Après trois tentatives ratées d’introduction en bourse, le vendeur de feuilles de thé a reçu la semaine dernière un feu vert réglementaire clé pour son projet d’IPO de la part de la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières.
Principales conclusions :
- Bama Teach a été approuvé pour une IPO à Hong Kong par l’organisme de réglementation des valeurs mobilières de la Chine, mais la société doit renouveler sa demande après l’expiration de son prospectus d’origine.
- On s’attend à ce que le vendeur de feuilles de thé dépose à nouveau une demande d’introduction en bourse très prochainement et la société pourrait voir sa première cotation sur la Bourse de Hong Kong sonner l’ouverture de la session de cotation plus tard cette année.
Ces dernières semaines, le hasard s’est montré quelque peu clément envers Bama Tea Co. Ltd., dont la demande d’introduction en bourse à Hong Kong a expiré en début de mois, juste au moment où son projet de cotation a reçu l’approbation réglementaire de la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières (CSRC). Jusqu’ici, la chance n’a pas souri à ce grand cultivateur et vendeur de feuilles de thé, utilisées pour fabriquer la boisson préférée de la Chine, qui a tenté, à plusieurs reprises, mais en vain, de s’introduire en bourse.
Après avoir reçu la bénédiction du CSRC, la société doit maintenant déposer à nouveau une demande mise à jour auprès de la Bourse de Hong Kong. Cette fois, ses chances de réussite semblent plus élevées, car la société semble susceptible de franchir le processus d’approbation de la Bourse de Hong Kong sans encombre.
Dans un communiqué publié sur son site web le 17 juin, le CSRC a enregistré officiellement le projet de Bama de s’introduire en bourse à Hong Kong en vendant jusqu’à 29,13 millions d’actions. Simultanément, le régulateur a révélé que 106 actionnaires de Bama envisageaient de convertir environ 44 millions des actions de la société en titres pouvant être négociés lors de la cotation de Hong Kong.
Bama est l’une des marques de thé les plus connues de Chine, avec une histoire remontant à plus de 300 ans. Les informations sur son site web s’appuient fortement sur ce passé éclatant. En 1742, Wang Shirang, un célèbre fonctionnaire de la province du Fujian, dans le sud de la Chine, a présenté le thé à l’empereur Qianlong de la dynastie Qing. L’empereur a fait l’éloge de la boisson et l’a baptisée tieguanyin, ce qui est devenu l’un des types de thé les plus reconnaissables de Chine. Par la suite, Wang est devenu connu sous le nom de “parrain de tieguanyin”.
Deux siècles et demi plus tard, en 1997, Wang Wenli et Wang Wenbin, deux frères descendus de la 13e génération de la famille Wang Shirang, ont fondé Bama Tea. Les feuilles de tieguanyin sont le joyau de la couronne de la société, qui vend également des produits connexes tels que des services à thé, des tables à thé et des collations à base de feuilles de thé.
Les frères Wang ont tout mis en œuvre pour tirer le maximum de valeur possible de la marque tieguanyin et de ses origines impériales. La question de savoir si cette histoire est vraie ou simplement une tactique de vente est posée. Quoi qu’il en soit, il n’y a rien de tel qu’une bonne histoire pour vendre un produit, et personne ne semble contester la version de la société, du moins pas pour l’instant.
Un parcours difficile pour l’IPO
Comme son histoire, le parcours de Bama vers le marché des capitaux a été long et ardu. La société s’est d’abord introduite sur le marché des actions et des positions (NEEQ) à Pékin, également connu sous le nom de “New Third Board”, avant de se retirer de cette Bourse peu active en 2018. Trois ans plus tard, elle a déposé une demande d’IPO sur le conseil ChiNext de la Bourse de Shenzhen, mais a finalement abandonné cette tentative en 2022. Plus tard, elle a déposé une demande d’introduction en bourse sur le principal conseil de cotation de la Bourse de Shenzhen, mais a de nouveau mis fin à cette initiative en 2023.
Avec une cotation sur une grande bourse enfin en vue, les investisseurs examinent de plus près les finances de la société et son passé le plus récent, explorant si elle semble être un bon investissement.
Selon son dépôt initial à la Bourse de Hong Kong en janvier, la société a réalisé en 2023 un chiffre d’affaires de 2,12 milliards de yuans (296 millions de dollars), en hausse de 16,8% en glissement annuel, tandis que son bénéfice net a augmenté de 9%, à 206 millions de yuans. Sa croissance s’est pour l’essentiel tarie en 2024, le chiffre d’affaires de la société pour les trois premiers trimestres de l’année s’établissant à 1,65 milliard de yuans, en hausse de moins de 1 %, tandis que son bénéfice augmentait de 5,8 %, à 208 millions de yuans. Une nouvelle demande d’introduction en bourse doit comprendre les bilans définitifs pour l’ensemble de l’année 2024, ainsi que probablement des données pour les premier et peut-être le deuxième trimestres de 2025.
Modèle de franchise
Le modèle commercial de la société pourrait également être une source de préoccupation pour les investisseurs. Fin septembre, la société possédait 3 498 magasins, dont 92% en franchise. Environ la moitié de ses revenus provenaient de ces franchises.
Le plus gros problème pour les franchisés a toujours été de garder leurs franchisés dans le droit chemin, ce qui est essentiel pour assurer le bon déroulement des opérations, et pour maintenir la qualité et la cohérence. L’échec à faire cela conduit souvent à des problèmes, y compris des poursuites potentielles pour des problèmes de sécurité alimentaire et d’autres problèmes de qualité, le cas échéant.
Bama n’est pas étranger à ces périls. La plateforme de réclamations des consommateurs Black Cat a révélé que plusieurs réclamations avaient été déposées contre les produits de la société, de la part de personnes ayant découvert de petits insectes dans le thé après l’avoir infusé, à d’autres ayant découvert que les feuilles de thé étaient devenues bleues après avoir trempé dans l’eau. Certains franchisés ont également été accusés de mélanger des feuilles de thé de moindre qualité avec les produits de Bama pour augmenter leurs profits.
La société a également fait l’objet de questions lors de sa tentative de cotation au conseil ChiNext en 2021. À cette époque, la Bourse de Shenzhen avait posé trois fois des questions sur les cycles d’inventaire des franchisés de Bama, notamment sur la mesure dans laquelle leurs expéditions entrantes correspondaient à leurs ventes, ainsi que sur la question de savoir si ces derniers accumulaient des stocks de feuilles de thé invendus.
Transactions affiliées
Le fait que la société vante trois siècles d’histoire et son association avec la cour impériale chinoise signifie naturellement que l’on s’attend à ce que Bama utilise des techniques exclusives pour produire ses produits. Mais la réalité est un peu différente, puisque la société sous-traite une grande partie de sa production à des tiers. Une telle pratique peut soulever des doutes et remettre en question les prétentions de Bama selon lesquelles la société perpétue une tradition familiale vieille de plusieurs siècles.
La sous-traitance de la production pourrait également soulever des questions de qualité. En 2017, Bama a été réprimandée par les médias d’État chinois en raison de la qualité médiocre de certains de ses échantillons de thé oolong, qui contenaient des impuretés dépassant les normes de sécurité.
Certains pourraient également s’inquiéter du réseau de liens commerciaux de la société avec d’autres entités liées à la famille Wang par le biais de mariages. Par exemple, une entreprise appelée Septwolves détient 2,61% des actions de Bama ; le géant des vêtements de sport Anta a eu des transactions avec la société liées à des achats de thé, et le groupe Gaoli détient une chaîne d’approvisionnement en collaboration avec la société. Toutes ces entreprises sont liées à Bama par des liens matrimoniaux. La CSRC a signalé ces liens affiliés lorsque Bama a déposé sa demande d’introduction en bourse sur le conseil principal de cotation de la Bourse de Shenzhen en 2022.
Les actions liées au thé sont devenues un produit chaud à Hong Kong cette année, la bourse ayant émergé d’un marasme de trois ans. Les chaînes de thé aux perles sont devenues les principaux acteurs de ce groupe, mais l’engouement pour le secteur traditionnel du thé, auquel appartient Bama, reste plus modéré. Cela est peut-être dû en partie au fait que les actions liées au thé traditionnel cotées, comme Pu’er Lancang Ancient Tea (6911.HK) et Ying Kee Tea House (8241.HK), continuent de perdre de l’argent. Bama casse ce moule avec sa rentabilité, bien que son histoire mouvementée de tentatives de cotation précédentes et d’autres problèmes pourraient également limiter son attractivité pour les investisseurs de Hong Kong.
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