Après près de deux ans d’incertitude et de batailles juridiques, une résolution pourrait être imminente dans le cadre du rachat très attendu de Hess Corporation (NYSE:HES) par Chevron Corporation (NYSE:CVX).
Des articles de presse laissent entendre que les arbitres sont sur le point de rendre une décision dans ce différend, qui dépend de la question de savoir si Exxon Mobil Corporation (NYSE:XOM) et CNOOC, les partenaires de Hess dans le bloc lucratif de Stabroek, en Guyana, ont un droit de préemption sur la participation de Hess.
Cette décision cruciale déterminera le sort de l’accord entièrement en actions de Chevron, qui a déjà obtenu l’approbation en matière de lutte contre la concurrence déloyale et l’approbation des actionnaires, et pourrait remodeler considérablement la trajectoire de croissance à long terme de Chevron et les perspectives de flux de trésorerie disponibles.
L’analyste de la Bank of America Securities (BofA), Jean Ann Salisbury, a réitéré sa recommandation d’achat sur Chevron, fixant une prévision de prix à 170 dollars. Selon Mme Salisbury, l’arbitrage sur le rachat de Hess par Chevron est sur le point de se résoudre, une décision étant attendue prochainement.
Le cœur du problème réside dans les revendications d’arbitrage déposées par Exxon Mobil et CNOOC, qui affirment que leur accord d’exploitation conjoint du bloc de Stabroek en Guyana leur accorde un droit de préemption sur l’intérêt de Hess.
Salisbury décrit deux résultats potentiels pour l’arbitrage. Tout d’abord, si les arbitres déterminent que le droit de préemption sur l’accord d’exploitation conjoint en Guyana ne s’applique pas à une acquisition d’entreprise, l’accord entièrement en actions de Chevron pourrait se conclure rapidement, étant donné qu’il a déjà passé l’examen antitrust de la FTC, et qu’il a obtenu l’approbation du conseil d’administration et des actionnaires.
Deuxièmement, si le droit de préemption est jugé valable, seul Exxon (ou potentiellement CNOOC) pourrait finalement acquérir la part de Hess. Si Chevron l’emportait, Salisbury prévoit une revalorisation de l’action de Chevron, entraînée par des perspectives améliorées de flux de trésorerie à long terme.
Stratégiquement, le rachat de Hess est jugé transformateur. Il stimulerait considérablement la production de Chevron avec du pétrole à faible coût (sous 35 dollars le baril), tout en élargissant sa empreinte géographique, complétant ainsi les actifs existants de Permian et de TCO.
Cet accord permettrait également de combler le vide prévu dans le pipeline de projets de Chevron pour 2027, favorisant la croissance des flux de trésorerie disponibles jusqu’au début des années 2030 et renforçant sa position dans les négociations d’extension du TCO.
Alors que l’on prévoit que Hess générera des flux de trésorerie disponibles positifs d’ici 2026, la fusion diluerait initialement les flux de trésorerie disponibles par action dans un modèle pro forma; cependant, d’ici 2029, on s’attend à ce que la fusion surpasse les flux de trésorerie disponibles de Chevron en standalone.
Salisbury prévoit que, d’ici 2028 et sur la base d’un baril de Brent à 70 dollars, Chevron (hors Hess) générera plus de 18 dollars par action en flux de trésorerie, soutenu par plusieurs lancements majeurs de projets.
Actuellement, Chevron se négocie à un rendement de flux de trésorerie disponible d’environ 11 %, sur la base des estimations de la tendance de fin 2027, par rapport au rendement de 9 % d’Exxon. L’analyste voit un potentiel pour une revalorisation de Chevron, plus proche des niveaux d’Exxon, à mesure que les investisseurs acquièrent une plus grande clarté sur la croissance post 2027.
Salisbury suggère également que le risque à la baisse pour Chevron semble limité. L’action se négocie déjà à des rendements de flux de trésorerie disponibles comparables à ceux de certains E&P américains, malgré le fait que Chevron offre les avantages supplémentaires d’une chaîne de valeur intégrée, d’une empreinte mondiale et d’un portefeuille équilibré d’actifs à cycles court et long.
Dans ce contexte, les deux années de croissance organique anticipées pourraient offrir à Chevron la flexibilité nécessaire pour poursuivre une autre acquisition si elle le désire, bien que les cibles de haute qualité se fassent de plus en plus rares. Si l’accord avec Hess ne se concrétise finalement pas, Salisbury note que la clarté qui en résulterait pourrait permettre à Chevron de redéfinir sa direction stratégique.
Mouvement des prix: Au dernier contrôle, jeudi, les actions CVX avaient augmenté de 0,69 % à 154,07 dollars.
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