La dette de l’Amérique est un symptôme, pas la maladie : Comment les investisseurs peuvent se positionner8 min de lecture

Problème n°2 : désindustrialisation des produits échangeables

• Part des produits échangeables dans le PIB 2023 (fabrication + mines / forage + agriculture) :
  • • États-Unis ≈ 19 %
    • Chine ≈ 46 %
    • Russie ≈ 37 %
• Balance commerciale de 2023 :
  • États-Unis : 1,1 billion de dollars de déficit des biens et services
  • Chine : 800 milliards de dollars d’excédent
  • Russie : 235 milliards de dollars d’excédent
• Le déficit des biens et services des États-Unis s’est creusé à 140 milliards de dollars en mars 2025, le plus grand déficit mensuel jamais enregistré.
• Emprunter pour financer des produits échangeables importés est un double frein : cela gonfle la dette fédérale et détourne du pouvoir d’achat à l’étranger au lieu de le placer dans des installations, des équipements et des infrastructures domestiques.

Problème n°3 : la maladie des coûts dans les travaux publics

Où est partie l’argent du projet de loi sur l’infrastructure de 1,2 billion de dollars ?

• Deux ans et quelques mois après l’adoption de la loi, la plupart des « projets » sont encore en phase de conception ou de permis. Les rapports sur les progrès du DOE célèbrent les emplois créés, et non les routes ou les ponts achevés.
• Pont Francis Scott Key (Baltimore) : heurté en mars 2024, les études géotechniques ont débuté en janvier 2025, et le projet devrait être complètement terminé d’ici 2028.
• Pont de Crimée (Russie) : bombardé en octobre 2022, une voie a été rouverte en 3 mois, le trafic ferroviaire a été rétabli en 9 mois.
• Ce contraste souligne les dédales de permis américains, la propriété fragmentée et les risques de litiges qui font gonfler les coûts et les délais.

Problème n°4 : Prime pour l’ordre public

• Washington a évoqué l’idée de lier les subventions de transport aux statistiques de la criminalité, mais l’exactitude des données est compromise depuis que le déploiement du NIBRS du FBI a empêché plus de 30 % des agences de rendre des comptes.
• Un projet de loi DOI datant de 2025 exige désormais que les agences soumettent à la fois des données sommaires historiques et des données NIBRS jusqu’à ce que leur taux de conformité dépasse 95 %, ce qui rend le financement lié aux performances viable – si le Congrès agit.

Comment ces problèmes alimentent le cercle vicieux de la dette

1. Dépenses intérieures peu productives → faible croissance réelle par dollar emprunté.
2. Fuite du déficit commercial → consommation financée par les emprunts au lieu d’investissements domestiques.
3. Infrastructure à coûts unitaires élevés → un endettement plus conséquent pour chaque unité de capital tangible.
4. Prime pour l’ordre public → coûts d’exploitation plus élevés et fuite de capitaux des villes.

Les intérêts nets sont désormais la ligne budgétaire à la croissance la plus rapide, évinçant l’investissement discrétionnaire alors que les espaces publics se dégradent.

Des correctifs partiels déjà dans la loi « One Big Beautiful Bill Act »

• Le projet de loi OBBB rappelle le bon diagnostic – en rendant la déduction pour amortissement exceptionnel permanente ( § 111001) et en resserrant les règles d’assistance Medicaid (Sous-titre E) – mais il esquive les problèmes de permis et le manque de responsabilité dans le financement des transports. Jusqu’à ce que ces deux derniers problèmes soient résolus, les États-Unis continueront de se financer à un prix trop élevé pour des biens publics de qualité inférieure.
• Manquants : la réforme des permis et des subventions de transport liées à la performance. Jusqu’à ce que ces deux derniers problèmes soient résolus, les États-Unis continueront de dépenser des dollars de qualité supérieure pour des biens publics de qualité inférieure.

Ce qui pourrait soigner la maladie, et non seulement les symptômes

Augmenter la part de produits échangeables

• Amortissement neutre pour toutes les structures.
• Accélérer l’octroi de permis pour la production énergétique intensive.
• Tarifs stratégiques / ajustements frontaliers – y compris le tarif de base de 10 % sur les importations manufacturées de l’administration Trump, le droit de 60 % de l’article 301 sur les véhicules électriques chinois et un cadre d’ajustements frontaliers sur les émissions de carbone – pour équilibrer les choses.

Programmes de transfert de triage

• Arrêt des modèles de soins à domicile sans mesure de résultats.
• Revalider les listes de personnes handicapées.

Abaisser les coûts unitaires de l’infrastructure

• Chronomètre de permis à une agence.
• Comparer les budgets aux médianes de l’OCDE ; récupérer les dépassements.

Restaurer l’ordre public

• Lier les subventions de transport aux statistiques de la criminalité, maintenant que la collecte des données au niveau national est de retour sur les rails.

Restreindre les flux de capitaux à haut risque de corruption

• Renforcer l’octroi de visas / green cards aux ressortissants de pays ayant obtenu de mauvais scores au CPI de Transparency International, et intensifier les audits après l’arrivée des prestataires remboursés par le gouvernement fédéral pour freiner la fraude à Medicaid et aux aides sociales (par exemple, le plan de 1 milliard de dollars mené par des médecins américano-cubains à Miami et le plan de 250 millions de dollars mis en place par des ressortissants somaliens dans le Minnesota).

Implications pour les investisseurs

• La trajectoire du statu quo (dette croissante + répression financière) : opérations de compensation sur Bitcoin, couverture en or et autres actifs durs. Nous avons renforcé notre position dans un proxy Bitcoin, Semler Scientific, Inc. (NASDAQ: SMLR), hier.

• Un pivot vers une économie américaine plus productive : noms de nouvelles centrales nucléaires, SCPI de fabrication avancée et équipements de réseaux locaux (équipements de fabrication de puces). La semaine dernière, nous avons vendu notre participation dans un nom de nouvelle centrale nucléaire, Oklo, Inc. (NYSE: OKLO), pour un gain de 385 %. La semaine dernière, il était également dans le top dix des noms de Portfolio Armor, mais je n’ai pas conclu de nouvelle transaction, car je pensais qu’il avait déjà bien monté. Aujourd’hui, l’action a encore grimpé de près de 25 %, suite à l’annonce selon laquelle l’entreprise avait été sélectionnée pour fournir de l’énergie à une base de l’US Air Force en Alaska.

• La détention des deux seaux permet à un portefeuille de participer à l’un ou l’autre des scénarios.

Conclusion : La dette est un symptôme, pas la maladie. Tant que les États-Unis ne recentreront pas leurs investissements vers une production à rendement élevé, et ne demanderont pas des comptes pour chaque dollar investi dans l’infrastructure et la sécurité, l’emprunt continuera d’augmenter, peu importe le volume de critiques des faucons budgétaires.

Entre-temps, si vous souhaitez trouver les meilleurs noms de Portfolio Armor comme Oklo, je les publie dans mon billet hebdomadaire sur les meilleurs noms.

Vous pouvez également les trouver quotidiennement sur le site Web et l’application iPhone de Portfolio Armor.