La stratégie de Michael Saylor (MSTR) vient d’acheter 4980 BTC supplémentaires d’une valeur de plus de 500 millions de dollars, consolidant ainsi encore sa place de plus gros détenteur de Bitcoin parmi les sociétés publiques. Elle possède désormais 2,74 % de l’offre totale de Bitcoin, un pourcentage qui surpasse de loin celui du deuxième plus gros détenteur, Marathon Digital (0,22 %).
Mais ce qui est encore plus évident après avoir consulté la liste des détenteurs de Bitcoin parmi les entreprises, ce n’est pas simplement la domination d’un acteur majeur – c’est le fait que plus de la moitié des 34 entreprises sont basées aux États-Unis, et que tous les détenteurs du top 10, à l’exception du japonais Metaplanet, sont des entreprises américaines.
Ensemble, les 34 entreprises possèdent près de 700 000 BTC, soit 95,8 % de la quantité totale de BTC détenue dans les trésors des entreprises.
Combler le fossé d’accès pour les institutions
Les trésors d’entreprise en Bitcoin permettent aux entreprises de se protéger contre la dévaluation des devises fiduciaires ou la volatilité du marché. Mais leur valeur la plus négligée est systémique : ils offrent un accès au Bitcoin à une classe d’investisseurs qui, autrement, en seraient exclus. De nombreux investisseurs institutionnels – en particulier les fonds de pension, les compagnies d’assurance et les fonds communs de placement – sont régis par des mandats qui leur interdisent d’acheter des ETF cryptos, des fonds offshore ou même du Bitcoin lui-même.
Cependant, ces mêmes mandats permettent des investissements dans des actions cotées nationales. Une entreprise cotée en bourse et détenant du Bitcoin dans son bilan et qui répond aux exigences nationales peut être intégrée directement à ces portefeuilles sans violer les restrictions du mandat. Les trésors d’entreprises en Bitcoin ne bénéficient donc pas seulement à l’entreprise qui détient le BTC. Ils servent de point d’accès, pour tout le monde, qui respecte les règlementations en vigueur.
Il peut sembler qu’il s’agisse d’un petit groupe d’investisseurs, mais en réalité, de nombreuses institutions et fonds sont contraints par des mandats stricts qui mettent actuellement le Bitcoin complètement hors de portée. Par exemple, plus de 600 fonds communs de placement en actions canadiennes – le plus grand groupe homologue du pays – sont légalement empêchés de détenir autre chose que des actions nationales.
Même les titans canadiens des pensions Maple-Eight, qui gèrent environ 2,4 billions de dollars d’épargne-retraite, ne sont pas exposés au Bitcoin. Et même s’ils détenaient des fonds crypto ou des ETF, il y a des limites strictes concernant l’exposition à ces produits, qui tombent dans la catégorie des actifs alternatifs, typiquement entre 1 % et 5 %. En revanche, une action d’une entreprise cotée en bourse nationale se situerait dans la catégorie des actions nationales, soit entre 90 % et 100 % de l’actif du fonds.
Le Canada n’est qu’un exemple, mais la plupart des pays imposent des restrictions similaires à leurs sociétés de placement institutionnelles et à leurs fonds. C’est exactement là que les entreprises cotées en bourse, ayant du Bitcoin dans leur bilan, comblent le fossé.
ETF contre actions cotées en bourse
Cela ne signifie pas que les ETF spot en Bitcoin n’ont pas été un facteur de changement de jeu pour tous les types d’investisseurs, car ils ont été. Le Canada, le premier pays à lancer des ETF sur Bitcoin au comptant en 2021, a vu ses actifs totaux atteindre 5 milliards de dollars canadiens cette année, tandis qu’aux États-Unis, l’ETF BTC au comptant de BlackRock (BLK) est devenu un géant de 70 milliards de dollars.
Cependant, les ETF sont axés sur la facilité d’accès et la liquidité, tandis que les trésors d’entreprise sont bien plus que cela. Comme toute entreprise cotée, les trésors d’entreprise en Bitcoin sont soumis à une surveillance de la gouvernance, à une stratégie d’entreprise à long terme et à un potentiel de plus-value. Contrairement à un ETF, une action d’entreprise cotée en bourse peut également être achetée à un prix inférieur à l’ANR par action lorsque les conditions du marché le permettent, et, de manière cruciale, offre la possibilité d’accroître la valeur du Bitcoin par action au fil du temps, et non pas seulement d’accumuler des actifs en Bitcoin. Oui, il y a un risque d’entreprise opérationnelle – mais vous bénéficiez aussi de la divulgation vérifiée, des rapports conformes aux normes comptables généralement reconnues (GAAP) et d’un potentiel de gain optionnel grâce à des achats de BTC financés par les bénéfices.
Il peut sembler à certains qu’il s’agisse d’une proposition étrange d’investir dans le Bitcoin via une action cotée localement, mais c’est exactement ce que certains investisseurs doivent faire pour pouvoir s’exposer à l’actif le plus performant des cinq dernières années.
Un nouveau refuge
Il n’est pas possible pour ces investisseurs d’acheter simplement Michael Saylor’s Strategy – ils ont besoin de véhicules d’investissement nationaux. Et, en effet, c’est une bonne chose, car le fait qu’une entreprise soit dominante dans le trésor de Bitcoin ressemble à un monopole, tandis que la prévalence des entreprises américaines parmi les trésors de Bitcoin existants risque de déséquilibrer fortement le marché du Bitcoin en faveur des États-Unis.
Si les trésors de Bitcoin veulent vraiment ouvrir l’accès au Bitcoin au plus grand nombre d’investisseurs possible, ils doivent suivre les règles locales. Tant qu’il n’y aura pas de stratégie dans tous les pays, l’écart d’investissement en Bitcoin pour les fonds de pension et les autres investisseurs institutionnels locaux restera, et ils seront injustement laissés pour compte en termes de rendement.
Le Bitcoin n’est plus un actif de niche à forte volatilité, réservé aux investisseurs courageux – il devient de plus en plus une affectation stratégique incontournable. Le dollar américain devrait continuer à baisser, selon les prévisions des principales banques telles que Morgan Stanley et Citi, tandis que d’autres devises mondiales seront touchées par une dévaluation et une inflation, le Bitcoin apparaissant comme un refuge.
Et toutes les entreprises, où qu’elles se trouvent dans le monde, devraient envisager d’ajouter des actifs refuges à leurs réserves de trésorerie.
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