Le comportement des traders particuliers dans des moments de stress pourrait détenir la clé de la construction d’un indice de volatilité prospectif que les régulateurs et les institutions pourraient utiliser pour surveiller le risque systémique, selonAnton Palovaara, fondateur de Leverage.Trading.
Leverage.Trading est un site web éducatif et analytique axé sur l’effet de levier en crypto, le trading sur marge et les contrats à terme sur les cryptos
Dans une interview accordée à Benzinga après la publication du Global Leverage & Risk Report de sa société, qui a analysé les données de 27 416 traders de 94 pays, Palovaara a déclaré que cet ensemble de données faisait apparaître des schémas de comportements défensifs avant que la volatilité ne frappe.
« Nos données montrent que les traders se préparent à l’impact bien avant que les liquidations ne fassent la une des journaux », a déclaré Palovaara. « Cette perspective comportementale donne enfin aux analystes la possibilité d’appréhender le sentiment de risque avant que l’événement ne se produise, et non après le crash. »
Contrairement aux liquidations, qui sont communiquées après les événements, les outils de Leverage.Trading enregistrent les contrôles de liquidation, les tests de résistance et les recalculs de position des liquidations plusieurs heures ou même jours avant les chocs du marché.
Ce schéma révèle, selon Palovaara, des inefficacités cachées sous la surface.
« En surface, le marché semblait normal », a-t-il rappelé pour la date du 10 juillet, lorsque l’activité a grimpé en flèche avant une élimination à découvert de 1,29 milliard de dollars sur Bitcoin (CRYPTO : BTC ) le lendemain.
« Mais le 11 juillet, nos calculateurs de risque ont été touchés cinq fois plus que d’habitude. Les traders ont effectué des contrôles de liquidation et ont recalculé les marges quelques heures avant l’élimination à découvert de Bitcoin. Ce n’est pas du bruit aléatoire. C’est un signal clair que la psychologie a pris le dessus, et cela a suivi les mêmes schémas que nous avons vus auparavant », a-t-il ajouté.
Palovaara appelle cette couche de comportement un « carnet d’ordres fantôme ».
« Au-delà des transactions visibles et des intérêts ouverts, il y a une autre couche qui montre où les traders ont l’intention de se défendre ou de capituler. Vous pouvez voir des groupes de peur se former », a-t-il déclaré.
Cette couche de comportement a des implications bien au-delà des cryptos.
Palovaara estime que ces données pourraient être regroupées dans ce qu’il décrit comme un « VIX des particuliers ».
« Les régulateurs examinent principalement des signaux en retard, tels que la volatilité réalisée, les flux d’échange ou les rapports de liquidation après coup. Ce qui manque, c’est un moyen de voir le stress se construire avant qu’il ne se brise », a-t-il déclaré.
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« Maintenant, imaginez construire un indice à partir de ces signaux, en combinant les contrôles de liquidation, les ratios d’effet de levier et le dimensionnement de la position. Le résultat est essentiellement un VIX des particuliers. Le VIX actuel vous indique à quel point le marché est déjà volatile. Un VIX des particuliers vous indiquerait où se forme la fragilité », a déclaré Palovaara.
L’ensemble de données d’août a clairement illustré cette fragilité.
Le 16 août, les contrôles de liquidation ont grimpé en flèche de 28,5 % en un seul jour, le chiffre le plus élevé jamais enregistré.
Le lendemain, le Bitcoin est tombé de 124 000 à 115 000 dollars, et 576 millions de positions ont été liquidées.
« Si ce signal avait été rendu public, il aurait pu constituer un indicateur puissant pour tous ceux qui le surveillaient de près », a déclaré Palovaara.
Mais la visibilité pourrait elle-même modifier la dynamique du marché.
« Si suffisamment de traders reconnaissent que la peur monte en flèche, ils pourraient la devancer. Cela crée des boucles de rétroaction, où les signaux de stress provoquent des mouvements plus précoces et plus nets. En ce sens, la peur elle-même devient un facteur de commerce », a-t-il expliqué.
Les données remettent également en cause l’idée selon laquelle les baleines sont à l’origine de tous les mouvements majeurs de la crypto.
« Les baleines dominent toujours en termes de capital brut. Il n’y a pas moyen de le nier. Mais nos données montrent que les particuliers fournissent le contour de l’histoire avant que les baleines n’en écrivent le titre », a déclaré Palovaara. « Les particuliers ne contrôlent pas l’inondation, mais ils révèlent où le barrage est sur le point de céder. »
Une autre tendance frappante a été le rôle écrasant des appareils mobiles pendant les périodes de stress. Entre le 14 juillet et le 17 août, 85 % des contrôles de liquidation ont eu lieu sur un appareil mobile.
« Cela raconte deux histoires à la fois », a déclaré Palovaara. « La première concerne la professionnalisation. Les traders particuliers ne sont plus liés à des bureaux. Ils recalibrent les marges et effectuent des tests de résistance pendant leurs déplacements, en dînant ou en réagissant en temps réel aux gros titres. »
« La seconde histoire concerne la fragilité », a-t-il averti. « Le trading mobile a des limitations que les configurations de bureau n’ont pas. Dans une véritable cascade, la latence est importante, et les interfaces mobiles sont plus lentes. De nombreuses applications sont également gamifiées, conçues pour être intuitives mais incitant les utilisateurs à adopter des réponses émotionnelles. Les particuliers ont l’impression d’avoir plus de contrôle, mais la conception des outils les rend souvent plus réactifs. »
Pour Palovaara, la conclusion est claire : la dimension émotionnelle et comportementale du trading particulier n’est plus périphérique – elle peut être mesurée, et elle pourrait être institutionnalisée dans la surveillance des risques.
« Ce n’est pas théorique », a-t-il déclaré. « L’échafaudage est déjà là. Avec la bonne agrégation, ce type d’indice pourrait devenir un outil standard de surveillance des risques dans plusieurs classes d’actifs. »
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