Pendant des années, la crypto-monnaie a cherché à être validée par les institutions financières traditionnelles. Aujourd’hui, l’une des institutions les plus emblématiques de la finance traditionnelle s’aventure peu à peu sur son territoire. Le Nasdaq (NASDAQ:NDAQ) a demandé à la SEC l’autorisation d’introduire en bourse des actions tokenisées, des répliques numériques des actions ordinaires enregistrées sur une blockchain. Chaque jeton serait adossé, à un contre un, à une action traditionnelle et posséderait les mêmes droits aux dividendes et à la propriété. La différence réside dans l’enveloppe : un actif programmable qui, en théorie, peut être échangé 24 heures sur 24, réglé instantanément et déplacé à travers les frontières sans la chaîne habituelle d’intermédiaires.
Les avis sont partagés. Les partisans saluent ce geste comme le signe le plus clair à ce jour que l’infrastructure de la blockchain arrive à maturité. Les critiques y voient une solution clinquante en quête d’un problème. Les marchés boursiers américains règlent déjà les transactions en deux jours et offrent une liquidité suffisante. Pourtant, le symbolisme est important. Pour le Nasdaq, qui fournit sa technologie de trading en marque blanche et la loue aux plateformes de crypto-monnaies (tout en conservant une organisation traditionnelle pour sa principale bourse), cette initiative marque un tournant, passant d’une expérimentation prudente à une participation directe.
Elle intervient alors que les nouveaux superviseurs de la SEC adouccissent leur ton. Gary Gensler, le président sortant de la SEC, était notoirement hostile aux places de marché de la crypto-monnaie, mais même lui a reconnu que la technologie des registres distribués pourrait jouer un rôle dans la finance traditionnelle, à condition qu’elle reste strictement contrôlée. La proposition du Nasdaq, avec son insistance sur la conservation réglementée et un réseau autorisé, est conçue pour s’intégrer parfaitement dans ces contraintes.
La chaîne dans le courant dominant
L’élan institutionnel joue un rôle. Le marché des actifs numériques se remet de son implosion de 2022, le succès des fonds négociés en bourse en bitcoin au comptant et les programmes pilotes de tokenisation lancés par BlackRock et JPMorgan signalant une nouvelle phase d’expérimentation. Le Nasdaq semble déterminé à ne pas manquer ce changement, se rappelant que les bourses traditionnelles avaient un jour hésité à adopter le trading électronique, pour finalement se retrouver à devoir rattraper leur retard.
Les arguments en faveur de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) sont bien compris : éliminer les délais de règlement, permettre la propriété fractionnée d’actions et réduire les frictions du commerce transfrontalier. En pratique, beaucoup dépend de la confiance accordée aux mécanismes sous-jacents : les contrats intelligents, les conservateurs et les réseaux qui supporteraient les jetons.
Les actifs tokenisés peuvent être modernes dans leur forme, mais ont toujours besoin de gardiens traditionnels. La tension entre l’idéal cryptographique de la décentralisation et la préférence de Wall Street pour le contrôle est au cœur du projet. Les puristes de la DeFi ne verront pas grand-chose à célébrer dans un système qui maintient en place les anciens intermédiaires, simplement relooké par la blockchain.
Une révolution contrôlée
Le Nasdaq n’est pas seul. SIX Digital Exchange en Suisse, Deutsche Börse en Allemagne et le London Stock Exchange Group testent tous des plateformes tokenisées. Le projet Guardian de Singapour réunit des banquiers centraux et des gestionnaires d’actifs pour expérimenter les obligations et les fonds tokenisés. Pourtant, aucun ne possède le même poids symbolique. Si le Nasdaq, un mot synonyme de finance traditionnelle, convainc la SEC que les actions en chaîne peuvent s’inscrire confortablement dans le cadre des règles existantes, cela signifiera que la tokenisation est passée de l’expérience en laboratoire à la réalité réglementaire.
Marc Baumann, PDG de 51 Group, qualifie la demande de Nasdaq de « démarrage d’une refonte des marchés des capitaux qui ne se produit qu’une fois par génération ».
Un commencement, mais pas une révolution. Beaucoup des gains d’efficacité promis par la tokenisation pourraient être réalisés avec les systèmes existants. L’impact réel pourrait être psychologique. Une fois qu’une action américaine de premier ordre existe sous forme de jeton et sous supervision de la SEC, il devient plus difficile de tracer la limite entre les « actifs numériques » et tout le reste.
Malgré toute la rhétorique techno-utopique, il s’agit moins d’un saut vers un avenir décentralisé que d’une évolution contrôlée – Wall Street s’appropriant la voix de ses prétendus perturbateurs tout en gardant une solide emprise sur les rails.
Si la SEC donne sa bénédiction, la manœuvre ne remodelera pas les marchés du jour au lendemain. Mais cela marquerait un tournant : le moment où la blockchain a cessé de frapper à la porte de la finance traditionnelle pour se faire inviter à entrer – ne serait-ce que dans le hall d’entrée.
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