Après avoir perdu son plus gros client, le fabricant de cockpits intelligents tente de prouver sa rentabilité supérieure grâce à une stratégie de “Modularisation et intégration multi-domaines”
Les points clés à retenir :
- Megatronix a demandé une cotation à Hong Kong, annonçant que ses revenus avaient légèrement reculé à 1,42 milliard de yuans l’année dernière après une hausse en 2023
- Les pertes du fabricant de cockpits intelligents se sont réduites pendant trois années consécutives, mais ses notes à recevoir se sont envolées en 2024
Les cockpits intelligents sont devenus un moteur clé sur la route de la Chine vers des voitures plus intelligentes, créant un terreau fertile pour de nouveaux innovateurs dans cet espace en rapide évolution. Autrefois limités à la facilitation de l’interaction entre le conducteur et la voiture par commande vocale et grands écrans tactiles, ces cockpits passent à la vitesse supérieure avec l’intégration de la reconnaissance vocale et visuelle basée sur l’IA, de l’interaction contextuelle et des mises à jour OTA à distance. En conséquence, les produits autrefois considérés comme des options “agréables à posséder” prennent rapidement de l’importance dans la stratégie des constructeurs automobiles cherchant à différencier leurs produits.
Le secteur émergent a déjà produit quelques choix de titres côtés en bourse pour les investisseurs, avec des noms comme Minieye (2431.HK) coté à Hong Kong. Maintenant, les investisseurs pourraient bientôt avoir un nouveau choix avec la récente demande de cotation à Hong Kong de Megatronix Inc.
La nouvelle vague de technologie logicielle définie par le smart cockpit 2.0 a non seulement remodelé la chaîne d’approvisionnement automobile, mais a également donné naissance à un groupe de fournisseurs “Tier 1.5” comme Minieye et Megatronix. Ces entreprises sont positionnées entre les géants traditionnels de la Tier 1 tels que Bosch et Continental et les fournisseurs de composants de module. D’autres fournisseurs de cockpits intelligents comprennent Autotai et Pateo Connect, qui est également en préparation pour une cotation à Hong Kong.
De nouveaux candidats cotés en bourse comme Pateo Connect et Megatronix espèrent suivre les traces de Minieye, dont les actions ont augmenté de 39 % depuis leur introduction en bourse à la fin de l’année dernière.
Megatronix déclare que son avantage concurrentiel fondamental réside dans sa philosophie produit intégrée “Smart Cockpit + X”, selon son document de cotation. Cela signifie qu’il consolide diverses fonctionnalités de véhicules intelligents, notamment le cockpit intelligent, les systèmes de stationnement d’aide au conducteur (ADAS), la conduite ADAS, le télématique et les mises à jour OTA, dans un contrôleur de domaine physique unifié incorporé dans le véhicule.
Megatronix déclare que son architecture logicielle modulaire et réutilisable permet une intégration facile dans les modèles de différents constructeurs automobiles. La société affirme que cette approche de “bibliothèque de modules pré-élaborés” élimine la nécessité de réinventer la roue pour chaque conception. Cela peut raccourcir efficacement les délais de développement et de livraison à des mois, ce qui convient parfaitement au marché automobile chinois de plus en plus “rapide et sensible aux coûts”.
La perte de son plus grand client
Megatronix travaille actuellement sur des produits pour des constructeurs automobiles majeurs tels que Chery, Changan, Dongfeng, Changan Mazda, Nissan et Ford. La société a enregistré une croissance impressionnante depuis la première production de masse d’un modèle équipé de ses produits en 2022.
Ses revenus ont presque quadruplé, passant de 388 millions de yuans (54 millions de dollars) en 2022 à 1,51 milliard de yuans en 2023, avant de reculer légèrement pour atteindre 1,42 milliard de yuans l’année dernière. Au cours de cette période, les revenus de son plus gros client sont passés de 205 millions de yuans en 2022 à 802 millions de yuans en 2023, avant de retomber à 324 millions de yuans l’année dernière, passant de 52,8 % en 2022 à une part bien plus faible de 22,8 % l’année dernière.
La baisse des revenus de l’année dernière fait suite à la décision de Megatronix de mettre fin à son partenariat avec son plus gros client des deux années précédentes, Desay SV Automotive, un leader national des cockpits intelligents, au début de l’année 2024. Cette décision a entraîné une baisse des revenus de Megatronix l’année dernière, mais a permis de faire fortement progresser sa marge brute, de 12,1 % en 2023 à 21,8 % en 2024.
Cela montre que Megatronix privilégie les bénéfices avant l’échelle, adoptant une approche différente de celle de nombreuses start-up qui privilégient les ventes à la rentabilité. Malgré la perte de son plus gros client, l’entreprise a considérablement amélioré sa rentabilité, et a également réduit sa concentration client, ce qui lui permet de disposer d’une base plus saine pour une croissance à plus long terme.
De plus, Megatronix avait établi des partenariats avec 12 constructeurs automobiles et avait remporté 48 designs de véhicules d’ici la fin de l’année dernière, avec des expéditions annuelles dépassant 630 000 unités. “Nos solutions alimentent environ une voiture neuve sur 10 en Chine équipée d’un système de contrôle de domaine de cockpit intelligent”, selon son document de cotation.
Cependant, à l’image de nombreuses entreprises de la chaîne d’approvisionnement automobile chinoise, Megatronix continue de fonctionner dans le rouge, enregistrant des pertes de 423 millions de yuans, 357 millions de yuans et 291 millions de yuans de 2022 à 2024, respectivement. La société souligne que ses pertes se réduisent progressivement, ce qui est dû à sa localisation croissante des composants, à un ratio croissant de modules à marges plus élevées dans sa gamme de produits et à une réduction des coûts de développement pour les nouveaux projets utilisant son approche modulaire.
L’envol des notes à recevoir
À la fin de l’année dernière, Megatronix détenait environ 187 millions de yuans en espèces, plus 200 millions de yuans en espèces restreintes. Mais, fait inquiétant, ses notes à recevoir ont plus que quadruplé, passant de 57,19 millions de yuans en 2023 à 249 millions de yuans l’année dernière. Elle avait également des comptes à recevoir d’environ 649 millions de yuans. Cette transition vers un règlement par notes, qui est plus formel que les comptes à recevoir, exerce sans aucun doute une pression supplémentaire sur l’entreprise, car les notes de crédit prolongent généralement le cycle effectif de recouvrement de trésorerie à trois à six mois ou plus.
Depuis sa création en 2018, Megatronix a finalisé plusieurs tours de financement. Le dernier s’est déroulé en mai de cette année, lorsqu’elle a levé 30,69 millions de dollars dans une opération qui a valorisé la société à 930 millions de dollars, soit proche de la valorisation de 1 milliard de dollars que Pateo Connect pourrait obtenir. Cela dit, la rentabilité de Megatronix semble plus forte que celle de Pateo Connect. Les pertes de Megatronix se réduisent, tandis que celles de Pateo Connect ont augmenté de 540 millions de yuans au cours des trois dernières années. La marge brute de Megatronix, soit 21,8 %, surpasse également de manière significative les 11,8 % de Pateo Connect et les 16 % de Minieye.
L’industrie des cockpits intelligents est actuellement en train de passer d’une phase de combustion des espèces caractérisée par le développement de produits à une phase de production de masse au fur et à mesure que les technologies mûrissent et sont incorporées dans un plus grand nombre de modèles. Grâce à sa plateforme modulaire et à sa stratégie de pré-développement, Megatronix montre de solides capacités d’intégration de systèmes dans la livraison technique et une capacité à contrôler les coûts. Bien qu’elle ne soit toujours pas rentable, l’amélioration de sa marge brute et de ses partenariats avec les principaux constructeurs automobiles semblent la placer en bonne position pour une croissance à plus grande échelle et la possibilité d’atteindre le point mort pas trop loin dans le futur.
L’accueil positif des investisseurs pour des entreprises comme Minieye élève également les références de valorisation pour le secteur des cockpits intelligents, créant une fenêtre de cotation favorable pour Megatronix. La société pourrait accroître davantage son attractivité pour les investisseurs en montrant plus d’avancées dans la diversification de sa clientèle, en améliorant son flux de trésorerie et en étendant ses ventes à l’étranger.