Visa Inc. (NYSE:V) prévoit que d’ici la saison des fêtes de 2026, des millions de consommateurs utiliseront des agents d’IA pour effectuer leurs achats. La question que se posent les investisseurs est de savoir ce qui se passe lorsque ces agents commencent à décider non seulement de ce qu’ils vont acheter, mais aussi de la façon dont ils vont le payer.
Le scénario baissier auquel Visa doit répondre
En février, Citrini Research a publié un scénario hypothétique dans lequel les agents d’IA identifient les frais liés aux transactions par carte et orientent le règlement vers une infrastructure de stablecoins moins coûteuse. Visa, Mastercard Inc. (NYSE:MA), American Express Company (NYSE:AXP) et DoorDash Inc. (NYSE:DASH) ont chuté après la publication du rapport.
Il faut faire une distinction importante dans le cas de Visa. L’entreprise ne perçoit pas les frais d’interchange de 2 à 3 % qui transitent des acquéreurs vers les banques émettrices. Visa indique dans son rapport annuel que les frais qu’elle perçoit des banques émettrices et acquéreuses ne sont pas dérivés des frais d’interchange ou des taux d’escompte commerçant.
Le scénario baissier le plus grave serait que ces agents décomposent la pile de paiement. Si un agent peut choisir un réseau de règlement moins cher tout en s’approvisionnant ailleurs en identité, en autorisation et en protection contre la fraude, Visa perd du volume sans jamais avoir perçu les frais d’interchange.
Visa veut rendre sa couche de confiance plus difficile à supprimer
Visa a lancé Agentic Ready en Europe le 17 mars, puis l’a étendu à l’Asie-Pacifique, à l’Amérique latine et au Canada. Plus de 50 émetteurs ont adhéré au seul déploiement en Asie-Pacifique. Ce programme permet aux banques de tester l’inscription, la tokenisation, l’authentification et les contrôles de transaction avant que les achats effectués par des agents ne prennent de l’ampleur.
L’objectif stratégique est de conserver les identifiants, les autorisations et les protections entourant une transaction par agent au sein de l’infrastructure de Visa. La prudence des consommateurs plaide en faveur de ce point de vue. Une enquête Visa publiée en avril a révélé que seuls 27 % des Américains étaient à l’aise avec le fait de laisser un agent d’IA dépenser sans limites, tandis que 60 % n’autoriseraient pas un agent à dépenser une quelconque somme sans approbation.
Les premiers tests et le problème de la copiabilité
En décembre, Visa a annoncé avoir réalisé des centaines de transactions réelles initiées par des agents avec plus de 100 partenaires. DBS Group Holdings Ltd (OTC:DBSDF) a piloter des achats initiés par des agents avec Visa à Singapour et, le 19 août, DBS Hong Kong a annoncé un partenariat avec Visa et Preface pour étendre ce travail aux consommateurs.
Pour Visa, le fait que les autres puissent copier son modèle présente des avantages et des inconvénients. Si aucune banque ne peut construire un fossé durable autour des fonctionnalités agentiques, la valeur peut migrer vers l’infrastructure qui permet à plusieurs banques de les déployer. Le résultat inverse est également possible : les grandes banques pourraient construire elles-mêmes davantage de la pile et la connecter à des réseaux non liés aux cartes. Mastercard est déjà sur le coup et a introduit Agent Pay for Machines en juin pour régler les paiements par cartes, comptes et stablecoins.
Les stablecoins renforcent la crédibilité du scénario de Citrini
Le 1er septembre, 21 institutions financières dont Bank of America, Citi, Goldman Sachs et Wells Fargo ont annoncé des projets pour un stablecoin en dollars émis par les banques visant un lancement au premier semestre 2027. Les institutions du côté émetteur de l’écosystème actuel des cartes construisent une autre option de règlement, et les logiciels peuvent comparer les réseaux sur chaque transaction d’une manière que les humains ne peuvent pas.
Visa se couvre. En juin, l’entreprise a rejoint plus de 140 entreprises derrière le stablecoin Open USD, et en juillet, elle a lancé sa propre plateforme de stablecoin. Son produit Intelligent Commerce Connect, présenté en avril, accepte les cartes Visa et non-Visa sur quatre protocoles d’agent. La société semble se préparer à un monde dans lequel le réseau sous-jacent à une transaction change alors que Visa continue de fournir l’identité, la tokenisation et la couche de confiance qui l’entoure. Ce rôle pourrait s’accompagner d’une économie plus fine.
Ce que les investisseurs devraient surveiller
Visa aborde cette transition dans la force. Au troisième trimestre fiscal, le chiffre d’affaires net a augmenté de 14 % pour atteindre 11,6 milliards de dollars et les transactions traitées ont progressé de 10 % pour atteindre 71,7 milliards. Les paiements agentiques sont encore trop petits pour faire bouger ces chiffres.
Surveillez le nombre d’émetteurs d’Agentic Ready qui passent des tests à la production, la rapidité avec laquelle les banques copient DBS, et si Visa commence à divulguer un volume initié par agent. La preuve décisive viendra lorsqu’un agent choisira autre chose qu’une carte. Si Visa gagne encore de l’argent sur l’identité, l’authentification et l’orchestration dans cette transaction, le scénario de Citrini change l’activité sans la décaler. Si ces fonctions peuvent être achetées moins cher ailleurs, le scénario baissier devient beaucoup plus difficile à écarter.
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