Uniswap (CRYPTO: UNI) a dévoilé cette semaine un plan qui pourrait remodeler la façon dont la valeur circule dans la plus grande place de marché DeFi. La proposition « UNIfication » publiée le 10 novembre activerait un ancien interrupteur de frais, redirigeant une partie des frais de négociation pour soutenir le brûlage de jetons. Cela transformerait effectivement la crypto-monnaie en un actif à flux de trésorerie.
Le mouvement a propulsé UNI de plus de 40 % en une seule journée à environ 8,47 dollars, soit son plus fort rallye depuis plus de deux ans. Mais la proposition a également divisé la communauté DeFi, opposant les fournisseurs de liquidités aux détenteurs de jetons dans un débat sur la question de savoir si Uniswap vient de réinventer la tokenomie ou de compromettre son propre avantage sur le marché.
La maturité d’un protocole
Depuis son lancement en 2018, Uniswap a géré plus de 3,3 billions de dollars en volume de transactions annuel, alimentant une grande partie de l’infrastructure DeFi. Pourtant, il n’a jamais collecté de revenus au niveau du protocole : tous les frais de négociation de 0,3 % ont été reversés aux fournisseurs de liquidités qui ont mis en jeu des actifs dans ses pools. Les détenteurs d’UNI, représentant environ 350 000 portefeuilles, disposaient de droits de gouvernance mais n’avaient aucune revendication directe sur les flux de trésorerie des protocoles, une source de frustration qui s’est accrue au cours d’années de réglementation incertaine sous l’ancienne direction de la SEC.
Maintenant, avec un contexte politique plus favorable aux crypto-monnaies, la direction d’Uniswap voit une chance d’aligner les incitations. Comme l’a écrit sur X le fondateur Hayden Adams, le plan « active les frais du protocole et aligne les incitations à travers l’écosystème Uniswap », en qualifiant Uniswap « d’infrastructure financière mondiale ».
Fonctionnement de la « machine à sous »
Selon la proposition UNIfication, Uniswap redirigerait une partie de ses frais de transaction vers un système de brûlage de smart contrats :
- Interrupteur de frais : Pour les pools V2, 0,05 % de chaque transaction de 0,3 % – environ 16,7 % – iraient au protocole, le reste revenant aux fournisseurs de liquidités. Dans les pools V3, les frais du protocole prendraient 25 % des tranches à faible frais (0,01 % et 0,05 %) et 16,7 % des tranches plus élevées (0,3 % et 1 %). Les fonds seraient versés dans un contrat « TokenJar », qui ne serait rachetable qu’en brûlant une valeur équivalente d’UNI dans un mécanisme « Firepit ».
- Burn rétroactif : Une destruction immédiate de 100 millions de jetons UNI, soit environ 800 millions de dollars, pour refléter les frais qui auraient dû s’accumuler depuis 2020.
- Burns en cours : Les futurs revenus du protocole et d’Unichain (L2 d’Uniswap) alimenteraient la même boucle de brûlage.
- Réforme structurelle : Uniswap Labs cesserait de facturer des frais d’interface, de portefeuille et d’API, fusionnant ses activités avec la Fondation Uniswap au sein d’une entité de croissance unique financée par 20 millions de dollars d’UNI par an à partir de 2026.
Les partisans appellent cela un alignement des incitations qui aurait dû être fait depuis longtemps. Le mouvement pourrait générer entre 416 et 693 millions de dollars de valeur de brûlage annuelle en fonction des volumes actuels.
Réponse du marché
La réaction des investisseurs a été rapide. Les données de CoinGecko montrent que le volume des transactions quotidiennes de l’UNI est passé à 2,66 milliards de dollars après la publication de la proposition. Certains analystes ont comparé ce changement à la mise à niveau EIP-1559 d’Ethereum, qui a introduit des brûlures régulières réduisant l’offre annuelle d’ETH d’environ 1 à 2 %. La proposition comprend également un burn rétroactif immédiat de 100 millions de jetons UNI, ce qui débloquerait potentiellement des milliards de dollars de revenus pour la plus grande DEX de la DeFi.
Le podcasteur Ryan Sean Adams a salué cette décision en disant que c’était « un bon jour pour la DeFi et un bon jour pour Ethereum ». Minal Thukral, responsable de la croissance chez CoinDCX, a rappelé sur X que les incitations unifiées et les réductions de frais pourraient « faire grandir tout le gâteau » en internalisant le MEV et en rendant les front-ends d’Uniswap gratuits à utiliser.
Le point de vue des critiques
Étant donné que la valeur totale en DeFi est toujours en train de lutter pour retrouver son plus haut de 2021, les opposants à la proposition craignent que le changement de frais ne provoque une fuite de liquidités. Les LP, dont la part des frais diminuerait, pourraient chercher ailleurs de meilleurs rendements sur des plateformes rivales telles qu’Aérodrome (CRYPTO: AERO). La modélisation de WEEX Crypto News suggère une sortie de liquidité de 4 à 15 % si les APR chutent de manière significative.
Alex Cutler, PDG de Dromos Labs, dont la société exploite Aerodrome et Velodrome, a approuvé la critique par un simple « Bingo », signifiant qu’il est d’accord sur le fait que ce mouvement pourrait donner un avantage aux concurrents en matière de liquidité axée sur le rendement.
Richard Hsu, éducateur DeFi, a déclaré que « l’interrupteur de frais @Uniswap va forcer beaucoup de fournisseurs de liquidités à passer à @AerodromeFi ou à d’autres DEX. C’est génial pour les détenteurs d’UNI mais mauvais pour les LPs.
Une analyse de @MargincalledG a amplifié ces risques, en modélisant une « migration de 10 à 15 % [LP] vers Aerodrome en raison du différentiel de rendement de 20 % (0,05 % = 16,7 % de frais en moins) », ce qui pourrait rediriger 100 à 150 millions de dollars de frais annuels vers ses rivaux si les rendements compressaient de 15 à 20 % sur des pools clés.
Le takeaway
La proposition passe maintenant dans le processus de gouvernance de 22 jours, qui comprend des commentaires, des instantanés et des votes sur la chaîne. Cela décidera si Uniswap évolue vers une centrale à partage de revenus déflationniste ou si elle reste un géant sous-marchandé de la DeFi.
L’approbation pourrait marquer l’étape la plus proche de la DeFi jusqu’à présent vers des flux de trésorerie de type actions ; le rejet pourrait maintenir la domination d’Uniswap mais le rendreait indifférent à sa valeur. Dans tous les cas, cet épisode souligne la maturité des leaders de la DeFi. Ils sont moins motivés par la spéculation, ils sont davantage concernés par l’économie durable.
Coups rapides
Liste de surveillance : (CRYPTO: UNI), (CRYPTO: AERO), (CRYPTO: CRV) – Les yeux rivés sur UNI pour les feux d’artifice de vote de gouvernance, sur AERO en tant que rebelle ve(3,3) et sur CRV pour la prochaine bataille de pots-de-vin de Curve.
Hot Take : L’interrupteur de frais d’Uniswap est similaire au remix EIP-1559 d’Ethereum : c’est haussier pour les brûlures, mais si Aerodrome vole le spectacle LP sur Base, la couronne « d’alignement » de la DeFi pourrait revenir à l’outsider.
Pro Tip : Consultez les pools Base d’Aerodrome pour les rendements de pots de vin, ou votez pour influencer le destin de l’UNIfication ; des outils de gouvernance comme Snapshot.org facilitent les choses.
Avertissement : Ce n’est pas un conseil financier. DYOR.
Avertissement de Benzinga : Cet article provient d’un contributeur externe non rémunéré. Il ne reflète pas le point de vue de Benzinga et n’a pas été édité pour le contenu ou l’exactitude.