Lennar (NYSE:LEN) aura des vents contraires en 2024, y compris la pression sur les marges, mais ce ne sont pas les pires nouvelles. Alors que le marché du logement dans son ensemble est en perte de vitesse, les conditions sont favorables aux constructeurs de maisons, ce qui stimule l’activité, le flux de trésorerie et les rendements du capital. En regardant vers l’avenir, il y a un catalyseur pour 2025 dans les baisses de taux du FOMC.
Les taux élevés et l’accessibilité impactent la demande des consommateurs aujourd’hui, mais ces vents contraires devraient devenir favorables à mesure que le processus de réduction des taux avance. Pour paraphraser les commentaires du PDG de Lennar, Stuart Miller, on s’attend à ce que le marché ne se renforce que de manière croissante au fil du temps à mesure que l’accessibilité s’améliore.
Lennar surperforme au T3; perspectives décevantes
Lennar a enregistré un trimestre solide au T3, avec des livraisons et un carnet de commandes en expansion par rapport à l’année précédente. La société a enregistré 49,4 milliards de revenus nets pour un gain de 7,7% en un an, surpassant les attentes de 260 points de base. Cette croissance a été stimulée par une augmentation des livraisons de 16% compensée par un prix de vente moyen “légèrement” inférieur impacté par le mix et les incitations. Le mix et les incitations ont également impacté la marge, qui a diminué par rapport à l’année dernière, mais moins que le consensus des prévisions rapporté par MarketBeat.
La nouvelle marge brute sur les ventes de maisons a diminué de 190 points de base, compensée par des SG&A améliorées. La marge nette sur les ventes de logements a diminué de 180 points de base, les bénéfices nets augmentant de 5% et dépassant le consensus. Le BPA GAAP de 4,26 $ est en hausse de 10%, y compris les nouvelles sur le marché et d’autres nouvelles, mais le BPA ajusté est toujours solide à 3,90 $, stable par rapport à l’année précédente, et 0,33 $, soit près de 1000 points de base au-dessus de la prévision moyenne. Le point à retenir est que le flux de trésorerie reste robuste malgré une normalisation après deux années d’activité intense, et les perspectives restent favorables malgré une baisse par rapport aux prévisions du consensus.
Les prévisions de la société sont décevantes par rapport aux estimations du consensus mais s’attendent à une amélioration séquentielle des livraisons et des marges par rapport au T3. Bien que tièdes par rapport aux attentes, les perspectives impliquent un flux de trésorerie suffisant pour soutenir des opérations de qualité forteresse et des rendements du capital valorisants. Au T3, le rendement du capital comprenait 519 millions de dollars de rachats d’actions, dividendes non compris, et a contribué à réduire le nombre moyen de 4,5% par rapport à l’année dernière.
Lennar construit de la valeur pour ses actionnaires
Le trimestre positif de Lennar en matière de flux de trésorerie lui a permis de créer de la valeur pour ses actionnaires tout en versant des dividendes, en rachetant des actions et en améliorant la santé de son bilan. Les points forts du bilan comprennent une position nette de trésorerie, aucune dette sur la facilité de rotation et des capitaux propres améliorés en dépit du doublement des actions du Trésor. Les capitaux propres ont augmenté de 3,15% et devraient continuer de croître avec le temps.
En supposant que le vent arrière du FOMC commence à avoir un impact sur le marché, les rendements du capital pourraient facilement s’accélérer en 2025. Le paiement de dividendes représente moins de 5% des bénéfices, et le rendement du capital total pour le trimestre est inférieur à 50%, ce qui laisse une marge suffisante pour augmenter sans croissance des bénéfices. Le consensus pour 2025 prévoit une croissance supérieure à 15% et est probablement une estimation prudente étant donné les perspectives pour les taux d’intérêt.
Le sentiment des analystes pousse Lennar à la hausse
Le sentiment et l’objectif de cours du consensus pour Lennar sont un peu trompeurs. La note est fixée à Hold, contre Acheter modéré, et l’objectif de cours est en retard sur le mouvement des prix. Cependant, la note a chuté en raison de l’afflux de nouveaux rapports initiés à Hold, avec des objectifs de prix faisant monter le consensus. Le consensus a augmenté de 35% par rapport à l’année dernière et de 7,5% depuis la publication des résultats du T3, plaçant le marché dans le haut de la fourchette et à un nouveau record historique. Avec 75% des nouvelles révisions allant de 190 à 235 dollars, le nouveau record historique sera probablement atteint; la question est quand.
L’action technique est suggestive, avec un marché à la hausse et prêt à passer à l’étape suivante. Il est important de rester prudent car l’action récente ressemble à un coin ascendant et pourrait annoncer une correction. Avec une hausse de 200% au cours des deux dernières années et une négociation à des niveaux records, le marché est mûr pour une correction. Dans ce scénario, les niveaux de support et de rebond seraient de 180, 170 et 165 $. Un mouvement sous 165 $ pourrait entraîner une chute jusqu’à 140 $ et créer une opportunité de valeur.
L’article Pourquoi l’action Lennar pourrait être le meilleur placement sur le marché du logement a été publié pour la première fois sur MarketBeat.