Le concepteur de puces de positionnement par satellite prévoyait initialement de coter des actions sur le marché intérieur chinois A, mais il a changé son fusil d’épaule et s’est tourné vers Hong Kong avec sa nouvelle demande d’inscription
Points clés à retenir :
- Le demandeur d’introduction en bourse d’Allystar Technology à Hong Kong continue d’afficher des pertes, mais pourrait bientôt devenir rentable à mesure qu’il atteindra des économies d’échelle et d’autres efficacités plus importantes
- La société a conclu des partenariats stratégiques avec de nombreux grands noms de la tech, tels que Meituan, BYD et ZTE
La montée en puissance des applications basées sur la localisation et des villes intelligentes, combinée à un nouvel essor de l’Internet des objets, a créé une forte demande pour les services de positionnement, plaçant ainsi Allystar Technology (Shenzhen) Co. Ltd. sur la carte des investisseurs. Aujourd’hui, le principal concepteur de puces de positionnement cherche à tirer parti de son étoile montante avec une récente demande d’inscription à la cote de Hong Kong.
La société a choisi de changer d’orientation, se tournant vers le marché plus international de Hong Kong après avoir initialement prévu de coter sur le marché intérieur A de la Chine.
Allystar utilise la technologie de puce de navigation et une équipe de R&D qu’elle a acquise en 2017 auprès de Huada Technology (0085.HK), une filiale du géant électronique d’État China Electronics Corp (CEC), un an après sa fondation par sept actionnaires, selon son document d’inscription déposé plus tôt ce mois-ci. En 2019, elle a commencé à produire en masse ses systèmes sur puce (SoC) de navigation et de positionnement de haute précision à double fréquence pour une utilisation dans le système Beidou, une alternative chinoise faite maison au GPS américain, qui est utilisé à l’échelle mondiale. Depuis, elle a également commencé à fabriquer des puces pour une utilisation dans d’autres systèmes de positionnement mondiaux majeurs, y compris le GPS.
La structure actuelle d’actions d’Allystar est assez diverse, aucune entreprise ne détenant plus de 10% de ses actions. Son plus grand actionnaire est China Electronics Optics Valley Union (0798.HK), une filiale de CEC, qui détient 9,2%. Parmi les autres actionnaires figurent China Citic Bank et China Merchants Bank, avec des participations de 7,2% et 7,1% respectivement. Le géant des véhicules et des batteries nouvelle génération BYD (1211.HK; 002594.SZ) est également un investisseur précoce avec 4,1%, tandis que le constructeur automobile SAIC Motor détient 1,8% par l’intermédiaire d’une coentreprise. Robert Bosch Venture Capital, bras d’investissement du géant allemand de l’automobile Bosch, détient également 2,95%.
Le sixième plus grand fournisseur mondial de puces de positionnement
Les systèmes de navigation par satellite fournissent des services de positionnement, de navigation et de synchronisation via des satellites et des puces et sont utilisés pour aider les applications à déterminer la position géographique. Quatre de ces systèmes sont actuellement en service dans le monde, y compris le Beidou de la Chine, le GPS des États-Unis, le Glonass de la Russie et le Galileo de l’UE.
Les produits SoC d’Allystar ont une consommation d’énergie ultrabasse et utilisent des algorithmes de positionnement intégrés à l’IA. La société utilise un modèle d’actifs lumineux pour la conception et la fabrication de ses puces en utilisant des fonderies tierces. Avec 4,8% du marché mondial, elle est le sixième plus grand fabricant de puces de ce type. En Chine, elle est le deuxième plus grand fabricant avec une part de marché de 4,8 %, basée sur le nombre d’unités expédiées.
Le marché mondial des services de positionnement est en pleine croissance et a atteint une valeur d’environ 2 000 milliards de yuans (278 milliards de dollars) en 2023, grâce au développement de l’Internet mobile et des technologies de l’Internet des objets. Les avancées rapides de l’IA alimentant une nouvelle vague d’électronique grand public de plus en plus sophistiquée, ainsi que la croissance rapide de l’intelligence automobile et de l’économie de basse altitude, devraient permettre de maintenir la croissance du marché à 9,1 % par an, pour atteindre 3 250 milliards de yuans d’ici 2028, selon les données de marché tiers figurant dans le document d’inscription d’Allystar.
Les ventes et les dépenses en R&D pèsent sur les résultats
Les recettes d’Allystar proviennent de deux principaux segments : les puces de navigation globale, les modules et les solutions connexes ; et les puces et les modules de haute précision. L’année dernière, ces deux segments représentaient respectivement 28,3 % et 71,7 % de ses revenus. Les puces de navigation globale ont rapporté 238 millions de yuans, et les puces de haute précision ont rapporté 602 millions de yuans, soit un total de 840 millions de yuans, soit une hausse de 30,2 % en glissement annuel.
Il convient de noter que, bien que l’activité des puces et des modules de haute précision soit le premier pourvoyeur de revenus de la société, la marge brute de ce segment était extrêmement basse, à seulement 2,8 % l’année dernière. En comparaison, le segment moins important de la navigation globale a généré des revenus plus faibles, mais une marge brute beaucoup plus élevée, à 27,3 %. Par conséquent, les puces de navigation globale ont généré 65 millions de yuans de bénéfices bruts pour Allystar l’année dernière, soit beaucoup plus que les 17 millions de yuans générés par l’activité des puces et des modules de haute précision. Le bénéfice brut total de la société, de 82 millions de yuans l’année dernière, a également augmenté de 20,7 % par rapport à 2023.
Malgré la forte croissance des revenus et des bénéfices bruts, la société a tout de même enregistré une perte de 141 millions de yuans l’année dernière en raison de coûts de vente et de R&D importants. Cela dit, la perte s’est néanmoins réduite de près de moitié depuis 2023.
Allystar pense qu’elle peut continuer à juguler le flot de pertes et devenir rentable, affirmant qu’elle prévoit d’atteindre cet objectif dans un avenir proche en améliorant sa marge brute, en améliorant son efficacité opérationnelle et en optimisant sa gestion du fonds de roulement. La société souligne qu’elle s’attend à ce que sa marge brute s’améliore sensiblement à mesure que les entreprises déploient des produits et des solutions de positionnement global de plus en plus sophistiqués et que cette demande croissante l’aidera également à atteindre de plus grandes économies d’échelle.
Structure d’actionnariat fragmentée
Le portefeuille de clients d’Allystar est plutôt solide, avec des partenariats stratégiques avec des acteurs tels que Meituan, Hello Inc et DiDi Bike, ainsi que les entreprises BYD, ZTE et SAIC Motor, actives dans la technologie des villes intelligentes, et les opérateurs de télécommunications China Mobile et China Unicom.
En général, les concepteurs de puces cotés à Hong Kong se portent bien, ce qui pourrait aider à stimuler le sentiment à l’égard de l’offre d’Allystar. Parmi ceux-ci, Horizon Robotics (9660.HK) et Black Sesame (2533.HK) se négocient actuellement à des ratios cours / ventes sains, respectivement à 12 fois et à 9 fois. Les recettes d’Allystar de 840 millions de yuans l’année dernière et des ratios cours / ventes similaires, entre 7 et 8 fois, valoriseraient la société à environ 6,3 milliards de yuans, lui conférant ainsi le statut d’« licorne », qui se définit comme une capitalisation boursière de plus de 1 milliard de dollars.
Cependant, l’une des inquiétudes majeures pourrait être la structure d’actionnariat très fragmentée d’Allystar. Son plus grand actionnaire détient moins de 10% de ses actions, tandis que 42 en détiennent moins de 3%, et 21 en détiennent moins de 1%. Il est fort probable que beaucoup de ces petits actionnaires vendent leurs participations une fois que la période d’interdiction de vente sera terminée, ce qui pourrait créer une certaine volatilité pour les actions de la société alors qu’elle tente de se positionner au sein de la constellation mondiale des investisseurs.