Le bénéfice du fabricant de nouilles instantanées et de boissons a augmenté de 21 % au premier semestre de l’année après que la société a augmenté ses prix, ce qui s’est traduit par une légère baisse de son chiffre d’affaires
Points clés :
- Le bénéfice de Tingyi a augmenté de plus de 20 % au cours du premier semestre de l’année, alors même que son chiffre d’affaires a diminué de 2,7 %
- La marge brute du fabricant de nouilles instantanées et de boissons a augmenté de près de 2 points de pourcentage au cours de la période
Le géant de l’alimentation et des boissons Master Kong a pris un risque lorsqu’il a pris des décisions audacieuses il y a plus d’un an. Il a augmenté les prix de ses boissons de 17 % à 25 % à la fin de l’année 2023, puis a suivi avec une augmentation de 8 % pour ses nouilles instantanées en mai dernier. Certains ont vu ces mesures comme excessivement agressives et ont craint qu’elles ne freinent les ventes, compte tenu du sentiment des consommateurs et de la sensibilité accrue aux prix dans le contexte du ralentissement économique chinois.
Les consommateurs se sont fait entendre, en répondant par des critiques du genre : « Allez-y, augmentez vos prix, de toute façon je ne boirai plus leurs boissons ». D’autres ont menacé d’aller voir la concurrence en affirmant : « Je n’aurais jamais cru voir le jour où Uni-President serait considéré comme une alternative bon marché à Master Kong ». Vexés par les hausses, certains consommateurs ont voté avec leur portefeuille et ont cessé d’acheter des nouilles ou des boissons de Master Kong.
Alors que le chœur des plaintes résonne encore, la société mère de Master Kong, Tingyi (Cayman Islands) Holding Corp. (0322.HK) s’apparente de nos jours davantage à un homme d’affaires avisé, plus d’un an après les hausses de prix. La société a en effet livré des résultats étonnamment solides pour le premier semestre de cette année, prouvant que les hausses de prix étaient la bonne décision à prendre, et même un coup de maître de la part de Master Kong.
Le chiffre d’affaires de Tingyi souffrait encore un peu des retombées des hausses de prix, chutant de 2,7 % sur un an à près de 40,1 milliards de yuans (5,59 milliards de dollars) au premier semestre 2024, selon son rapport de mi-année publié la semaine dernière. Malgré cette baisse, le bénéfice de la société a augmenté de 21 % à 2,27 milliards de yuans. En excluant les gains exceptionnels provenant de la vente d’une filiale, son bénéfice de base a augmenté de 12 % à 2,11 milliards de yuans. Cette croissance à deux chiffres semble impressionnante pour une société traditionnelle comme Tingyi, en particulier dans le contexte économique actuel.
Tingyi a attribué la croissance des bénéfices à une meilleure structure des coûts et à une efficacité opérationnelle améliorée, ce qui a entraîné une augmentation de sa marge brute de 1,9 point de pourcentage d’une année sur l’autre à 34,5 %. En fin de compte, les hausses de prix ont certes eu pour effet de refroidir les ventes, mais elles ont aussi rendu l’entreprise plus rentable dans l’ensemble.
Baisse du chiffre d’affaires, hausse des bénéfices
Les nouilles instantanées, la plus importante des deux lignes de métier de Tingyi, ont enregistré un chiffre d’affaires de 13,47 milliards de yuans au premier semestre 2025, en baisse de 2,5 % sur un an. Mais les mises à niveau des produits et les hausses de prix ont contribué à augmenter la marge brute du segment de 0,7 point de pourcentage d’une année sur l’autre à 27,8 %. Cela s’est traduit par une hausse de 11,9 % des bénéfices du segment à 951 millions de yuans au premier semestre 2025.
Les revenus du segment des boissons de la société ont également chuté de 2,6 % sur un an. Cependant, tout comme pour les nouilles instantanées, la marge brute du segment a augmenté de 2,5 points de pourcentage supplémentaires pour atteindre 37,7 %, ce qui a permis d’augmenter ses bénéfices de 19,7 % à 1,34 milliard de yuans.
Les finances de la société sont également restées solides. Ses dépôts bancaires et ses liquidités s’élevaient à 19,49 milliards de yuans à la fin du mois de juin, soit une hausse de près de 3,5 milliards de yuans par rapport à la fin de l’année dernière. Et après déduction des prêts portant intérêts d’un montant de 15,02 milliards de yuans, les liquidités nettes de la société ont augmenté jusqu’à 4,47 milliards de yuans.
Alors que Tingyi a bien performé au cours du premier semestre, les investisseurs devraient tout de même tempérer leurs attentes en ce qui concerne ses perspectives futures. En tant que société mature opérant en Chine depuis de nombreuses années, sa part de marché est désormais devenue assez stable, avec seulement des perspectives limitées de gains. L’âge d’or consistant à s’appuyer sur la croissance économique à deux chiffres du pays pour réaliser d’importants gains en termes de chiffre d’affaires et de bénéfices est révolu, et aujourd’hui, une légère croissance du chiffre d’affaires et des bénéfices est déjà considérée comme satisfaisante.
Tingyi est bien consciente de cette réalité, et s’appuie fortement sur des paiements de dividendes élevés pour attirer les investisseurs d’aujourd’hui. Cela pourrait expliquer pourquoi la société a distribué presque tous ses bénéfices aux actionnaires ces dernières années. Le ratio élevé de distribution de dividendes n’est pas seulement un geste de reconnaissance, mais reflète également la maturité de l’entreprise et ses perspectives limitées en matière de nouvelle croissance. Ne nécessitant plus de retenir d’importantes réserves de liquidités pour alimenter son expansion, l’entreprise a choisi de reverser tous ses bénéfices aux investisseurs.
Peu de place pour de nouvelles hausses de prix
Avec une portée limitée pour de nouvelles percées significatives sur le marché, l’augmentation des prix est l’un des rares outils dont dispose une entreprise comme Tingyi pour améliorer ses performances. Mais de telles hausses s’accompagnent du risque habituel de faire fuir les clients, ce qui est particulièrement vrai pour une société comme Tingyi qui s’adresse principalement aux consommateurs soucieux de leur budget avec ses produits bon marché. Cela signifie que la société est peu susceptible d’augmenter à nouveau ses prix au cours des deux ou trois prochaines années, à moins que cela ne soit absolument nécessaire, limitant ainsi ses possibilités d’amélioration de sa marge à court terme.
Alors que les hausses de prix ont contribué à la croissance des bénéfices au cours de la dernière période, la baisse des prix des matières premières a également joué un rôle. Les derniers résultats ont montré que les prix de trois des principaux matériaux de Tingyi, le sucre blanc, la farine et les particules de PET, ont tous diminué d’une année sur l’autre. Ceux-ci ont été partiellement compensés par une augmentation de 24 % des prix de l’huile de palme, un autre ingrédient clé. Ces sortes d’éléments sont hors du contrôle de la société, et pourraient avoir un impact plus prononcé sur sa rentabilité au cours des prochaines années si l’entreprise maintient ses propres prix stables.
Des investisseurs peu intéressés
Ses faibles perspectives de croissance se traduisent par un intérêt limité pour le titre Tingyi en tant qu’investissement à long terme. Les actions de la société ont chuté de 6,2 % le lendemain de l’annonce des derniers résultats, pour finalement clôturer en baisse de 1,75 % à 11,20 HK$.
Le ratio cours/bénéfice (C/B) prévisionnel de Tingyi est d’environ 15, tandis que ses principaux rivaux, Uni-President (0220.HK) et Want Want (0151.HK), se négocient à des ratios respectifs de 17 et 14,5. Cela montre que les investisseurs voient une valeur similaire dans l’ensemble du groupe, Tingyi se situant fermement entre ses deux pairs.
À la suite de la publication des résultats, CLSA a noté que le bénéfice de Tingyi, hors éléments exceptionnels, était inférieur de 2 % à ses prévisions, et a souligné les incertitudes liées au paysage concurrentiel et au marché des boissons dans le contexte de la faible économie chinoise. Citi a également attiré l’attention sur les inquiétudes suscitées par le chiffre d’affaires toujours faible et la perte continue de parts de marché de Tingyi.
Benzinga avertit :