Selon des informations, la principale marque chinoise de vêtements de sport aurait proposé d’acheter 29 % de la marque allemande, ce qui, en cas de succès, pourrait donner un grand coup de pouce à ses aspirations mondiales
Ce qu’il faut retenir
- Anta aurait proposé d’acheter les 29 % de Puma détenus par la famille Pinault, premier actionnaire de la marque sportive allemande
- Un accord viendrait s’ajouter au portefeuille croissant de marques mondiales d’Anta, mais il pourrait néanmoins se heurter à des obstacles en ce qui concerne l’évaluation de la société et la surveillance réglementaire
- Tandis qu’elle s’attaquerait apparemment à Puma SE (PUM.DE), Anta Sports Products Ltd. (2020.HK) s’inspire du scénario bien connu des sociétés chinoises qui cherchent à s’internationaliser en s’intéressant à des acteurs majeurs possédant une présence mondiale. Cette initiative semble logique, mais l’histoire a également montré qu’elle est semée d’embûches à bien des égards, des obstacles liés au financement et à la réglementation à la gestion d’une grande entreprise étrangère sur un terrain inconnu.
Le fabricant de vêtements de sport a proposé d’acheter les 29 % de Puma détenus par Artemis, un véhicule d’investissement de la famille Pinault et le premier actionnaire de la marque allemande, selon un rapport de Reuters vendredi dernier, citant des sources anonymes. Anta a déjà obtenu le financement nécessaire pour conclure l’accord, selon le rapport.
L’intérêt d’Anta pour Puma, qui a été évoqué pour la première fois en novembre dernier, n’est pas si surprenant. Pour commencer, la société a un historique bien documenté en matière d’expansion de son portefeuille de marques, notamment par le biais d’acquisitions et de partenariats dans le cadre d’une stratégie « multi-marques, multi-catégories ». Cela signifie qu’elle n’est pas étrangère à la conclusion d’accords.
Sa dernière acquisition l’a vue racheter une autre société allemande, la marque de plein air Jack Wolfskin pour 290 millions de dollars l’année dernière. Et en 2019, la société a également dirigé un groupe qui a acheté Amer Sports (NYSE:AS), dont les marques incluent Wilson et Arc’teryx, dans un accord qui valorisait la société finlandaise à 4,6 milliards d’euros (5,36 milliards de dollars). Avant cela, certains des plus gros accords d’Anta consistaient à faire venir des marques étrangères en Chine dans le cadre d’accords de licence.
Devenir le principal actionnaire de Puma donnerait un coup d’accélérateur aux aspirations mondiales d’Anta en lui donnant accès à une autre grande marque à la présence mondiale, ce qui en ferait le leader évident de la course à l’internationalisation parmi les marques chinoises de vêtements de sport. Lundi, la société de courtage japonaise Nomura a réitéré sa note “buy” (acheter) sur Anta, ce qui constitue un vote de confiance pour un potentiel accord avec Puma.
Cela étant dit, tout enthousiasme autour d’un accord Anta-Puma pourrait être prématuré car il existe une série d’obstacles. Les évaluations sont généralement un point majeur de contention, et tout accord pourrait faire l’objet d’un examen réglementaire même si les deux parties parviennent à un accord. Reuters a noté qu’il n’y avait pas eu de progrès depuis qu’Anta a fait son offre il y a quelques semaines.
Anta réalise l’essentiel de son chiffre d’affaires en Chine, principalement grâce à sa marque éponyme et à Fila, propriété sud-coréenne. Ces deux marques ont représenté 81 % du chiffre d’affaires total d’Anta de 38,5 milliards de yuans (5,5 milliards de dollars) au premier semestre de l’année dernière, même après que les ventes de toutes les autres marques de la société ont augmenté de plus de 60 % sur un an. Anta a acquis les activités de Fila en Chine, à Hong Kong et à Macao en 2009.
Cependant, les résultats d’Anta n’incluent pas ceux d’Amer, bien que l’impact de la société finlandaise sur Anta soit “toujours énorme lorsque l’on considère les éléments hors bilan”, a écrit China Galaxy International dans un rapport en 2018 après la divulgation de cet accord.
Un concurrent mondial
La participation dans Puma ferait progresser les aspirations mondiales d’Anta en lui offrant une exposition supplémentaire significative à un marché mondial qui l’isolerait des cycles économiques nationaux, y compris le ralentissement actuel de la Chine caractérisé par une prudence croissante des consommateurs.
Puma est véritablement une entreprise internationale, avec des activités dans plus de 120 pays et quelque 22 000 employés dans le monde. Pour Anta, qui cherche également à se tailler une présence mondiale par ses propres moyens et qui prévoit d’ouvrir 1 000 magasins en Asie du Sud-Est au cours des trois prochaines années, prendre le contrôle de Puma ne consiste pas simplement à planter son drapeau à l’échelle mondiale. La société pourrait également acquérir des connaissances institutionnelles instantanées pour gérer une entreprise internationale et des relations établies avec les détaillants, ce qui prendrait autrement des décennies à se construire de manière organique.
Puma, qui fait face à une intense concurrence de la part de mastodontes mondiaux tels que Nike (NYSE:NKE) et Adidas (OTC:ADDYY) (OTC:ADDDF), ainsi que des marques émergentes telles que On Running et Hola et des acteurs chinois comme Anta, a des difficultés sur le plan financier, avec un croissance de son chiffre d’affaires au point mort et une chute des profits. L’année dernière, Puma a lancé un “remise à zéro stratégique” qui comprenait des licenciements sous la direction du nouveau PDG Arthur Hoeld, qui a pris ses fonctions en juillet dernier après avoir fait carrière chez Adidas.
Pour Anta ou tout autre prétendant à Puma, les difficultés actuelles de la marque allemande pourraient représenter une opportunité de l’acquérir à un prix avantageux. Au cours des cinq dernières années, les actions de Puma ont perdu plus de 40 % de leur valeur, ce qui donne à la société un ratio prix/ventes (P/S) de seulement 0,4.
Cependant, Artemis essaiera probablement de tirer le maximum d’un acheteur. Selon le rapport de Reuters, Artemis s’attend à ce que toute offre visant sa participation dépasse 40 euros par action, ce qui représenterait une prime majeure de plus de 70 % par rapport au cours actuel de l’action de la société allemande. À ce prix, 29 % de Puma coûteraient plus de 1,6 milliard d’euros, et on ne sait pas si Anta est prêt à payer une telle prime.
Facteurs financiers mis à part, Artemis pourrait être réticent à céder le contrôle d’une marque nationale au long historique comme Puma à une entreprise chinoise. Même si Artemis conclut finalement un accord avec Anta, cela pourrait ne pas être bien accueilli par les régulateurs européens en raison des frictions géopolitiques. Ou bien, Artemis pourrait tout simplement vouloir attendre et voir si Hoeld peut redresser la barre chez Puma.
Toutefois, la proposition de valeur d’AntA va au-delà de son offre monétaire. Premièrement, Anta, doté d’une connaissance approfondie de la Chine et de ressources abondantes sur le marché, peut aider Puma à regagner du terrain dans le pays, où la marque souffre d’une baisse de ses ventes. Anta a fait ses preuves en matière d’exécution d’une telle stratégie avec Fila, qu’elle a transformée d’une marque en difficulté en une puissance haut de gamme dans le secteur du style de vie en Chine. Les investisseurs semblent se concentrer sur le positif, les actions de Puma ayant bondi immédiatement après la publication du rapport de Reuters.
Les actions d’Anta, en revanche, ont chuté, mais c’est une réaction typique à un important projet d’acquisition, reflétant les inquiétudes des investisseurs concernant le fardeau financier et, dans ce cas précis, la prime que recherche apparemment Artemis. Les actions d’Anta se négocient à un ratio cours/bénéfices (P/E) d’environ 14, légèrement inférieur à celui de 16 de son principal rival Li Ning (2331.HK), qui aurait également envisagé de faire une offre pour Puma, selon des rapports parus en novembre. Mais ce chiffre est bien supérieur à celui de 9 pour Xtep International (1368.HK) et 361 Degrees (1361.HK), deux petits rivaux nationaux.
Dans le secteur des vêtements de sport, la croissance organique peut être un marathon, il est donc logique que l’expansion d’Anta, qui est basée sur les acquisitions, ait jusqu’ici assez bien fonctionné. L’acquisition de la participation majoritaire dans Puma pourrait considérablement augmenter l’empreinte mondiale d’Anta, l’aidant à combler d’un seul coup le fossé entre sa domination nationale et ses aspirations mondiales. Mais cela ne signifie pas que ce sera un saut facile.
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Avertissement Benzinga : Cet article provient d’un contributeur externe non rémunéré. Il ne reflète pas le point de vue de Benzinga et n’a pas été édité pour son contenu ou son exactitude.