La première moitié de l’année 2026 a vu le marché passer d’une anticipation de baisses de taux à une position de « taux plus élevés plus longtemps », tout en naviguant à travers les changements de direction et de style de communication de la Réserve fédérale.
Cependant, ce que le marché ne prend peut-être pas entièrement en compte est la possibilité d’une hausse pure et simple des taux. L’outil FedWatch du CME donne un peu plus de 20 % de chances d’une hausse des taux lors de la réunion de juillet, mais les attentes pour les réunions suivantes restent importantes.
La présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, Beth Hammack, a clairement indiqué qu’une hausse restait fermement sur la table.
“Nous avons une inflation beaucoup trop élevée, et elle est beaucoup trop élevée depuis cinq ans”, a déclaré Hammack dans une interview à CNBC. “Je reste ouverte d’esprit avant chaque réunion. Je considère que chaque réunion est une réunion en direct.”
Son commentaire s’inscrit parfaitement dans la nouvelle approche sous la présidence de Kevin Warsh. Au lieu de télégraphier les mouvements à venir, Warsh a fait valoir que les marchés devraient réagir aux données économiques entrantes plutôt qu’aux signaux de la Fed.
Pour les investisseurs passifs en ETF, l’histoire suggère que les plus grandes victimes d’un autre cycle de resserrement ne sont peut-être pas là où l’on croit.
Des gagnants surprenants et des retardataires improbables
Une analyse de 25 ans du Wall Street Journal sur les ETF sectoriels du S&P 500 a révélé que la technologie et l’énergie – et non les secteurs défensifs – ont historiquement enregistré les meilleurs rendements pendant les périodes de hausse des taux d’intérêt.
La technologie a enregistré une moyenne de 1,24 % de gains mensuels, tandis que l’énergie a mené tous les secteurs avec 1,31 %. Les biens de consommation de base et la santé ont été les plus mauvais résultats, avec seulement 0,38 % et 0,42 %, respectivement.
La situation crée une configuration particulièrement difficile pour les ETF traditionnels dits “proxies d’obligations”. Les ETF sur les services publics tels que State Street Utilities Select Sector (NYSE:XLU) et les fonds immobiliers, dont State Street Real Estate (NYSE:XLRE) et Vanguard Real Estate Index Fund (NYSE:VNQ), sont confrontés à un double serrage.
Les coûts d’emprunt plus élevés exercent une pression sur les entreprises à forte intensité de capital, tandis que les rendements du Trésor en hausse rendent leurs paiements de dividendes relativement moins attractifs. La dernière recherche de Charles Schwab classe l’immobilier comme “le moins favorisé” et les services publics comme “moins favorisés” en raison des valorisations élevées et des risques de financement.
Les biens de consommation de base pourraient également décevoir les investisseurs averses au risque. Bien que le secteur ait une réputation défensive, Schwab estime que les entreprises sont confrontées à une croissance faible des revenus et à une pression persistante sur les marges due à l’inflation des coûts d’entrée. L’opinion s’aligne sur l’analyse historique du WSJ, qui indique que les biens de consommation de base sont systématiquement à la traîne pendant les cycles de hausse.
Les actions de consommation discrétionnaire sont confrontées à un autre défi. Schwab classe le secteur comme “le moins favorisé”, citant la détérioration de la trésorerie disponible, le ralentissement de la confiance des consommateurs et la sensibilité accrue à la politique monétaire restrictive – tous des facteurs qui pourraient peser sur des ETF tels que State Street Consumer Disc (NYSE:XLY) si les taux augmentaient de nouveau.
Les gagnants pourraient sembler étonnamment familiers.
Les ETF technologiques comme State Street Technology Select (NYSE:XLK) ont historiquement surperformé malgré la hausse des taux, remettant en question l’hypothèse largement répandue selon laquelle le financement coûteux nuit inévitablement aux actions de croissance.
“La croissance fondamentale du secteur est soutenue par des facteurs tels que le cloud computing, l’IA, la transformation numérique, le passage aux véhicules électriques et la technologie autonome, et la demande de solutions d’économie de main-d’œuvre et d’automatisation comme les robots”, a écrit la firme. Bien que, en raison d’un fort risque de concentration – les 3 premières actions représentent près de 60 % du groupe -, elle lui donne une note de Neutre.
Les industriels et les matériaux pourraient également s’avérer résilients. Schwab a classé les deux comme “plus favorisés”, citant les dépenses soutenues en automatisation, relocalisation et construction de centres de données qui dépendent moins des coûts d’emprunt à court terme.
L’énergie reste le point fort historique. Avec l’inflation des matières premières et les primes de risque géopolitique, le secteur a systématiquement généré les meilleurs rendements lors des cycles de hausse précédents.
Ainsi, parier sur la prochaine hausse des taux de la Fed pourrait aider des ETF comme Energy Select Sector SPDR Fund (NYSE:XLE) plus que les secteurs défensifs traditionnels auxquels les investisseurs pourraient instinctivement penser.