Le premier fabricant chinois de matériel agricole a déposé une demande d’introduction en bourse à Hong Kong, et fait le pronostic d’une croissance explosive du marché de ses produits
Points clés :
- Weichai Lovol a déposé une demande d’introduction en bourse à Hong Kong qui pourrait lui rapporter environ 500 millions de dollars, offrant ainsi des liquidités précieuses pour son expansion alors que la Chine modernise son secteur agricole
- L’entreprise prévoit que le marché chinois des équipements agricoles intelligents augmentera de plus de 40 % par an au cours des prochaines années, en raison des politiques gouvernementales
La Chine est au seuil d’une révolution agricole, selon Weichai Lovol Intelligent Agricultural Technology Co. Ltd., qui a soumis sa demande d’IPO à Hong Kong la semaine dernière.
Bien que cette affirmation de la part du premier vendeur chinois de tracteurs et moissonneuses-batteuses soit un peu intéressée, elle pourrait en fait être vraie, ce qui placerait Weichai Lovol dans une situation de croissance explosive. Bien que l’on écrive beaucoup sur le désir de la Chine d’être autosuffisante en produits de haute technologie comme les microprocesseurs, le désir similaire du pays d’être autosuffisant en matière de production alimentaire est probablement tout aussi fort, sinon plus fort.
La récente guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine a mis en évidence la dépendance de la Chine aux importations de produits alimentaires, non seulement pour ses 1,4 milliard de citoyens, mais aussi pour ses énormes troupeaux de bétail, de porcs, et d’autres animaux. Pour atténuer cette dépendance, le pays met en œuvre des politiques larges afin de moderniser son secteur agricole. L’objectif est de transformer le pays, qui était composé de centaines de milliers de petites exploitations familiales il y a à peine une vingtaine d’années, en un système de mégas exploitations utilisant des méthodes et des équipements agricoles modernes pour augmenter l’efficacité, à l’image de ce qui se fait dans les pays occidentaux.
Weichai Lovol semble bien placé pour tirer profit de cette transition, grâce à sa position dominante sur le marché global de machines agricoles du pays, et sa position encore plus dominante sur le marché des machines agricoles intelligentes. La société est relativement bien gérée, selon les informations financières contenues dans son document d’introduction, bien que sa croissance des deux dernières années ne soit pas particulièrement spectaculaire.
Un endroit notable où elle manque de compétitivité est dans ses marges, qui sont nettement plus faibles que celles de ses concurrents mondiaux. Cela suggère que Weichai Lovol n’est peut-être pas aussi efficace que ses rivaux mondiaux, et reflète également probablement le fait que la pression sur les prix en Chine est plus forte que dans les autres marchés mondiaux.
« La Chine a identifié les machines agricoles intelligentes comme un outil stratégique pour garantir la sécurité alimentaire. Grâce à des politiques systématiques, le pays accélère la modernisation de l’industrie », a déclaré Weichai Lovol dans son document d’introduction. La société a cité deux plans gouvernementaux, le « Plan d’accélération de la construction d’une puissance agricole (2024-2035) » et le « Plan national d’action pour l’agriculture intelligente (2024-2028) », pour refléter la volonté du pays de moderniser son secteur agricole au cours des prochaines années.
Un tel soutien signifie presque certainement que le gouvernement injectera des sommes colossales dans le secteur, sous diverses formes, de subventions à des prêts à faible intérêt, pour aider à sa modernisation. Au fur et à mesure de cette modernisation, le marché chinois des équipements agricoles intelligents devrait croître en moyenne de 43,6 % par an au cours des cinq prochaines années, passant de seulement 11,8 milliards de yuans en 2024 à 104 milliards de yuans en 2023, selon des données de marché tierces dans le document d’introduction.
Ce type de croissance fera augmenter le taux de pénétration des équipements agricoles intelligents à 33,1 % en 2030, contre seulement 7,2 % l’année dernière, correspondant approximativement au taux mondial de pénétration de 31,6 % l’année dernière, et qui devrait passer à 34,7 % d’ici 2030. Alors que la Chine construit une nouvelle génération de mégas exploitations utilisant des équipements agricoles intelligents, sa main-d’œuvre agricole devrait chuter à seulement 30 millions de personnes d’ici 2050, contre 160 millions en 2024.
La Chine dépendante
Basée dans la province du Shandong, à l’est de la Chine, Weichai Lovol appartient actuellement à hauteur de 61 % à Weichai Power (2338.HK), cotée à Hong Kong, qui a annoncé pour la première fois en avril son intention de lancer son activité de fabrication d’équipements agricoles. Dans son propre communiqué, la semaine dernière, Weichai Power a qualifié de « cohérente avec les politiques gouvernementales visant à améliorer la compétitivité de base des actifs détenus par l’État et à renforcer l’influence internationale » la décision de scinder Lovol.
Une telle scission semble effectivement être une bonne idée à ce stade, car elle fournirait à Lovol de nouvelles ressources financières majeures pour accélérer le développement d’équipements agricoles intelligents dans le but de répondre à la future explosion de la demande. La société a embauché la principale banque d’investissement chinoise CICC en tant que seul teneur de marché, ce qui laisse présager un placement important.
Avec une valorisation probable de 2 à 3 milliards de dollars, d’après nos estimations, l’introduction en bourse pourrait rapporter près de 500 millions de dollars. Cela doublerait presque les liquidités actuelles de Lovol, qui totalisait 4,78 milliards de yuans (665 millions de dollars) à la fin de l’année dernière.
Si Weichai Lovol prévoit une forte croissance au cours des cinq prochaines années, rien n’indique une telle explosion dans ses données financières des trois dernières années. Le chiffre d’affaires de l’entreprise a augmenté de 18,4 % l’année dernière pour s’élever à 17,4 milliards de yuans contre 14,7 milliards de yuans, ce qui est certainement respectable mais pas spectaculaire. Le chiffre d’affaires de la société a en fait diminué de 8 % en 2023, et cette dernière a accusé le coup sur ses ventes de moissonneuses sans donner beaucoup plus d’explications.
Les tracteurs et les moissonneuses-batteuses sont les deux principales lignes de produits de l’entreprise ; les premiers comptant pour 52 % des ventes l’année dernière et les seconds pour 41 %. Notamment, les moissonneuses-batteuses ne se portent pas aussi bien que les tracteurs, puisqu’elles ont vu leur part dans le chiffre d’affaires de l’entreprise chuter de 46 % en 2022 à 41 % en 2023. Les exportations de l’entreprise augmentent, mais restent relativement limitées, passant à environ 10 % du chiffre d’affaires l’année dernière contre environ 6 % en 2022.
Son bénéfice l’année dernière est passé à 957 millions de yuans contre 871 millions de yuans en 2023, soit une augmentation de 9,8 %.
Comme nous l’avons souligné précédemment, les marges brutes de Weichai Lovol sont un domaine où il est nettement à la traîne par rapport à ses concurrents internationaux. Ce chiffre s’est élevé à 13,2 % au cours des deux dernières années, soit moins de la moitié de la marge de Deere & Co. (DE.US), qui est d’environ 28 %, et bien en dessous des 21 % de CNH (CNH.US). Deere se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice (P/E) de 25, tandis que CNH se négocie un peu moins cher à 16. Un ratio dans cette fourchette valoriserait Weichai Loval à un montant compris entre 15,3 milliards de yuans et 23,9 milliards de yuans.
La société est le leader incontesté de la Chine sur les marchés des équipements agricoles globaux et des équipements agricoles intelligents, avec respectivement 21,2 % et 46 % de parts de marché. Cela devrait la placer dans une bonne position si la révolution agricole chinoise prévue se concrétise, ce qui semble probable. Cependant, nous devrions également noter que les concurrents nationaux et internationaux de l’entreprise pourraient également être attirés par une telle croissance explosive, ce qui pourrait renforcer la concurrence dans ce secteur en pleine expansion.