Si les Jetons crypto étaient des voitures d’occasion, comment différencier les bonnes affaires des mauvaises ? La réponse aurait pu éviter beaucoup de souffrance aux investisseurs de Libra ou de Hawk Tuah.
Une étude de Solidus Labs révèle que près de 99 % des jetons de la plateforme de mèmes DIY Pump.fun s’effondrent dans des schémas sans valeur “pump & dump” . Sur le DEX de Raydium, la société a constaté que près de 93 % des pools de liquidité de jetons avaient des “caractéristiques de retrait de liquidité”.
Une analyse des promotions de jetons sur Telegram par CertiK a révélé que près de la moitié des 93 930 nouveaux jetons promus entre 2023 et 2024 étaient impliqués dans des arnaques de sortie trompeuses – un nombre étonnant de 46 526.
Les fraudeurs ont récupéré 282 699,96 ETH à travers ces escroqueries, soit environ 800 millions de dollars.
Les chiffres sont stupéfiants – et pas seulement les pertes. Les jetons se multiplient à un rythme tel qu’il est presque impossible pour les acheteurs de discerner un investissement prometteur d’un trou noir financier.
Mais les experts disent que le volume n’est pas le problème, c’est le manque de transparence. Le manque d’informations fiables a créé ce que l’économiste des années 1970 George Akerlof a appelé un « marché aux citrons », où l’asymétrie de l’information peut causer l’effondrement de marchés entiers.
Les jetons sont-ils cassés ?
Lors d’une présentation récente au Research Day 2025 de Blockchain VC DBA, cofondateur de Theia Research, Felipe Montealegre, a mis le doigt sur le nœud du problème.
“Dans le modèle d’Akerlof, il y a des pêches et des citrons. Les pêches sont bonnes, mais les citrons ne fonctionnent pas, et même si vous les faites réparer, ils seront à nouveau cassés dans quelques mois. Le problème, c’est que les acheteurs ne savent pas quel type de voiture ils achètent, car il n’existe aucun signal fiable pour les différencier.”
En d’autres termes, un vendeur de voitures pourrait vous dire qu’une voiture est en très bon état, mais le manque de crédibilité de cette affirmation fait qu’on ne peut pas s’y fier.
“C’est le risque avec les marchés de jetons. Nous avons des informations asymétriques sur ce qui se passe avec les transactions des teneurs de marché, ce qui se passe avec les ventes internes et ce qui se passe avec les divulgations financières de base.” Par conséquent, il déclare que le marché “commence à évaluer tous les jetons comme des emprunts. Cela crée des problèmes”.
Mort par 1 000 déblocages
L’un des effets est l’amortissement général des évaluations des jetons. Si vous n’avez pas une totale confiance dans la qualité de chaque voiture, il est plus sûr de considérer que seuls les vendeurs ayant des citrons sont en train de vendre, a déclaré Montealegre. En conséquence, le prix des voitures a tendance à baisser. C’est ce qui se passe avec les jetons.
L’autre est la visibilité des signaux de prix sur lesquels les investisseurs comptent pour prendre des décisions concernant l’allocation de leurs fonds. Dans les marchés de jetons, la “boucle de rétroaction” entre les investisseurs et les clients finaux est brisée. Il a ajouté :
“Le capitalisme fonctionne lorsque les investisseurs peuvent voir l’adéquation entre le produit et le marché (les entreprises produisent des produits que les clients sont heureux de payer) et allouent les fonds de manière appropriée. Si vos entreprises ne trouvent pas l’adéquation produit-marché, vous serez retiré de la génération de répartition de capital.
“Le problème avec les marchés de jetons, c’est que la boucle de rétroaction ne s’est pas basée sur la question ‘Pouvons-nous amener les clients à payer ce produit ?’. Elle s’est basée sur la question ‘Puis-je faire monter ce jeton suffisamment longtemps pour sortir de ma position ?'”
Les marchés de prédiction offrent une solution
Pour aider à garantir que tous les problèmes cachés remontent à la surface, Montealegre suggère aux nouveaux projets de se tourner vers le futarchie, une forme de gouvernance qui s’inspire des marchés de prédiction.
Elle fonctionne en créant deux marchés conditionnels autour de tout grand changement apporté à l’économie du jeton ou à son modèle sous-jacent.
Disons qu’un projet a décidé d’activer un commutateur de frais pour que les frais de transaction soient redirigés vers les détenteurs de jetons, les fournisseurs de liquidités ou d’autres parties prenantes de l’écosystème.
“Vous créeriez un marché qui vous permet d’acheter ou de vendre à découvert si le commutateur de frais est activé, et un autre marché qui vous permet d’acheter ou de vendre à découvert si le commutateur de frais n’est pas activé”, explique Montealegre.
Parce que les marchés de prédiction ont une capacité surprenante à faire remonter les informations cachées, “le marché sait, et ces informations donnent à une équipe la capacité de savoir quelle des deux décisions entraînera un prix de jeton plus élevé”.
La solution
En fin de compte, le problème des citrons d’Akerlof a été résolu, plus ou moins, par l’industrie automobile. Les constructeurs ont décidé de permettre des audits et des inspections de processeurs tiers, envoyant des signaux de confiance puissants qui ont facilité la tâche des acheteurs pour différencier les citrons des pêches.
Les réglementations de la SEC proposées par Hester M. Peirce, commissaire de la SEC nommée par Trump, aideront également, a déclaré Montealegre, bien qu’il estime que l’industrie des cryptomonnaies doit d’abord nettoyer ses actes.
“Nous voulons un financement de capitaux sans autorisation, bon marché et programmable sur un internet ouvert, mais ce n’est pas comme ça que les régulateurs pensent. Ils fonctionnent avec un cadre de titres de 90 ans.
“S’ils observent l’état des marchés de jetons aujourd’hui, et s’ils voient un cloaque de fraudes, de gaspillages et d’abus, ils ne nous prendront pas au sérieux. Nous devons donc d’abord ranger notre propre maison, afin de pouvoir les persuader de prendre en compte notre point de vue sur le monde.”