Le dernier rapport mensuel de JPMorgan sur le minage de Bitcoin révèle certaines difficultés pour le secteur du minage de cryptomonnaies, suscitant des inquiétudes pour les ETF de minage de Bitcoin.
En février, le prix du Bitcoin a chuté de 5 % pour atteindre une moyenne de 95 300 dollars, avant de baisser à 89 700 dollars à la fin du mois. Il s’agit d’une diminution de 13 % par rapport à janvier.
Cette baisse a eu un impact direct sur les entreprises de minage, avec la capitalisation boursière totale de 14 mineurs cotés en Bourse aux États-Unis qui a chuté de 22 %, effaçant 6 milliards de dollars de valeur. Au fur et à mesure que ces actions ont chuté, des ETF fortement pondérés en faveur des mineurs de Bitcoin, tels que le Valkyrie Bitcoin Miners ETF (NASDAQ:WGMI), le Bitwise Crypto Industry Innovators ETF (NYSE:BITQ) et le Global X Blockchain & Bitcoin Strategy ETF (NASDAQ:BITS), ont probablement vu leur cours chuter de manière significative.
Le mois dernier, WGMI a perdu plus de 20 %, tandis que BITQ a perdu environ 17 % au cours de la même période. En revanche, grâce à une répartition significative dans les bons du Trésor à court terme, BITS a réussi à atténuer sa baisse mensuelle à environ 2 %.
Érosion de la rentabilité du minage et risques d’ETF
Outre les baisses de prix, l’économie du minage a également reculé, ce qui pourrait exercer une pression sur les rendements des ETF. Les revenus quotidiens de récompense de bloc par exaoctet (EH/s) ont diminué de 5 % par rapport au mois précédent (m/m) pour atteindre 54 300 dollars, tandis que le bénéfice brut quotidien de la récompense de bloc a diminué de 9 % pour s’établir à 29 500 dollars par EH/s, mois après mois, soit environ la marge brute de 54 %. Cette pression a un impact sur les bilans des entreprises de minage cotées en bourse, dont de nombreuses sont des actifs principaux dans les ETF de minage de Bitcoin.
Malgré des revenus plus faibles, la concurrence entre les mineurs est restée intense, a indiqué JPMorgan. Le hashrate moyen du réseau a augmenté de 3 % pour atteindre 810 EH/s, ce qui reflète une participation accrue au minage malgré la baisse des marges bénéficiaires. La difficulté de minage a augmenté de 2 % par rapport à janvier, bien qu’elle se soit légèrement atténuée plus tard dans le mois.
Les ETF, cependant, sont principalement préoccupés par le fait de savoir si des taux de hachage plus élevés signalent une force ou une contrainte financière. Les mineurs pourraient être contraints d’étendre leurs opérations simplement pour maintenir les revenus à un certain niveau. Cela pourrait entraîner une augmentation des coûts énergétiques et des problèmes de liquidité potentiels.
Performance des actions et exposition des ETF
La capitalisation boursière totale des 14 mineurs suivis s’élevait à 23,1 milliards de dollars, en baisse de 22 % par rapport à janvier, selon JPMorgan. En ce qui concerne les actions individuelles, Core Scientific a été le meilleur performer, ne perdant que 9 %, tandis que Greenidge Generation (NASDAQ:GREE) a chuté de 36 %, ce qui en fait le moins bon performer. D’autres baisses notables ont été enregistrées par Riot Platforms (NASDAQ:RIOT) et Marathon Digital (NASDAQ:MARA), qui ont respectivement perdu 19 % et 23 %. Soit dit en passant, les deux dernières actions représentent une part importante de plusieurs ETF miniers.
Si les actions de minage continuent à se négocier à des niveaux déprimés, les ETF de minage de Bitcoin pourraient connaître d’autres faiblesses, d’autant plus que le prix du Bitcoin reste sous pression.
Opportunités potentielles pour les ETF de minage
Alors que la baisse du mois de février soulève des drapeaux rouges, certains investisseurs pourraient considérer les ETF de minage de Bitcoin comme une opportunité à long terme aux niveaux de valorisation actuels. Historiquement, les actions minières ont tendance à être corrélées avec les mouvements de prix de Bitcoin, ce qui signifie que tout rebond futur du Bitcoin pourrait doper ces actions et les ETF qui leur sont associés. De plus, la récente vente massive pourrait permettre aux investisseurs en ETF d’accumuler des positions dans les actions minières à prix réduit avant le prochain cycle haussier.
Des risques subsistent cependant. De nombreux mineurs dépendent de prix élevés de Bitcoin pour rester rentables. Avec des revenus et des bénéfices bruts nettement inférieurs aux niveaux d’avant le halving (la division par deux des récompenses de bloc), les petits acteurs, qui ont des coûts énergétiques plus élevés, pourraient être en difficulté, ce qui pourrait entraîner une sous-performance supplémentaire des ETF si ces entreprises continuent de décliner.
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