablement, avec Anta à 220 milliards de dollars de Hong Kong (23 milliards de dollars), Li Ning en dessous de 50 milliards de dollars de Hong Kong et Xtep International, encore plus petit, à environ 15 milliards de dollars de Hong Kong.
En tant que deuxième plus grande marque de vêtements d’extérieur légers en Chine, Boxihe pourrait raisonnablement être évaluée à 15 fois les bénéfices pour son introduction en bourse. Un ratio inférieur à 10 le rendrait particulièrement attractif. Cependant, la forte hausse de ses frais de vente et de distribution pose un défi. Si la pression sur les bénéfices diminue, Boxihe pourrait commencer à empiéter sur la domination d’Anta et de Li Ning.
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