Le Bitcoin (CRYPTO: BTC) s’échange autour de 88 000 dollars après avoir rebondi après une brève baisse vers 80 000 dollars, soulageant les traders après des semaines de mouvements de prix volatils. Cependant, sous le vernis de ce redressement se cache une réalité inquiétante dont on parle peu : la liquidité structurelle du marché des cryptomonnaies a subi des dommages qui ne se sont pas encore résorbés.
Si les gros titres saluent ce rebond, trois points de données critiques révèlent que des capitaux quittent en réalité l’écosystème des cryptomonnaies, créant les conditions d’une potentielle reprise de la volatilité.
Les carnets d’ordres restent dangereusement fins
La profondeur du carnet d’ordres du Bitcoin, c’est-à-dire la mesure du capital disponible à l’achat ou à la vente près des prix actuels, s’est effondrée en octobre et ne s’est pas redressée depuis. La profondeur à 0,5 % du prix moyen est passée de près de 15,5 millions de dollars à un peu moins de 10 millions de dollars, selon les données de CoinDesk Research. Cela signifie qu’il faut maintenant beaucoup moins de capital pour faire bouger les prix de manière significative dans un sens ou dans l’autre.
Le recul continu des teneurs de marché indique que les traders professionnels restent prudents, ce qui expose les investisseurs particuliers à des fluctuations de prix exagérées. Les principaux actifs du marché montrent une profondeur du carnet d’ordres bien en dessous des niveaux observés début octobre, ce qui suggère qu’il ne s’agit pas d’une désorganisation temporaire, mais d’un changement fondamental dans la façon dont les fournisseurs de liquidité perçoivent le risque lié aux cryptomonnaies.
Les stablecoins indiquent une fuite des capitaux
Pour la première fois depuis des mois, l’offre de stablecoins a diminué, le secteur ayant perdu environ 840 millions de dollars depuis le 15 novembre. C’est important, car les stablecoins représentent des capitaux en attente d’être investis sur les marchés des cryptomonnaies. Lorsque l’offre de stablecoins augmente, cela signifie que des capitaux entrent dans l’écosystème des cryptomonnaies en attente d’être déployés. Lorsqu’elle diminue, cela signifie que des capitaux quittent entièrement le domaine des cryptomonnaies.
Le jeton algorithmique USDE a perdu près de la moitié de son offre en circulation depuis le choc de la liquidation en octobre, tandis que d’autres stablecoins majeurs ont enregistré des remboursements nets. Il ne s’agit pas d’une rotation vers d’autres actifs cryptographiques, mais bien d’une évacuation du marché dans son ensemble.
Les ETF Bitcoin perdent du terrain durant un mois historiquement fort
Historiquement, le mois de novembre offre environ 41 % de gains sur le Bitcoin, ce qui en fait le meilleur mois de la cryptomonnaie selon CoinGlass. Pourtant, l’histoire de l’année 2025 est tout à fait différente. Les ETF sur le Bitcoin au comptant ont perdu 3,55 milliards de dollars rien qu’au mois de novembre, l’ETF IBIT de BlackRock Inc ayant enregistré un record de sortie de 523 millions de dollars en une seule journée.
Ces produits, qui ont attiré plus de 100 milliards de dollars peu après leur approbation et qui ont permis d’expliquer une grande partie du rallye de 2024, font maintenant face à un flux persistant de rachats. Les flux sur cinq jours sont devenus négatifs, ce qui marque un renversement de la principale source de demande pour ce cycle. Le prix d’achat moyen d’un acheteur d’ETF Bitcoin au comptant est de 90 146 dollars, ce qui ne le laisse que légèrement dans le vert aux niveaux actuels et le rend vulnérable à une nouvelle pression de rachat.
La préoccupation du cycle de rétroaction
Selon les recherches de NYDIG, ces trois revers forment un cycle de rétroaction dangereuse déclenché par l’événement de liquidation de 19 milliards de dollars survenu le 10 octobre. Les importantes sorties de capitaux des ETF, le changement des attentes en matière de taux de la Réserve fédérale et la faible conviction directionnelle ont supprimé l’appétit des teneurs de marché. Les mécanismes qui faisaient autrefois grimper les prix pendant le rallye renforcent désormais le déclin.
Les transactions de trésorerie d’entreprise construites autour de valorisations premium se sont également effondrées, les primes se transformant en remises, les entreprises qui émettaient autrefois des actions pour acheter des Bitcoins vendant maintenant des actifs ou rachetant plutôt des actions.
Ce que ça signifie pour les traders
Le rebond du Bitcoin au-dessus des 88 000 dollars peut donner l’impression d’une reprise, mais la structure sous-jacente du marché raconte une tout autre histoire. Des carnets d’ordres plus fins signifient que la prochaine jambe pourrait voir une nouvelle baisse plus rapide et plus violente que le crash initial d’octobre. Avec une offre de stablecoins en contraction et des acheteurs d’ETF qui deviennent vendeurs, le soutien structurel qui a défini la tendance haussière de 2024 s’est effrité.
Les traders doivent faire preuve d’une extrême prudence aux niveaux actuels. La crise de la liquidité cachée sous le mouvement des prix du Bitcoin suggère que ce marché est beaucoup plus fragile qu’il n’y paraît.
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