Le scepticisme de Wall Street à l’égard du billet vert a atteint des niveaux sans précédent depuis deux décennies, les gestionnaires de fonds étant majoritairement sous-pondérés en dollars alors que les craintes concernant la trajectoire budgétaire de l’Amérique et les politiques commerciales contradictoires de Donald Trump se multiplient.
Selon l’enquête mondiale menée en juin par les gestionnaires de fonds de la Bank of America, 37 % des gestionnaires d’actifs se sont déclarés sous-pondérés en dollars – une sous-pondération des plus extrêmes depuis janvier 2005.
Le stratégiste en chef en investissements de la Bank of America, Michael Hartnett, a décrit ce sentiment baissier comme “le point de vue le plus extrême” de l’enquête de ce mois-ci. Néanmoins, il a averti que les investissements à la mode finissent souvent par échouer.
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“Le plus grand risque est de rester longtemps sur le billet vert”, a déclaré M. Hartnett.
Le dollar américain a chuté de 12 % depuis le jour de l’investiture de Donald (UUP, NYSE) le 20 janvier 2025.
Les investisseurs sont moins pessimistes sur la croissance
Malgré les perspectives sombres du dollar, l’optimisme économique mondial des gestionnaires de fonds s’est accru. Depuis que Donald Trump a suspendu les tarifs douaniers pour 90 jours et a indiqué sa volonté de signer des accords commerciaux avec la Chine, les craintes concernant une récession mondiale se sont atténuées.
Il y a seulement deux mois, 42 % des investisseurs interrogés s’attendaient à ce qu’une récession survienne au cours des 12 prochains mois. Ce chiffre a désormais été inversé, 36 % des investisseurs déclarant que la récession est “improbable”.
Les prévisions de détérioration économique ont nettement diminué, seuls 46 % des investisseurs prévoyant une économie mondiale plus faible – contre 82 % en avril, ce qui marque le plus grand retournement en deux mois depuis les élections de 2024.
La conviction en un “atterrissage en douceur” de l’économie mondiale a augmenté pour atteindre 66 %, soit le chiffre le plus élevé depuis octobre 2024. En revanche, seuls 13 % des investisseurs anticipent un “atterrissage en catastrophe”, soit une baisse importante par rapport aux 49 % d’avril.
Entre-temps, les attentes concernant un scénario dans lequel la croissance resterait résiliente sans ralentissement notable – que l’on surnomme “sans atterrissage” – augmentent, passant de 3 % à 16 % en deux mois.
La plupart des investisseurs pensent que le taux de droits de douane final que les États-Unis imposeront sur les importations restera modeste. Seuls 1 % d’entre eux le voient dépasser 30 %, alors que 77 % prévoient un taux inférieur à 15 %. Le taux de droits de douane moyen pondéré attendu est de 13 %, ce qui atténue les craintes d’une perturbation de style guerre commerciale.
Environ 59 % des gestionnaires de fonds pensent que le Big Beautiful Bill de Donald Trump ne stimulera pas la croissance du PIB, tandis qu’un tiers le voit comme un soutien.
Le déficit, déjà proche de 7 % du PIB, devrait s’aggraver, avec 81 % des gestionnaires de fonds prévoyant un déficit plus important en raison des dispositions du Sénat. Seuls 14 % pensent que le projet de loi sera financé de manière autonome.
« Les 3 opérations les plus contrariantes, basées sur le sentiment provenant de l’enquête auprès des gestionnaires de fonds, sont d’être longs sur le dollar américain et courts sur l’or ; d’être longs sur les actions américaines et courts sur les actions européennes ; d’être longs sur les actions de consommation et courts sur les banques », a déclaré Hartnett.
L’oursisme du dollar pourrait-il indiquer un point de retournement ?
En janvier 2005, lorsque le pessimisme à l’égard du dollar avait atteint un autre extrême, le billet vert sortait d’une baisse de 33 % par rapport à son pic de juillet 2001.
Cela a alimenté le début d’une tendance haussière du dollar, qui a duré un an.
L’indice du dollar américain a grimpé de 11 % entre janvier et juillet 2005, prolongeant son rallye pour atteindre une hausse de 14 % à la mi-novembre. Il a finalement terminé l’année avec un avantage de 13 %.
Le parallèle historique avec 2005 est difficile à ignorer.
Cette année-là, le sentiment baissier s’est avéré être un puissant indicateur contrariant, précédant un rebond à deux chiffres du billet vert.
La position actuelle étant une nouvelle fois fortement désavantagée par rapport au dollar, les traders pourraient vouloir revoir ce scénario.
Alors que des problèmes structurels tels que les déficits et l’expansion budgétaire suscitent de nombreuses craintes, une douleur sur les marchés dans le court terme pourrait résulter d’un renversement soudain de la monnaie américaine à la hausse.
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