Les mineurs de Bitcoin (CRYPTO: BTC) viennent de connaître l’un de leurs meilleurs trimestres enregistrés, mais les véritables gagnants ne sont pas seulement ceux qui extraient le plus de pièces de monnaie – ce sont ceux qui gardent leurs coûts sous contrôle.
L’analyste de JPMorgan, Reginald L. Smith, décompose les dernières tendances du secteur, en rehaussant IREN Ltd (NASDAQ:IREN) à Surpondérer tout en déplaçant Cipher Mining Inc (NASDAQ:CIFR) à Neutre.
Un trimestre record, mais qui a le plus bénéficié?
Au quatrième trimestre, quatre des cinq plus grands mineurs de Bitcoin cotés en bourse – Cipher, CleanSpark Inc (NASDAQ:CLSK), IREN, MARA Holdings Inc (NASDAQ:MARA) et Riot Platforms Inc (NASDAQ:RIOT) – ont enregistré des revenus et des bénéfices records, en grande partie grâce à la flambée du prix du Bitcoin.
MARA a mené la danse en matière de production totale de pièces (2514 BTC), mais IREN a volé la vedette avec une augmentation de 65 % de la production sur un trimestre, pour un total de 1347 BTC.
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Les coûts d’extraction: Le grand écart
L’efficacité est la clé de l’extraction de Bitcoin, et IREN a été le plus performant, produisant des BTC au plus bas coût total en espèces d’environ 36 100 dollars par pièce. En revanche, Riot a enregistré le coût le plus élevé, d’environ 72 400 dollars par BTC – un prix élevé, même si le BTC a atteint en moyenne 83 300 dollars au cours du quatrième trimestre.
Smith note que MARA a enregistré les coûts les plus bas pour les frais généraux et administratifs en espèces à 9 600 dollars par pièce, ce qui en fait un opérateur très efficace, malgré ses coûts relativement élevés en énergie (52 400 dollars par BTC).
La croissance de la puissance de traitement prend un peu de recul
Après une augmentation agressive de 180 % de la puissance de traitement en 2024 – dépassant même la croissance du réseau – les cinq mineurs ralentissent en 2025. CleanSpark et MARA se tournent vers une gestion plus disciplinée de leurs ressources en capital, tandis qu’IREN, Cipher et Riot évaluent l’expansion de la puissance de traitement par rapport aux opportunités de calcul haute performance (HPC).
Riot et IREN ont déjà réduit leurs objectifs de puissance de traitement pour libérer de la capacité pour leurs projets HPC, Cipher envisage également de réallouer ses ressources.
Le HPC : le prochain grand pivot ?
Les mineurs ne sont plus seulement à la poursuite du Bitcoin. Smith voit les centres de données de calcul haute performance comme un moteur de croissance clé, et considère que Cipher est le mieux placé pour conclure un accord à court terme. IREN est en train de construire un centre de données HPC multi-locataire et refroidi par liquide de 75 MW, qui devrait être opérationnel au second semestre de 2025, bien que le financement et les détails des locataires demeurent incertains.
Riot et IREN continuent de discuter activement avec les grands groupes d’hébergement en ligne, mais les accords financiers prennent du temps à se concrétiser.
Secouer les notations d’actions
Smith rehausse IREN à Surpondérer avec un objectif de cours à 12 dollars, citant sa structure à faible coût et sa forte croissance de la production.
CleanSpark, également noté Surpondérer, obtient un objectif de cours révisé de 12 dollars (contre 17 dollars précédemment) en raison de la dégradation de ses performances en matière d’extraction minière.
Pendant ce temps, Cipher passe à Neutre, car son objectif de puissance de traitement pour 2025 est à la traîne par rapport à ses concurrents, et des levées de capitaux semblent probables.
MARA et Riot restent Neutre et Surpondérer, respectivement, avec des objectifs de cours de 18 et 13 dollars.
Les mineurs ralentissant leur expansion, se tournant vers le HPC et gérant leur capital avec plus de prudence, 2025 semble être une année de recalibrage stratégique. Le prix du Bitcoin continuera de dicter le sort du secteur, mais comme le souligne Smith, ceux qui ont les coûts les plus bas et des flux de revenus diversifiés auront l’avantage.
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Image: Midjourney