La plateforme de e-commerce pour produits pour bébés a déposé une demande d’introduction en bourse à Hong Kong, espérant que les investisseurs adhéreront à son histoire de transformation après que ses recettes aient stagné l’année dernière
Les points clés :
- La plateforme de commerce électronique pour produits pour bébés de Yangtuo cible les villes, les villages et les bourgs de moindre importance en Chine, qui regroupent 85 % de ses nouveau-nés
- Les recettes de l’entreprise se sont stabilisées en 2024 et elle a perdu de l’argent, alors qu’elle se détourne de sa vocation première de commerce électronique B2B pour adopter un modèle de vente directe avec ses propres marques
L’industrie laitière chinoise pourrait bien être en fin de vie, les taux de fertilité en chute ayant pour conséquence une demande de plus en plus faible en lait en poudre pour bébé et en autres produits laitiers. Mais Yangtuo Technology Inc. espère convaincre les investisseurs que le secteur a encore du potentiel, déclarant qu’elle comprend mieux les mamans des marchés de moindre importance du pays que tous ses concurrents.
Le propriétaire d’une plateforme de commerce électronique vendant des laits pour bébés et d’autres produits pour bébés a déposé une demande d’introduction en bourse à Hong Kong à la fin du mois de juin, se targuant de s’être assuré les services de Citic Securities comme garant et de Fosun, Hillhouse et Lei Jun, co-fondateur du géant chinois du smartphone Xiaomi, parmi ses soutiens. La société a déjà levé près de 200 millions de dollars au cours de six tours de financement précédents, ce qui laisse à penser que l’introduction en bourse à Hong Kong pourrait permettre de lever au moins 100 millions de dollars de plus.
L’équipe de direction de Yangtuo se compose également de solides cadres spécialistes de l’e-commerce, la plupart de ses membres ayant été recrutés par le géant de l’industrie Alibaba (BABA ; 9988.HK). Zhao Chen, le fondateur et PDG de cette entreprise de 43 ans, a travaillé pendant neuf ans chez Alibaba, où il a joué un rôle clé dans le lancement de Tmall Global. Le directeur général Xu Hong a dirigé Taobao Coins, le programme de fidélisation des consommateurs d’Alibaba, et le directeur de la technologie Xiao Jiantao faisait partie de l’équipe de lancement de Juhuasuan, un site d’achat en groupe sur Tmall.
Le marché cible de Yangtuo est en croissance, mais pas très rapidement, ce qui reflète la stagnation de la demande en produits nutritionnels pour bébés. Selon les données du marché tierce figurant dans le document d’introduction en bourse, le marché chinois des soins familiaux et des produits nutritionnels est passé de 2 200 milliards de yuans (307 milliards de dollars) de ventes en 2019 à 2 600 milliards de yuans en 2024, avec une croissance moyenne de 2,9 % seulement sur cette période.
Le marché est dominé par les villes de moindre importance qui retiennent l’attention de Yangtuo et qui représentent près de trois quarts des ventes nationales. Ce segment est passé de 1 600 milliards de yuans en 2019 à 1 900 milliards de yuans en 2024, soit un taux de croissance plus élevé de 3,4 %. On s’attend à ce que ce marché de moindre importance atteigne 2 400 milliards de yuans d’ici 2029, porté par sa vaste base de consommateurs et une prise de conscience accrue en matière de santé et de pouvoir d’achat croissant parmi les résidents locaux.
Les régions en dehors des plus grandes villes chinoises de premier et de second rang ont une population de 1,2 milliard d’habitants, soit 83,5 % de la population du pays et 85 % de ses nouveau-nés en 2024, selon le document d’introduction en bourse.
Les plus gros marchés de Yangtuo se trouvent dans la province chinoise du Henan, au centre du pays, ainsi que dans les provinces côtières relativement aisées du Zhejiang et du Guangdong, qui ont le taux de natalité le plus élevé de Chine. Yangtuo cite des recherches montrant que la consommation par habitant de produits de soins familiaux et de nutrition augmente plus rapidement dans les marchés de moindre importance qu’à Pékin et dans les autres grandes villes chinoises, enregistrant une croissance moyenne de 5,5 % par an dans le premier cas, contre 3,1 % dans le second au cours des dernières années.
Yangtuo est mieux connu en Chine pour Hipac, son application de e-commerce B2B qui met en relation les fabricants avec les commerces de détail. Mais l’entreprise se tourne vers un modèle commercial en ligne, en ligne et hors ligne (O2O) où elle vend directement à ces commerces, plutôt que de simplement agir comme un intermédiaire entre acheteurs et vendeurs. En termes de ventes au détail, elle est le principal acteur de son créneau, avec une valeur brute de marchandise (GBM) de 8,6 milliards de yuans (1,19 milliard de dollars) en 2024 et 10,1 % du marché des produits de soins familiaux et de nutrition dans les villes de moindre importance.
Des chiffres financiers peu convaincants
Malgré la taille colossale de ce marché, les chiffres financiers récents de Yangtuo semblent relativement faibles, les consommateurs chinois étant de plus en plus prudents. Les recettes de l’entreprise sont restées stables entre 2023 et 2024, diminuant légèrement de 1,07 milliard de yuans à 1,03 milliard de yuans sur cette période. Son taux de marge brute a également diminué de manière constante au cours des trois dernières années, passant de 43,9 % en 2022 à 32,5 % l’an dernier.
Le résultat net de la société ne présente pas non plus de chiffres impressionnants, avec des pertes de 52,1 millions de yuans en 2023 et de 78,4 millions de yuans en 2024, inversant un bénéfice de 1,8 million de yuans en 2022. Sur une base ajustée, qui exclut l’impact des actions privilégiées convertibles remboursables et des paiements à base d’actions aux investisseurs, la société a été profitable au cours des deux dernières années.
Yangtuo impute ces chiffres peu convaincants à son changement stratégique de modèle commercial, qui lui donne plus de contrôle sur sa chaîne d’approvisionnement mais qui s’accompagne généralement de marges plus faibles. Son activité de commerce électronique B2B d’origine, entamée en 2015, était spécialisée dans la vente de laits en poudre pour bébé de grandes marques chinoises dans des magasins de villes de moindre importance. Le nouveau modèle O2O voit Yangtuo vendre directement à un vaste réseau d’acheteurs, bon nombre étant de petits magasins de quartier.
Yangtuo a passé les six dernières années à mettre en place une activité autonome lui offrant davantage de contrôle sur son réseau de fournisseurs, dans la mesure où elle vend directement à ses acheteurs. Cette activité comprend un nombre croissant de produits et de marques de la société, tels que ses biscuits de riz pour bébés appelés “Wonder Miao” et sa ligne de boissons nutritionnelles Doctor Jepson.
Les recettes de l’activité autonome de Yangtuo se sont élevées à 802 millions de yuans en 2024, soit environ 80 % de son total cette année-là, bien que ses marques autogérées ne représentent qu’une petite partie de ce chiffre, avec des recettes de 222,2 millions de yuans l’année dernière. Les recettes de l’activité de place de marché numérique de la société, où elle agit comme intermédiaire entre acheteurs et vendeurs, ont diminué au cours des deux dernières années, pour ne représenter que 229 millions de yuans, soit 22 % du chiffre d’affaires total, en 2024.
Le passage à un modèle plus axé sur les actifs pourrait accroître les risques liés à la gestion des stocks et la possibilité de non-paiement par les clients de détail. Les stocks de l’entreprise ont augmenté de plus de 30 %, passant de 59,5 millions de yuans à 74,7 millions de yuans entre 2022 et 2024, tandis que ses créances commerciales ont également augmenté de 3,2 millions de yuans à 13,5 millions de yuans au cours de la même période.
Alors que des entreprises de e-commerce beaucoup plus importantes comme Pinduoduo (PDD.US) ciblent également les acheteurs des villes de moindre importance, Yangtuo se concentre étroitement sur sa niche de produits de soins pour enfants et de nutrition familiale. La société prévoit d’utiliser les produits de l’IPO pour développer son activité autonome dans ce créneau, y compris par le biais d’une collaboration plus étroite avec les principales marques de lait pour bébé et d’une meilleure maîtrise des conditions de tarification.
De nombreuses entreprises concurrentes de Yangtuo dans le domaine des produits pour bébés se sont effondrées ces dernières années, notamment BabyTree Group, qui a été radiée de la côte à Hong Kong en décembre dernier, et la société de e-commerce transfrontalière Mia.com, qui a fermé son application en 2022.
Nombre de ces entreprises, y compris Yangtuo, sont exposées à la baisse du taux de natalité en Chine, qui a baissé pendant sept années consécutives avant de remonter légèrement en 2024, pour atteindre 6,77 naissances pour mille, selon le Bureau national des statistiques. 2024 était l’année du Dragon, une année faste sur le zodiaque chinois qui est très appréciée des futurs parents, ce qui pourrait expliquer l’augmentation modérée du taux de natalité. Mais beaucoup s’attendent à ce que le déclin se poursuive à plus long terme, ce qui pose des défis pour Yangtuo et d’autres entreprises qui se concentrent sur le marché chinois des produits nutritionnels pour bébés en diminution.