Le fabricant de machines minières pour cryptomonnaies a raté un boom du marché l’année dernière, et augmente sa propre production de bitcoins au moment où le secteur montre des signes de faiblesse
Principales conclusions
- En mars, Canaan a augmenté sa production de bitcoins d’environ 10% par rapport à février, après qu’un événement de “halving” du bitcoin l’année dernière ait réduit la demande pour ses machines minières
- Les efforts renforcés de la société dans les mines de bitcoins interviennent alors que le marché de la cryptomonnaie entre dans une nouvelle phase d’incertitude créée par les récentes politiques protectionnistes des États-Unis
Le nom de Canaan fait référence à la Terre Promise biblique, mais ces jours-ci, Canaan Inc. (CAN.US) semble être bien loin du paradis, malgré le boom du marché de la cryptomonnaie l’année dernière. Les fortunes du fabricant de machines minières pour cryptomonnaies sont généralement liées à l’évolution des valeurs des actifs numériques, les marchés solides stimulant généralement la demande pour ses produits.
Mais la société n’a pas bénéficié d’un rallye sur les cryptos l’année dernière, car celui-ci était en grande partie alimenté par un événement de “halving” du Bitcoin. Ce mécanisme est intégré à l’algorithme qui crée de nouveaux bitcoins, et réduit de moitié le nombre de nouveaux bitcoins créés, ce qui rend plus difficile pour les mineurs de réaliser des profits et réduit donc la demande de nouvelles machines de minage. Cette réalité s’est reflétée dans les pertes continues de Canaan l’année dernière, alors même que les prix des cryptos ont grimpé.
Pour diversifier son activité, Canaan a commencé à construire ses propres opérations minières pour capitaliser directement sur la hausse des prix du Bitcoin, et engrange donc des bénéfices supplémentaires via ces efforts. Ce secteur prospère, comme le montre le dernier rapport mensuel publié la semaine dernière. Mais le minage en interne pose les mêmes problèmes auxquels sont confrontés tous les mineurs qui tentent de profiter de l’engouement récent pour les cryptomonnaies.
Après le boom de l’année dernière, alors que le bitcoin a brièvement touché la barre des 100 000 dollars, les cryptomonnaies sont à nouveau sur une position plus fragile, les tarifs de Donald Trump menaçant de faire basculer l’économie mondiale dans la récession. Le bitcoin sort de son pire premier trimestre en sept ans, et c’est la même histoire pour d’autres grandes cryptomonnaies telles que l’ethereum.
Dans ce contexte, Canaan est confronté à un double coup dur potentiel provoqué par la baisse de la demande pour ses machines de minage, ainsi que par la chute des valeurs de ses propres actifs en bitcoins. Le dernier rapport mensuel de l’entreprise montre qu’elle a créé 90 bitcoins le mois dernier, soit environ 10% de plus que son total de février et le plus élevé depuis décembre dernier, premier mois où l’entreprise a commencé à fournir des mises à jour mensuelles sur sa production de bitcoins. Canaan détenait 1 408 bitcoins fin mars, valant environ 120 millions de dollars selon les prix actuels.
Il est vrai que les prix du Bitcoin sont toujours bien plus élevés qu’il y a un an, même après avoir chuté d’environ un quart par rapport à un record établi en janvier, après que les espoirs suscités par les politiques plus favorables aux cryptomonnaies mises en place par Trump l’année dernière.
Les règles du Financial Accounting Standards Board (FASB) publiées en décembre 2023 obligent les mineurs de cryptomonnaies à incorporer les variations de la valeur de leurs actifs numériques en tant que gains ou pertes dans leurs rapports financiers. Avant cela, ils pouvaient uniquement comptabiliser les dépréciations lorsque la valeur de leurs actifs numériques chutait, mais n’avaient aucun moyen d’inclure des gains.
Les nouvelles exigences du FASB en matière de traitement des actifs numériques n’étaient pas obligatoires avant cette année, mais l’adoption anticipée était permise, ce que Canaan semble avoir fait. Pour 2024, la société avait enregistré un gain de 42 millions de dollars pour refléter une augmentation de la valeur de son portefeuille en bitcoins, tandis que pour 2023, elle avait enregistré une dépréciation de 4,7 millions de dollars, selon ses derniers résultats trimestriels publiés à la fin du mois dernier.
La volatilité du Bitcoin
Le nouveau traitement comptable des avoirs en bitcoins a permis à Canaan de réduire ses pertes nettes l’année dernière. Mais si les prix continuent de baisser cette année, la société devra assumer des pertes de valorisation.
“À partir de février, d’importants changements dans l’environnement politique et économique mondial ont causé une volatilité importante des prix du Bitcoin”, a déclaré le PDG de Canaan, Zhang Nangeng, lors de l’appel aux résultats de l’entreprise le mois dernier. “Cela a eu un impact négatif sur le sentiment du marché, les attentes futures et surtout les activités de financement dans les différents marchés. Compte tenu de ces facteurs combinés, nous adoptons une vision très prudente pour le premier trimestre de 2025.”
Canaan prévoit toujours un bond assez substantiel de ses revenus pour cette année. L’entreprise s’attend à ce que ce chiffre atteigne 1,1 milliard de dollars, soit un quadruplement par rapport aux 269 millions de dollars de 2024.
La société a de nombreux points en sa faveur, notamment aux États-Unis. En janvier, son activité principale de machines minières a remporté une commande majeure auprès d’un nouveau client stratégique aux États-Unis. Le mois dernier, elle a également signé des accords avec deux partenaires américains pour utiliser leurs installations en Pennsylvanie et au Texas pour le minage, ce qui donnera un coup de pouce à sa propre production de bitcoins.
De tels accords entraîneront une croissance des revenus, d’où les prévisions de l’entreprise pour des gains conséquents de son chiffre d’affaires cette année. Et l’entreprise se rapproche d’un retour à la rentabilité brute – un objectif qu’elle n’a pas atteint depuis 2022 – à mesure qu’elle se développe. Mais ses dépenses d’exploitation vont probablement continuer à dépasser tout bénéfice brut qu’elle réalisera pendant un certain temps, et les pertes de valorisation sur ses avoirs en bitcoins joueront également contre elle lorsqu’elle tentera de retrouver une rentabilité nette – un objectif qu’elle n’a pas atteint non plus depuis 2022.
L’absence de bénéfices de l’entreprise ces deux dernières années intervient alors qu’elle tente de trouver de nouvelles commandes pour son activité initiale de machines minières, tout en investissant pour développer ses activités dans le minage. Au premier trimestre, l’entreprise a levé près de 100 millions de dollars en émettant de nouvelles actions privilégiées convertibles, et a souscrit un prêt à terme de 21 millions de dollars garanti par ses avoirs en bitcoins. Elle a également levé environ 43 millions de dollars grâce à une offre sur le marché d’actions au format American depositary shares (ADS).
Malgré tous ces efforts – ou peut-être parce que tant de levées de fonds laissent entendre un désespoir de trésorerie – les actions de Canaan ont chuté de 37% au cours de la dernière année, pour se négocier avec un ratio cours / ventes (P / S) de seulement 0,8. C’est bien en dessous de celui d’Ebang (EBON.US), un plus petit fabricant de machines minières pour cryptomonnaies (6). C’est également bien en dessous de la plupart des mineurs de cryptomonnaies cotés en bourse, tels que Bitfufu (FUFU.US) et Mara (MARA.US), qui sont respectivement négociés à des ratios de 1,5 et 6.
Peut-être que l’exposition directe aux prix des bitcoins, résultant d’une décision stratégique prise par Canaan en 2022, rend les investisseurs nerveux. Pour l’entreprise, il s’agit d’un jeu à long terme qui pourrait bien payer si le Bitcoin et d’autres cryptomonnaies se rallient à nouveau et tendent généralement à la hausse à long terme. C’est certainement une forte possibilité, alors que les cryptomonnaies gagnent une acceptation plus large, même si cela est loin d’être une certitude dans un paysage changeant rapidement.