Jeudi, Culper Research a publié un court rapport sur Ethereum (CRYPTO: ETH), qualifiant son économie de « détériorée » et avertissant que le réseau pourrait entrer dans une « spirale de la mort ».
Le vendeur à découvert a également accusé Tom Lee, de Fundstrat, de « jeter de l’argent par la fenêtre », à travers sa société de trésorerie Ethereum, BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR).
Le titre du rapport résume tout : « Ce que Vitalik sait, et que Tom Lee ne sait pas. »
Le déroulement des faits
Dans le rapport, Culper affirme que la mise à niveau Fusaka devait réduire les frais de transaction de 10 à 30 %.
Au lieu de cela, les frais se sont effondrés d’environ 90 %, ce qui a détruit le mécanisme de combustion EIP-1559, qui rendait autrefois l’ETH déflationniste.
La société affirme que Vitalik et les validateurs ont « mal estimé l’élasticité de la demande du Layer-1 par un facteur 3 à 9, sur la base de données mathématiques obsolètes. »
Les rendements du staking sont désormais inférieurs à ceux des bons du Trésor américain.
La firme a analysé toutes les transactions ETH de janvier 2025 à février 2026 et a constaté que 95 % de la croissance des nouveaux portefeuilles après Fusaka provenait du spam.
Les attaques par empoisonnement d’adresse et par dusting représentent désormais 22,5 % de toutes les transactions ETH, soit une multiplication par trois.
Culper affirme avoir testé cela en créant deux portefeuilles neufs et en effectuant des transferts entre eux.
Ces derniers ont été la cible d’attaques d’empoisonnement en l’espace de cinq minutes.
« La roue tourne désormais dans le sens inverse », a déclaré le rapport.
Le problème Tom Lee
Le rapport vise directement Tom Lee, qui a soutenu que la hausse des adresses actives prouve que les fondamentaux d’Ethereum se renforcent. « Ethereum n’est pas dans une spirale de la mort parce que son utilité augmente », a déclaré Lee.
La réponse de Culper : l’activité citée par Lee en tant qu’adoption institutionnelle s’explique « en réalité par un afflux d’empoisonnements d’adresses à faible valeur. »
BitMine possède 4,4 millions d’ETH, avec 7,4 milliards de dollars de pertes latentes estimées.
Lee a qualifié le repli de « charmant » la semaine dernière et a ajouté 50 928 ETH de plus.
Ce que fait Vitalik
Culper souligne que cette année, le cofondateur Vitalik Buterin a vendu plus de 19 300 ETH, d’une valeur d’environ 40 millions de dollars, après avoir initialement annoncé son intention d’en vendre seulement 16 384.
« Vitalik vend, tandis que les taureaux comme Tom Lee ne comprennent pas la nouvelle réalité de l’ETH. Nous sommes du côté de Vitalik, » déclare le rapport.
Buterin a cité des raisons personnelles et philanthropiques pour justifier ces ventes.
Ce que disent les marchés prédictifs
Aujourd’hui, Ethereum a reculé de 4 % dans le cadre d’un désengagement plus large des risques, et se négocie désormais à moins de 2 000 dollars.
Sur le contrat de prix ETH 2026 de Polymarket, les traders n’accordent à l’ETH qu’une probabilité de 27 % de toucher à nouveau les 4 000 dollars cette année, et une probabilité de 69 % qu’il chute en dessous des 1 500 dollars.
Au cours des quatre derniers mois, les ETF Ethereum au prix du marché américain ont perdu 2,76 milliards de dollars en flux nets de sortie.
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