Le comportement des traders particuliers dans des moments de stress pourrait détenir la clé permettant de construire un indice de volatilité tourné vers l’avenir, que les régulateurs et les institutions pourraient utiliser pour surveiller le risque systémique, selon Anton Palovaara, fondateur de Leverage.Trading.
Leverage.Trading est un site web éducatif et analytique axé sur l’effet de levier en crypto, le trading sur marge et les contrats à terme sur crypto
Dans un entretien avec Benzinga après la publication du Global Leverage & Risk Report de sa société, qui a analysé les données de 27 416 traders de 94 pays, Palovaara a déclaré que l’ensemble de données faisait apparaître des schémas de comportement défensif avant que la volatilité ne frappe.
« Nos données montrent que les traders se préparent à l’impact bien avant que les liquidations ne dominent les gros titres », a déclaré Palovaara. “Cette lentille comportementale donne enfin aux analystes la chance de voir le sentiment de risque avant que l’événement ne se produise, et non après le krach.”
Contrairement aux bilans de liquidation, qui sont rapportés après l’événement, les outils de Leverage.Trading enregistrent des contrôles de liquidation, des tests de résistance de la marge et des recalculs de positions des heures voire des jours avant les chocs du marché.
Cet aspect, selon Palovaara, révèle des inefficacités cachées sous la surface.
« En surface, le marché avait l’air normal », a-t-il rappelé à propos du 10 juillet, lorsque l’activité a grimpé en flèche avant un effacement des positions short d’une valeur de 1,29 milliard de dollars sur Bitcoin (CRYPTO: BTC) le lendemain.
« Mais le 11 juillet, nos calculateurs de risque étaient frappés cinq fois plus que d’habitude. Les traders effectuaient des contrôles de liquidation et recalculaient les marges quelques heures avant l’effacement des positions short de Bitcoin. Ce n’est pas un bruit aléatoire. C’est un signal clair indiquant que la psychologie était en train de prendre le dessus, et elle a suivi les mêmes schémas que nous avons vus auparavant », a-t-il ajouté.
Palovaara qualifie ce comportement d’« ordre fantôme du carnet de commandes ».
« Au-delà des transactions visibles et des intérêts ouverts, il y a une autre couche qui montre où les traders ont l’intention de se défendre ou de capituler. On peut voir se former des groupes de peur », a-t-il déclaré.
Cette couche comportementale a des implications bien au-delà de la crypto.
Palovaara estime que les données pourraient être regroupées dans ce qu’il décrit comme un “VIX particulier”.
« Les régulateurs regardent principalement des signaux retardés tels que la volatilité réalisée, les flux d’échange ou les rapports de liquidation après coup. Ce qui manque, c’est un moyen de voir le stress se construire avant qu’il ne se brise », a-t-il déclaré.
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« Imaginez maintenant construire un indice à partir de ces signaux, en combinant les contrôles de liquidation, les ratios d’effet de levier et le dimensionnement des positions. Le résultat est essentiellement un VIX particulier. Le VIX actuel vous indique à quel point le marché est déjà volatile. Un VIX particulier vous indiquerait où la fragilité se forme », a déclaré Palovaara.
Le jeu de données d’août a clairement illustré cette fragilité.
Le 16 août, les contrôles de liquidation ont augmenté de 28,5 % en une seule journée, ce qui constitue la pointe la plus élevée jamais enregistrée.
Le lendemain, le Bitcoin est passé de 124 000 dollars à 115 000 dollars, et 576 millions de dollars de positions ont été liquidés.
« Si ce signal avait été rendu public, il aurait pu constituer un indicateur puissant pour toute personne observant de près », a déclaré Palovaara.
Mais la visibilité pourrait elle-même modifier la dynamique du marché.
« Si un nombre suffisant de traders reconnaissent que la peur augmente, ils pourraient la devancer. Cela crée des boucles de rétroaction, dans lesquelles les signaux de stress provoquent des mouvements plus précoces et plus nets. En ce sens, la peur elle-même devient le commerce », a-t-il expliqué.
Les données remettent également en cause l’idée selon laquelle les baleines entraînent tous les mouvements majeurs de la crypto.
« Les baleines dominent toujours en termes de capital brut. Il n’y a pas moyen de le nier. Mais nos données montrent que les particuliers donnent les grandes lignes de l’histoire avant que les baleines ne rédigent le titre », a déclaré Palovaara. « Les particuliers ne contrôlent pas l’inondation, mais ils révèlent l’endroit où le barrage est sur le point de céder. »
Une autre tendance frappante était le rôle écrasant des appareils mobiles pendant les périodes de stress. Entre le 14 juillet et le 17 août, 85 % des contrôles de liquidation ont eu lieu sur un appareil mobile.
« Cela raconte deux histoires à la fois », a déclaré Palovaara. “La première concerne la professionnalisation. Les traders particuliers ne sont plus attachés aux bureaux. Ils recalibrent les marges et effectuent des tests de résistance pendant leurs trajets, en dînant ou en réagissant aux gros titres en temps réel. »
« La deuxième histoire concerne la fragilité », a-t-il précisé. “Le trading sur mobile présente des limites que les configurations de bureau n’ont pas. Dans une véritable cascade, la latence est importante, et les interfaces mobiles sont plus lentes. De nombreuses applications sont également gamifiées, conçues pour être intuitives, mais incitant les utilisateurs à réagir de manière émotionnelle. Les traders particuliers se sentent plus en contrôle, mais la conception des outils les rend souvent plus réactifs. »
Pour Palovaara, la conclusion est claire : la dimension émotionnelle et comportementale du trading particulier n’est plus périphérique — elle pourrait être mesurée et institutionnalisée dans le cadre d’une surveillance des risques.
“Ce n’est pas théorique”, a-t-il déclaré. “L’échafaudage est déjà là. Avec le bon regroupement, ce type d’indice pourrait devenir un outil standard de surveillance des risques dans plusieurs classes d’actifs.”
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