Que se passerait-il si la plus grande menace pour la banque traditionnelle ne venait pas du Bitcoin ou des monnaies numériques de banque centrale (MNBC), mais d’une société de monnaie stable qui est devenue le 18e plus grand détenteur de dette publique des États-Unis ? Tether Holdings vient de prouver que les monnaies numériques privées peuvent en fait renforcer la dominance du dollar au lieu de l’affaiblir (et les élites de Wall Street misent 500 milliards de dollars qu’ils ont raison sur l’avenir de la finance mondiale).
Il y a sept ans, Tether était au bord de l’effondrement. En octobre 2018, la monnaie stable qui promettait de maintenir une parité de 1,00 $ s’était effondrée à 0,88 $, déclenchant une panique sur les marchés des cryptomonnaies, les investisseurs se demandant si la société détenait réellement des réserves en dollars suffisantes pour garantir ses tokens. Les procureurs fédéraux avaient lancé une enquête pénale afin de déterminer si Tether avait été utilisée pour manipuler les prix du Bitcoin, tandis que la Commodity Futures Trading Commission a découvert plus tard que Tether ne détenait des réserves adéquates que 27,6 % du temps, au cours d’une période de 26 mois allant de 2016 à 2018. La relation de la société avec ses auditeurs s’était dissoute, laissant les allégations de transparence en lambeaux, et des chercheurs universitaires ont publié des articles alléguant une manipulation systématique du marché.
Aujourd’hui, la même entreprise négocie une levée de fonds de 20 milliards de dollars à une valorisation de 500 milliards.
Tether Holdings, la société à l’origine de la plus grande monnaie stable au monde, l’USDT, est en pourparlers pour un financement privé qui en ferait l’une des sociétés privées les plus précieuses au monde, rivalisant avec OpenAI, selon les rapports du Bloomberg et du Financial Times. La transformation dramatique de l’échec potentiel à une valorisation sans précédent représente l’un des plus remarquables retournements d’entreprises de l’histoire financière.
Ce tour de table représente un changement radical pour Tether, qui a généré 13,7 milliards de dollars de bénéfices nets en 2024, principalement grâce aux intérêts tirés de ses énormes avoirs en bons du Trésor garantissant la monnaie stable.
Des avoirs en bons du Trésor à rivaliser avec des États souverains
La position financière de Tether a grandi au point de rivaliser avec des États souverains. La société détient 127 milliards de dollars en bons du Trésor américain, ce qui en fait le 18e plus grand détenteur de titres au monde, devant des pays comme la Corée du Sud et l’Allemagne. Au cours du seul deuxième trimestre 2025, Tether a acheté 8 milliards de dollars de bons du Trésor supplémentaires, se classant ainsi au septième rang des plus gros acheteurs nets parmi l’ensemble des détenteurs institutionnels.
Le point clé : Tether fonctionne désormais comme une entité quasi souveraine sur les marchés des bons du Trésor, avec des avoirs qui dépassent ceux de nombreuses nations du G20.
L’accumulation de bons du Trésor s’étend au-delà du simple soutien des tokens USDT. Les analystes du secteur estiment que le positionnement de Tether s’inscrit si profondément dans le système financier américain que toute action réglementaire deviendrait économiquement perturbatrice. La société perçoit des intérêts sur ces avoirs tout en fournissant un soutien en liquidités pour le marché des cryptomonnaies, qui se chiffre en milliers de milliards de dollars.
Le partenariat Cantor Fitzgerald
Les discussions sur le financement incluent Cantor Fitzgerald en tant que conseiller principal, mais la relation va beaucoup plus loin. Cantor détient une participation de 5 % dans Tether, soit environ 600 millions de dollars, et conserve 99 % des avoirs de Tether en bons du Trésor. Brandon Lutnick, le fils du secrétaire américain au Commerce Howard Lutnick, est aujourd’hui président de Cantor Fitzgerald et a personnellement vérifié les réserves de Tether.
La relation offre à Tether à la fois une crédibilité institutionnelle et une protection politique potentielle aux plus hauts niveaux de l’administration américaine actuelle.
Pressions concurrentielles et positionnement sur le marché
Malgré la domination de l’USDT, Tether fait face à une pression concurrentielle croissante. La part de marché de la société est passée de pics supérieurs à 70 % à environ 60 %, des concurrents tels que l’USDC de Circle ayant gagné du terrain grâce à leur conformité réglementaire et à leurs attestations mensuelles transparentes.
Le paysage concurrentiel s’est intensifié à mesure que les institutions financières traditionnelles explorent les offres de monnaies stables. Le marché total des monnaies stables pourrait atteindre 2 000 à 3 000 milliards de dollars d’ici 2030, ce qui rend le positionnement actuel sur le marché de plus en plus précieux malgré les pressions concurrentielles.
Pour les traders en cryptomonnaies et les investisseurs institutionnels, la domination continue de Tether garantit la stabilité du marché. L’USDT facilite la majorité des paires de trading de cryptomonnaies dans le monde, ce qui rend sa continuité opérationnelle essentielle au bon fonctionnement du marché.
Aujourd’hui, la valorisation de Tether reflète plus que les seules opérations de l’USDT. La société a lancé Hadron, une plateforme de tokenisation d’actifs qui prend en charge les actions, les obligations, les matières premières et les points de fidélité sur plusieurs blockchains. La plateforme vise le marché plus large de la tokenisation, qui pourrait atteindre 10,9 billions de dollars d’ici 2030.
Le secteur de la tokenisation offre une diversification des revenus au-delà des intérêts du Trésor perçus. Ce double modèle de revenus crée de multiples opportunités d’expansion à mesure que les actifs numériques mûrissent.
Implications géopolitiques et en termes d’investissement
Les avoirs de Tether en bons du Trésor américain ont une signification géopolitique qui va au-delà des seuls rendements financiers. Avec 99 % des monnaies stables adossées à des dollars américains, la société étend effectivement l’hégémonie américaine en matière de monnaie fiduciaire dans le domaine numérique. Les responsables de la Banque centrale européenne ont exprimé leur inquiétude quant à une « dollarisation numérique » qui saperait la souveraineté monétaire.
La relocalisation de la société au Salvador en janvier 2025 offre une flexibilité opérationnelle tout en maintenant un soutien en dollars. Ce positionnement offre une diversification réglementaire tout en testant l’intégration des cryptomonnaies dans la politique monétaire souveraine.
Le point clé : Les opérations de Tether renforcent plutôt qu’elles ne sapent la dominance du dollar à l’échelle mondiale, ce qui fait que chaque transaction USDT équivaut effectivement à un vote en faveur du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale.
La valorisation de 500 milliards de dollars de Tether le place parmi les sociétés privées les mieux valorisées. Contrairement à de nombreuses startups à forte valorisation et à des projections de revenus spéculatives, le modèle commercial de Tether génère des bénéfices constants. Le revenu net de 13,7 milliards de dollars de la société en 2024 est comparable à celui de nombreuses sociétés cotées, qui ont des valorisations similaires.
Pour les investisseurs institutionnels, Tether représente une infrastructure d’exposition à l’adoption des cryptomonnaies sans risque direct d’actifs numériques. Les revenus de la société sont corrélés à l’activité du marché de la cryptomonnaie tout en maintenant une stabilité soutenue par les bons du Trésor américain.
Risques et perspectives d’avenir
Plusieurs facteurs pourraient avoir un impact sur la trajectoire de valorisation de Tether. L’examen réglementaire se poursuit dans plusieurs juridictions, avec les réglementations européennes MiCA et la législation américaine potentielle sur les monnaies stables. La concurrence des monnaies numériques de banque centrale présente des incertitudes à long terme.
Il convient de noter : L’importance systémique de Tether pourrait offrir une protection réglementaire, dans la mesure où une action gouvernementale contre une entité de 500 milliards de dollars détenant des avoirs en bons du Trésor à l’échelle souveraine pourrait déclencher une perturbation plus large du marché.
Les discussions sur le financement signalent l’évolution de Tether, qui passe d’un émetteur controversé de monnaies stables à un fournisseur d’infrastructures financières grand public. Les avoirs de la société en bons du Trésor, ses liens politiques et sa domination du marché créent plusieurs douves défensives autour de son activité principale.
Pour les marchés de la cryptomonnaie, la stabilité et la croissance continues de Tether soutiennent une adoption plus large des actifs numériques. À mesure que l’adoption des actifs numériques s’accélère et que les cadres réglementaires se solidifient, le positionnement de Tether en tant que principal fournisseur d’infrastructures du dollar numérique fait face à la fois à des opportunités importantes et à des défis en constante évolution dans les mois à venir.
Enfin, la domination de Tether crée un paradoxe fascinant : alors que les critiques s’inquiètent du fait que l’argent privé sape le contrôle de l’État, la société renforce en réalité la domination du dollar à l’échelle mondiale. Chaque transaction USDT équivaut effectivement à un vote en faveur du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale, faisant de Tether un allié involontaire dans le maintien de la suprématie financière américaine.
Note de l’auteur : Les conditions du marché peuvent changer rapidement dans les marchés des cryptomonnaies et des actifs numériques. Tous les investissements comportent un risque de perte.
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