Le titre de MicroStrategy Inc (NASDAQ:MSTR) ne se comporte plus comme le titre d’une société de logiciels — le 15 janvier pourrait obliger Wall Street à l’admettre officiellement.
La société s’est en effet réinventée en tant qu’outil de Bitcoin (CRYPTO: BTC) sur le plan comptable, le cours de son titre évoluant désormais beaucoup plus en phase avec les cryptomonnaies que sur la base des fondamentaux des logiciels d’entreprise. Cette stratégie a offert une belle rentabilité, mais elle a également déclenché un nouveau risque sous-estimé : la classification dans un indice boursier.
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Quand la trésorerie devient le business
Au cœur du problème se trouve l’importante réserve de Bitcoin de MicroStrategy, qui domine désormais son identité d’entreprise. Ce qui a commencé comme une couverture de trésorerie s’est transformé en principal moteur de la valeur de l’entreprise, brouillant la frontière entre l’exploitation d’une activité et le simple véhicule d’investissement.
Cela a son importance car les fournisseurs d’indices font une distinction nette entre les entreprises qui gèrent des activités et celles qui possèdent des actifs. Si MicroStrategy est considéré comme étant plus proche d’un fonds d’investissement que d’une société opérationnelle, elle risque d’être exclue des principaux indices boursiers, une décision qui n’aurait rien à voir avec le prix du Bitcoin, mais tout avec les règles de classification des indices.
Le risque MSCI que surveillent les investisseurs
Le catalyseur imminent est une décision potentielle de la part de MSCI, qui pourrait réévaluer le statut de MicroStrategy dès ce jeudi. Une reclassification pourrait obliger les fonds indiciels et les ETF suivant les indices boursiers à vendre, mécaniquement et non par choix.
C’est ce qui fait paniquer les investisseurs. Des ventes forcées ne tiennent pas compte des débats sur la valorisation ou d’autres thèses à long terme. Si les règles des indices changent, les flux changent, et les actions bougent, parfois violemment.
Pourquoi ce n’est pas qu’une question de Bitcoin
Le comble de l’histoire, c’est que la stratégie Bitcoin de MicroStrategy a fonctionné — peut-être un peu trop bien. Plus le titre se comporte comme un substitut à effet de levier au Bitcoin, plus il devient difficile de justifier sa place dans les indices boursiers traditionnels.
Le 15 janvier ne va pas opposer les taureaux et les ours du Bitcoin. Il va opposer la structure, les règles et les flux. Même si le Bitcoin reste stable, le titre MicroStrategy pourrait faire face à une certaine volatilité si les règles des indices s’appliquent, rappelant aux investisseurs que parfois, le plus grand risque ne se trouve pas dans l’actif sur lequel vous pariez, mais dans la manière dont le marché est obligé de le traiter.
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