Selon moi, l’action Circle (NYSE: CRCL) est l’une des opportunités de placement les plus attrayantes et spéculatives du marché d’aujourd’hui – un pari pur sur la numérisation inévitable de la monnaie qui pourrait aboutir à la création de richesses intergénérationnelles.
Le vent arrière macro est indéniable. Nous assistons à la naissance d’une nouvelle infrastructure financière où les dollars numériques pourraient remplacer les rails bancaires traditionnels. Circle se trouve au cœur de cette révolution, exploitant ce que je considère comme le stablecoin le plus sûr et le plus viable au monde – le USDC.
Le GENIUS Act change la donne. Avec l’adoption par le Sénat du projet de loi révolutionnaire sur les stablecoins, les barrières à l’adoption institutionnelle ont été éliminées. Il ne s’agit pas seulement d’une clarification réglementaire – il s’agit d’une approbation gouvernementale des dollars numériques qui débloque des milliers de milliards de capitaux placés sur la touche.
Le modèle économique est brillant de par sa simplicité. Circle génère des profits sans risque en percevant des intérêts sur la monnaie qui soutient les jetons USDC. Il s’agit essentiellement d’une version de l’âge numérique de l’activité bancaire la plus ancienne et la plus rentable qui soit – l’écart entre les dépôts et les investissements.
D’après mon analyse, si le marché des stablecoins atteint ne serait-ce que la moitié des projections de 2 000 milliards de dollars émises par les analystes et que Circle conserve son actuelle part de marché de 27 %, l’action pourrait être évaluée à 500 à 1 000 dollars à 3-5 ans d’ici.
Mise en garde contre les risques: Il s’agit d’un investissement extrêmement volatile et spéculatif. L’action pourrait facilement perdre entre 30 et 50 % de sa valeur en l’espace d’une semaine. N’investissez que ce que vous êtes prêt à perdre intégralement.
Présentation de la société : le pari sur l’infrastructure de l’ère numérique
Circle Internet Group (NYSE: CRCL) n’est pas qu’une autre société fintech – c’est elle qui construit l’infrastructure fondamentale de l’économie d’Internet. Fondée en 2013 par Jeremy Allaire et Sean Neville, Circle a évolué d’une application de paiement grand public à l’émetteur du second plus gros stablecoin du monde.
Que fait réellement Circle ? Elle émet des USDC (USD Coin), qui est le deuxième plus gros stablecoin du monde, derrière le Tether (USDT). Il s’agit là d’un dollar numérique qui conserve une parité parfaite de 1,00 dollar grâce à un soutien complet en espèces et en bons du Trésor américain. Pensez à l’USDC comme une monnaie qui se déplace à la vitesse de l’Internet – des règlements en quelques secondes au lieu de jours, une portée mondiale sans banque correspondante et des fonctionnalités programmables qui permettent de créer de toutes nouvelles applications financières.
Position sur le marché : Les USDC représentent 27 % du marché des stablecoins, derrière le Tether (USDT), qui domine avec 67 %. Mais voici ce que la plupart des investisseurs ne voient pas – cette année, Circle a énormément fait évoluer son USDC, gagnant du terrain contre le Tether pour la première fois de l’histoire.
Une opportunité de transformation : En fait, Circle est en train de numériser le dollar américain lui-même. Là où PayPal a numérisé les paiements, Circle est en train de numériser la monnaie elle-même. Les implications sont énormes – tous les paiements transfrontaliers, toutes les transactions B2B, toutes les applications de financement décentralisé pourraient potentiellement fonctionner sur l’infrastructure de Circle.
Modèle économique : la « trésorerie numérique », une machine à faire de l’argent
Le modèle commercial de Circle est élégamment simple mais incroyablement puissant – et je crois que c’est l’un des aspects les plus mal compris qui alimentent la volatilité de l’action.
Le moteur de revenus principal
Circle détient d’importantes réserves, principalement des bons du Trésor américain (T-bills), qui soutiennent la vaste circulation de l’USDC. En 2024, 99 % des revenus totaux de Circle, soit 1,68 milliard de dollars, ont été générés par des intérêts issus de ces réserves.
Voici comment cela fonctionne :
- Les clients déposent des dollars pour lancer des jetons USDC
- Circle investit ces dollars dans des titres du Trésor américain sûrs
- Circle conserve les intérêts gagnés (actuellement 4-5 % par an)
- Les clients utilisent l’USDC pour des paiements instantanés à l’échelle mondiale
Échelle actuelle : Avec plus de 60 milliards de dollars de circulation en USDC, Circle gère essentiellement une opération de trésorerie de 60 milliards de dollars. Aux taux d’intérêt actuels, cela génère environ 2,4 à 3,0 milliards de dollars de revenus bruts par an.
Pourquoi ce modèle est-il mal compris
La plupart des investisseurs considèrent la sensibilité des taux d’intérêt de Circle comme un point faible. Je le vois comme un avantage concurrentiel massif. Contrairement aux sociétés fintech traditionnelles qui reposent sur les volumes de transactions ou les frais de négociation volatils, Circle a créé un flux de revenus récurrent et prévisible qui évolue avec l’adoption.
La puissance du levier opérationnel : Avec un déploiement croissant de l’USDC, les revenus de Circle progressent proportionnellement tandis que les coûts fixes restent relativement stables. Cela crée un énorme levier de gains à grande échelle.
Les partenariats stratégiques renforcent la distribution
Coinbase reçoit 50 % des revenus résiduels de Circle générés par les réserves qui soutiennent l’USDC, ce qui pourrait sembler préoccupant au premier abord, mais qui démontre en réalité la puissance du modèle de distribution de Circle. Les coûts de distribution pour des partenaires comme Coinbase et Binance se sont élevés à 1,01 milliard de dollars en 2024, reflétant le rôle capital des bourses dans l’expansion de l’USDC.
Cela n’est pas un coût – il s’agit d’un investissement dans la pénétration du marché. Chaque dollar dépensé chez les partenaires distributeurs se traduit par une circulation de l’USDC plus importante, et donc par des revenus de réserves plus élevés.
Analyse financière et valorisation : cher, mais justifié
Examinons les données financières de Circle avec un regard sur une entreprise d’infrastructure à forte croissance, plutôt qu’avec un œil de fintech traditionnelle.
Analyse des performances financières
Résultats de 2024 :
- Revenus : 1,68 milliard de dollars (+15 % en glissement annuel)
- Bénéfice net : 156 millions de dollars (contre 268 millions en 2023)
- Marges brutes : Environ 40 %
- Intérêts de réserve : 1,6 milliard de dollars (99 % du total des revenus)
Performance du 1er trimestre 2025 :
- Les revenus issus des réserves ont bondi de 55 % en un an, atteignant 557 millions de dollars
- Un bon élan dans l’adoption de l’USDC
- Des partenariats institutionnels en croissance
Cadre de valorisation
Métriques actuelles :
- Capitalisation boursière : ~50 milliards de dollars (à 240 dollars par action)
- Ratio cours/bénéfices : 15x (sur la base des revenus de 2024)
- Valeur d’entreprise : ~48 milliards de dollars
Est-ce cher ? Assurément. Est-ce justifié ? Je le pense.
J’utilise un multiple de revenus de 15-20x, similaire à ce que font d’autres entreprises d’infrastructure à forte croissance. Jeff Cantwell, analyste chez Seaport Global, pense que Circle pourrait être évalué sur la base d’un multiple de 15x de revenus, à l’instar d’autres sociétés fintech à forte croissance, avec un objectif de cours de 235 dollars.
Analyse de scénario
Cas favorable (objectif de cours de 500 à 1 000 dollars) :
- Le marché des stablecoins atteint 1 000 à 2 000 milliards de dollars
- Circle conserve une part de marché de 25 à 30 %
- Les revenus augmentent de plus de 30 % par an
- Expansion du multiple à 20x sur la valeur de rareté
Cas de base (objectif de cours de 300 à 400 dollars) :
- La croissance du marché est modérée, à 500 à 750 milliards de dollars
- Circle conserve sa part de marché actuelle
- La croissance annuelle des revenus est de 25 %
- Le multiple actuel de 15x est maintenu
Cas défavorable (objectif de cours de 100 à 200 dollars) :
- Des revers réglementaires ou une concurrence de la part d’entreprises technologiques géantes
- Compression des taux d’intérêt
- La croissance du marché stagne
- Compression du multiple à 8-10x
Force du bilan
Le bilan de Circle est en fait sa plus grande force. La société détient plus de 60 milliards de dollars d’actifs liquides et de haute qualité (espèces et titres du Trésor américain). Il ne s’agit pas uniquement de réserves – c’est la source de tous les flux de trésorerie futurs. Contrairement aux sociétés technologiques dont les modèles de monétisation sont incertains, les revenus de Circle sont littéralement garantis par des titres de la dette publique américaine.
Analyse technique : un élan post-IPO avec des signaux de prudence
D’un point de vue technique, CRCL représente un cas d’école fascinant concernant la dynamique post-IPO.
Image technique actuelle
Mouvement des prix :
- CRCL a atteint son plus haut historique le 20 juin 2025, à 248,88 dollars
- Actuellement, il est évalué à environ 240 dollars (au 22 juin 2025)
- Prix de l’IPO : 31 dollars (5 juin 2025)
- Gain total : plus de 675 % en seulement 17 jours
Niveaux techniques clés :
- Un solide support : 180 à 190 dollars (ancienne résistance)
- Résistance actuelle : 250 à 270 dollars (nombres ronds psychologiques)
- Objectif de hausse : 300 dollars et plus, si l’élan se poursuit
Analyse du volume et de la dynamique
Achat institutionnel : Le volume important suggère une accumulation significative par des investisseurs institutionnels plutôt que le FOMO des investisseurs particuliers. C’est encourageant pour la stabilité des cours à long terme.
RSI et momentum : Actuellement en territoire de surachat, mais montre des signes de consolidation plutôt que d’épuisement.
Modèles post-IPO
L’histoire nous montre que les débuts explosifs des introductions en bourse s’accompagnent souvent de replis de 20 à 30 % avant de reprendre leur tendance haussière. Je surveille un potentiel retest de la fourchette de 180 à 200 dollars, pour des positions nouvelles plus saines.
Stratégie de trading : Étant donné la volatilité, je recommande de lisser les achats sur 2-3 mois plutôt que d’essayer de trouver un point d’entrée parfait.
Catalyseurs : le cocktail parfait pour l’adoption institutionnelle
Plusieurs catalyseurs puissants pourraient contribuer à faire grimper l’action de CRCL de manière significative au cours des 12 à 18 prochains mois.
Catalyseurs à court terme (3-6 mois)
1. L’adoption par la Chambre du GENIUS Act Le Sénat a déjà adopté le projet de loi révolutionnaire sur les stablecoins. L’adoption par la Chambre compléterait le cadre réglementaire et déclencherait une adoption institutionnelle massive.
2. Les grands partenariats d’entreprise Amazon, Walmart, Uber, Apple et Airbnb envisagent tous l’intégration de stablecoins. Toute annonce majeure pourrait faire grimper l’action de CRCL.
3. L’élan des résultats du T3/T4 Avec l’accélération de l’adoption de l’USDC, je m’attends à ce que Circle annonce une croissance des revenus de 25 à 30 %, validant ainsi la thèse d’investissement.
Catalyseurs à moyen terme (6-18 mois)
4. L’intégration du secteur bancaire Les banques traditionnelles explorent les services de stablecoins. L’approche de Circle, qui privilégie la conformité, les positionne comme partenaire privilégié.
5. Homologations réglementaires internationales La clarification réglementaire européenne et asiatique pourrait débloquer de nouveaux marchés massifs pour l’adoption de l’USDC.
6. Partenariats avec les banques centrales Des pourparlers avec les banques centrales sont en cours sur l’infrastructure des monnaies numériques de banque centrale (CBDC). Ces discussions pourraient donner à Circle un rôle clé dans les infrastructures nationales.
Catalyseurs à long terme (2 ans et plus)
<