L’atmosphère est électrisée par une énergie presque palpable. La boîte de réception de chaque capital-risqueur déborde de propositions, chaque conférence technologique présente un vaste pavillon dédié à l’IA et la bourse, malgré les récents soubresauts, semble retenir son souffle, dans l’attente de la prochaine avancée majeure. Nous sommes, sans aucun doute, en plein dans un boom de l’intelligence artificielle.
Semaine après semaine, nous assistons à des investissements massifs dans le domaine de l’IA :
- Plus de 500 millions de dollars investis dans des startups de l’IA alors que les acquisitions s’accélèrent
- Folie des financements de l’IA : les investisseurs investissent près de 100 millions de dollars dans des outils génératifs, la publicité et les sociétés financières
- Plus de 120 millions de dollars investis dans les startups de l’IA à travers de nouveaux horizons
Les sociétés liées à l’IA ont levé 118 milliards de dollars le 15 août, contre 108 milliards de dollars pour l’ensemble de l’année 2024.
Source : Crunchbase
Rien qu’au cours du deuxième trimestre 2025, les startups spécialisées dans l’IA ont levé plus de 50 milliards de dollars sur un total de 101,5 milliards de dollars de financements, tandis que les financements hors IA ont chuté à leur plus bas niveau depuis sept ans.
Source : Olivier Khatib
Alors que les entreprises spécialisées dans l’IA bénéficient de financements sans précédent et que les valorisations sur le marché s’envolent à des hauteurs stratosphériques, une question se pose : assistons-nous à une autre bulle spéculative sur le point d’éclater, ou la révolution de l’IA représente-t-elle un phénomène économique fondamentalement différent ?
L’histoire est-elle en train de se répéter, ou est-ce que cette fois c’est réellement différent ? Sommes-nous en train de foncer vers un autre crash, ou assistons-nous à l’aube d’un changement technologique fondamental qui redéfinira les industries et les sociétés pour les générations à venir ? Cette analyse approfondie soutiendra, sans équivoque, que le boom actuel de l’IA est fondamentalement différent du krach des entreprises « dot-com » de l’histoire.
Retour sur la bulle Internet : leçons et héritage
Pour appréhender la spécificité du boom de l’IA, il est d’abord essentiel de revenir sur la nature et les conséquences de la bulle Internet.
Entre 1995 et 2000, les entreprises basées sur Internet ont connu une croissance explosive en matière de valorisation, l’indice composite du Nasdaq passant de moins de 1 000 à plus de 5 000 points. Cette période a été marquée par une spéculation massive, les investisseurs injectant de l’argent dans des entreprises qui n’avaient souvent rien de plus qu’un suffixe “.com” et un vague plan d’affaires.
A l’époque seulement 48 % des entreprises Internet créées après 1996 étaient encore en activité fin 2004. Et au moins 4 854 entreprises Internet ont été soit acquises, soit fermées dans les trois années qui ont suivi le début de l’année 2000.
Source : AI-Generated by Andre Bourque
La bulle Internet se caractérisait par :
- Une spéculation et un battage médiatique débridés : Les entreprises n’avaient rien de plus qu’un nom accrocheur et un domaine “.com”, et pourtant elles recevaient des valorisations astronomiques basées sur des revenus projetés, et non des revenus réels. Les plans d’affaires manquaient souvent de substance, en se concentrant sur l’acquisition d’utilisateurs à tout prix plutôt que sur une rentabilité durable.
- Un manque de valeur tangible et de rentabilité : De nombreuses entreprises Internet, notamment dans le commerce électronique et le contenu, ont eu du mal à générer des revenus significatifs. La sagesse dominante à l’époque était “grandir rapidement”, avec l’espoir que la rentabilité apparaisse comme par magie par la suite. Cela a souvent conduit à des taux de combustion insoutenables.
- Une infrastructure immature : L’infrastructure Internet de la fin des années 90 était encore naissante. Les connexions téléphoniques étaient courantes, le haut débit était un luxe et Internet mobile un rêve lointain. Cela limitait l’application pratique et la véritable évolutivité de nombreuses entreprises internet.
- Un accès facile au capital : Les sociétés de capital-risque ont investi dans tout ce qui avait un rapport avec Internet, souvent avec une diligence raisonnable limitée. Cela a favorisé la prolifération des sociétés “moi aussi” et un marché hautement compétitif et insoutenable.
- La théorie du “plus grand des imbéciles” : De nombreux investisseurs ont acheté des parts dans des entreprises non pas parce qu’ils croyaient au modèle économique sous-jacent, mais parce qu’ils croyaient que quelqu’un d’autre paierait encore plus.
Le krach a été brutal. Des entreprises ont disparu du jour au lendemain, des portefeuilles d’investisseurs ont été décimés, et le mot “dot-com” est devenu synonyme de folie spéculative.
Le rugissement du présent : disséquer la révolution de l’IA
Si le battage médiatique existe et que des éléments spéculatifs sont indéniables dans tout marché naissant, l’ADN du boom de l’IA d’aujourd’hui est distinctement différent de celui de la bulle Internet d’hier. Plusieurs facteurs expliquent cela.
1. Maturité technologique et infrastructure
Ère dot-com : L’Internet de la fin des années 1990 était encore à ses débuts. La pénétration du haut débit était minime, la plupart des utilisateurs se connectant via des modems téléphoniques. L’infrastructure nécessaire pour soutenir des entreprises en ligne ambitieuses n’existait tout simplement pas à grande échelle.
Ère IA : Le boom de l’IA d’aujourd’hui s’appuie sur des décennies de recherche et de développement, une infrastructure de cloud computing puissante et d’énormes ensembles de données. Des entreprises comme NVIDIA ont passé des années à développer les matériels spécialisés qui permettent les applications d’IA modernes, tandis que les fournisseurs de cloud ont construit les systèmes informatiques distribués nécessaires à l’entraînement des grands modèles.
Contrairement aux sociétés Internet spéculatives de la fin des années 90, les principales entreprises d’IA d’aujourd’hui développent leurs technologies sur la base d’infrastructures numériques établies et de méthodes de calcul éprouvées.
2. Modèles de revenus et commercialisation
Ère dot-com : De nombreuses entreprises Internet fonctionnaient selon le principe de la “croissance à tout prix”, en donnant la priorité à l’acquisition d’utilisateurs plutôt qu’à des modèles de revenus durables. L’approche infâme “les utilisateurs plutôt que les bénéfices” a donné lieu à des entreprises dotées d’une valorisation massive mais sans chemin clair vers la rentabilité.
Ère IA : Si certaines startups de l’IA n’ont pas encore de revenus, les principales entreprises d’IA ont déjà démontré des applications commerciales et des flux de revenus clairs. Le ChatGPT d’OpenAI a atteint un million d’utilisateurs dans les cinq jours suivant son lancement et a rapidement établi des modèles d’abonnement. Les solutions d’IA d’entreprise de sociétés comme Palantir et Databricks génèrent déjà des revenus substantiels auprès de clients du Fortune 500.
Les sociétés d’IA d’aujourd’hui démontrent un potentiel de monétisation beaucoup plus tôt dans leur cycle de vie, et l’adoption par les entreprises stimule la croissance des revenus même pour les acteurs émergents.
3. Intégration et adoption par les entreprises
Ère dot-com : Les entreprises traditionnelles ont été lentes à adopter les technologies Internet, traitant souvent leur présence en ligne comme un projet parallèle expérimental plutôt que comme une fonction commerciale essentielle.
Ère IA : Les grandes entreprises de tous les secteurs intègrent rapidement l’IA dans leurs opérations de base. Des géants de la santé qui utilisent l’IA pour la découverte de médicaments aux institutions financières qui mettent en œuvre l’IA pour l’évaluation des risques, la technologie est intégrée dans les processus commerciaux existants plutôt que de fonctionner en parallèle.
La rapidité d’adoption de l’IA par les entreprises représente une différence fondamentale par rapport à l’ère des “dot-com”. Les entreprises ne font pas que faire des expériences avec l’IA, elles restructurent leurs opérations autour de celle-ci.
4. Participants au marché et schémas d’investissement
Source : AI-Generated by Andre Bourque
Ère dot-com : La bulle Internet a été caractérisée par une frénésie d’investisseurs particuliers, les traders particuliers et les investisseurs individuels alimentant une grande partie de la spéculation sur le marché. Les introductions en bourse ont été lancées en catastrophe afin de capitaliser sur l’enthousiasme des investisseurs.
Ère IA : Si l’on remarque effectivement un intérêt particulier pour les actions liées à l’IA, une grande partie des investissements provient de sociétés sophistiquées de capital-risque, de capitaux privés et d’investissements stratégiques d’entreprises. De nombreuses entreprises d’IA de premier plan sont restées privées plus longtemps, en construisant des bases technologiques et commerciales substantielles avant de se tourner vers les marchés publics.
L’impact économique : transformation vs perturbation
Productivité et croissance économique
La bulle Internet, malgré tous ses excès, a permis de jeter les bases d’une véritable transformation économique. Cependant, les gains de productivité liés à l’adoption d’Internet ont mis des années à se matérialiser dans les données économiques.
L’impact de l’IA sur la productivité s’est déjà avéré plus immédiat et mesurable. L’IA pourrait stimuler la production économique mondiale jusqu’à de 15 % au cours de la prochaine décennie. Cette amélioration de la productivité résulte de la capacité de