Les investisseurs ont versé des milliards de dollars dans deux ETF à effet de levier élevé liés à MicroStrategy Inc. (NASDAQ:MSTR), une entreprise synonyme d’investissements agressifs dans le Bitcoin (CRYPTO: BTC).
Ce qui s’est passé : Les T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF et Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF gèrent collectivement environ 5 milliards de dollars d’actifs, ce qui reflète l’enthousiasme entourant le récent rallye du Bitcoin, selon un rapport du Wall Street Journal.
Cependant, ces fonds, conçus pour amplifier le rendement quotidien des actions de MicroStrategy de 2x, ont exposé les investisseurs à des risques importants et à des sous-performances.
MicroStrategy, qui détient environ 35 milliards de dollars en Bitcoin, a vu sa capitalisation boursière augmenter à près de 90 milliards de dollars, soit plus du double de la valeur de ses actifs en cryptomonnaies.
Les analystes attribuent cela à un sentiment haussier chez les investisseurs et spéculent sur le fait que les ETF à effet de levier contribuent à la montée en flèche des actions.
Mais les sceptiques avertissent que ce niveau d’enthousiasme est insoutenable.
Les deux ETF sont intrinsèquement risqués en raison de leur complexité dérivée et de l’exposition de MicroStrategy au Bitcoin.
Les fonds visent à doubler le rendement journalier des actions MicroStrategy, mais leur performance a récemment été décevante.
Par exemple, un jour où MicroStrategy a gagné 9,9 %, l’ETF T-Rex n’a gagné que 13,9 %, très en deçà des 19,8 % attendus.
Des incohérences similaires se sont produites lors des baisses, frustrant des investisseurs comme Jesse Schwartz, un vigneron et un day trader.
« Je prends plus que le risque total à la baisse et je ne suis pas récompensé à la hausse », a-t-il déclaré après la vente de ses actions.
Les ETF actions, un outil d’investissement relativement récent approuvé en 2022, visent à permettre aux investisseurs ordinaires d’accéder à des stratégies à effet de levier auparavant limitées aux professionnels de Wall Street.
Si les ETF ciblant Tesla et Nvidia (NASDAQ:NVDA) ont réussi à reproduire leurs rendements 2x, les fonds de MicroStrategy ont été plus difficiles à manier.
Les gestionnaires attribuent cette sous-performance aux difficultés pour obtenir des contrats d’échange, l’outil financier principal que les ETF à effet de levier utilisent pour suivre leurs cibles.
Matt Tuttle de Tuttle Capital Management, qui gère l’ETF T-Rex, a révélé que ses principaux courtiers n’ont pas accès aux swaps, offrant une exposition de seulement 20 à 50 millions de dollars – loin des 1,3 milliard de dollars nécessaires pour satisfaire à la demande des fonds.
En conséquence, les gestionnaires de fonds se tournent vers les marchés des options comme alternative, mais ces derniers sont plus volatils et produisent des résultats imprécis. “L’utilisation des options est la principale raison pour laquelle le suivi s’est aggravé”, a déclaré Tuttle.
Sylvia Jablonski, PDG de Defiance ETF, a exprimé des préoccupations similaires, citant les défis de l’obtention de résultats 2x avec les options.
Les analystes notent que la dépendance des fonds vis-à-vis des options a introduit une volatilité supplémentaire, car les prix des options peuvent fluctuer de manière significative et les achats massifs par les ETF peuvent fausser la dynamique du marché.
Que se passe-t-il?
Pourquoi c’est important : L’introduction de ces ETF à effet de levier a amplifié la volatilité des actions de MicroStrategy.
Pour maintenir leurs positions à effet de levier, les ETF doivent ajuster leur exposition quotidiennement, amenant les teneurs de marché à acheter ou vendre des actions MicroStrategy dans le cadre de leurs stratégies de couverture.
Ce processus crée une boucle de rétroaction qui peut intensifier les mouvements de titres.
“C’est comme si vous mettiez un poids sur votre pied lorsque vous conduisez une voiture”, a déclaré l’expert de l’industrie des ETF, Dave Nadig. “Le mode par défaut sera enclenché”.
Malgré leur attrait, les critiques avertissent que ces ETF manquent de diversification et accroissent l’exposition à la volatilité inhérente à MicroStrategy, alimentée par sa dépendance au Bitcoin.
Dans les cas extrêmes, tels qu’une baisse de 51 % du cours de MicroStrategy en une seule journée, les ETF pourraient faire face à une liquidation totale, rappelant l’événement de “Volmageddon” de 2018 dans le cadre des ETF liés à la volatilité.
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