Cigna Group (NYSE:CI) a annoncé qu’il s’attend à des pressions sur les marges au sein du segment des services d’avantages pharmaceutiques au cours des deux prochaines années. Lors de son appel de résultats, la société a ajouté que dans Evernorth, elle s’attend à ce que le résultat opérationnel soit légèrement en baisse en 2026.
On s’attend à ce que l’activité de services spécialisés et de soins fasse progresser ses revenus vers le haut de son objectif de croissance à long terme, compensation par un déclin des services d’avantages pharmaceutiques.
Mardi, Goldman Sachs a réduit ses estimations sur le BPA et abaissé son objectif de cours de 370 à 330 dollars, tout en conservant sa recommandation Buy.
Si les investisseurs avaient depuis longtemps appliqué une décote significative sur le ratio cours/bénéfices prospectif de Cigna afin d’anticiper une pression future sur les marges de son activité de gestion d’avantages pharmaceutiques (PBM), le marché ne s’attendait pas à ce que le « réajustement des marges PBM » arrive avec l’appel de résultats du troisième trimestre de 2025.
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L’analyste Scott Fidel déclare qu’ils ont été aussi surpris que les investisseurs par la guidance abaissée de PBM. Goldman Sachs n’avait pas anticipé de baisse significative des résultats du segment PBM en 2026, sur la base des changements de tarification approuvés par la société.
Cigna prévoit une pression sur les marges en 2026 et 2027 alors qu’elle déploie son nouveau modèle de tarification PBM sans remise et renouvelle ses contrats à long terme avec des marges plus faibles avec ses trois plus grands clients PBM : Prime Therapeutics, le département de la Défense et Centene Inc. (NYSE:CNC).
Ensemble, ces clients génèrent environ 90 milliards de dollars de revenus annuels, ce qui représente environ 40 % des revenus estimés d’Evernorth pour 2025 et 30 % des revenus ajustés totaux prévus de Cigna.
Si Cigna a maintenu son objectif de marge à long terme d’Evernorth de 3,5 % à 4,5 %, Goldman Sachs s’attend à ce que les résultats se situent vers le bas de cette fourchette, contraint par la structure à marge plus faible de ces gros contrats, et ce au moins jusqu’à la fin de la décennie.
Cigna considère ce compromis comme stratégique : accepter une marge plus fine afin de conserver un effet de levier sur les prix et un volume de ses services d’avantages pharmaceutiques d’environ 90 milliards de dollars, alors qu’elle prépare la transition de ses autres clients vers son nouveau modèle de tarification PBM.
JP Morgan maintient une recommandation Overweight pour Cigna, tout en abaissant son objectif de cours de 428 à 375 dollars.
Barclays conserve sa recommandation Overweight pour Cigna et abaisse son objectif de cours de 383 à 300 dollars.
Mouvement des prix : Le titre CI est en hausse de 0,40 % à 259,65 dollars au dernier contrôle mardi.
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