Tandis que les actions technologiques s’envolent vers de nouveaux sommets et que le Bitcoin monte, Jefferies Financial Group (NYSE:JEF) vient de révéler un potentiel désastre qui devrait alerter toute la communauté financière de Wall Street.
La banque a révélé mercredi que près d’un quart d’un portefeuille de 3 milliards de dollars de financement du commerce international géré par sa filiale Point Bonita Capital était lié à une seule entreprise : First Brands Group Inc., le fournisseur américain de pièces automobiles récemment mis en faillite.
Le fonds détenait environ 715 millions de dollars en créances — des paiements qui auraient dû être versés par des grands détaillants tels que Walmart (NYSE:WMT) et AutoZone (NYSE:AZO), mais qui ont été détournés par First Brands lui-même, a déclaré Jefferies.
Le versement de ces paiements s’est arrêté le 15 septembre.
Les actions Jefferies ont clôturé en baisse de 7,8 % à 54,44 dollars mercredi, mais ont réduit leurs pertes et étaient en hausse à 56,86 dollars avant la cloche d’ouverture jeudi, selon Benzinga Pro.
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La fragilité cachée du crédit privé
L’effondrement de First Brands devient une étude de cas sur la façon dont des structures de financement opaques – souvent qualifiées de “sûres” – peuvent cacher d’énormes risques.
Dans une interview au Financial Times au début du mois, le gestionnaire de fonds spéculatifs Jim Chanos a déclaré que l’effondrement de First Brands pourrait n’être que le début, des fissures commençant à apparaître dans les marchés du crédit privé.
Jefferies n’a pas simplement été exposé. La société a activement commercialisé le refinancement raté de First Brands auprès des investisseurs jusqu’à l’effondrement. Un argumentaire aurait positionné l’entreprise comme une opportunité de prêt de 6 milliards de dollars avec 1 milliard de dollars en liquide. Pourtant, en l’espace de quelques semaines, ces prêts seniors se négociaient à 33 cents par dollar.
Ce cas n’est pas isolé.
Les fonds d’UBS Group (NYSE:UBS) (SWX : UBSG) sont également exposés à hauteur de 500 millions de dollars à First Brands.
Tricolor Holdings, un concessionnaire de voitures d’occasion et un prêteur subprime s’adressant à des emprunteurs sans papiers, s’est également effondré quelques jours après First Brands. Ses obligations notées AAA ont chuté à 12 cents par dollar.
Jefferies a également noté que First Brands faisait maintenant l’objet d’une enquête pour avoir éventuellement fait l’objet de factorisation de ses créances plus d’une fois, ce qui signifie qu’il aurait pu s’engager à reverser ses flux de revenus à plusieurs prêteurs.
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Coûts estimés à 173 millions de dollars par Morningstar
Malgré l’exposition financière directe relativement modeste de Jefferies, l’analyste de Morningstar Sean Dunlop a averti que les retombées pourraient être beaucoup plus coûteuses si l’on prend en compte les litiges potentiels, la surveillance réglementaire et les dommages à la réputation.
“Nous estimons l’impact pondéré par la probabilité des pertes financières directes, des litiges et des amendes réglementaires à 173 millions de dollars”, a déclaré Dunlop.
La société de recherche a réduit son estimation de la juste valeur de Jefferies de 49 à 47 dollars par action, citant des baisses attendues des flux de gestion d’actifs dues à des dommages à la réputation.
Jefferies obtient un bon score en termes de valeur mais accuse un retard dans les catégories qualité, croissance et dynamique, selon le classement Edge de Benzinga, avec des tendances de prix à court, moyen et long terme qui sont toutes rouges.
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