Les transactions sur les plateformes de financement de la chaîne d’approvisionnement de l’entreprise n’ont augmenté que de 7 % au premier trimestre, et n’ont donc pas suffi à réduire sa dépendance à l’égard des clients liés à l’immobilier
Les points à retenir :
- Les transactions sur les plateformes de Linklogis n’ont augmenté que de 7 % au premier trimestre, une croissance bien inférieure à celle de 45 % enregistrée au premier trimestre 2024 et à celle de 28 % enregistrée pour l’ensemble de l’année dernière
- La société a essayé de réduire sa dépendance à l’égard des secteurs liés à l’immobilier, tels que l’infrastructure et la construction, mais sans grand succès
Linklogis Inc. (9959.HK) semble se heurter à un mur dans ses tentatives pour se libérer de l’ombre de la prolongation de la crise immobilière chinoise.
La société a été l’une des nombreuses victimes de ce ralentissement prolongé en raison de sa forte dépendance à l’égard des clients de secteurs connexes tels que l’infrastructure et la construction pour ses services de financement de la chaîne d’approvisionnement basés sur le cloud. La société ne voit pas la fin de la crise immobilière, et a tenté d’étendre sa clientèle à d’autres secteurs. Mais son nouveau rapport d’activité du premier trimestre, publié la semaine dernière, montre qu’elle n’avance pas beaucoup.
Ce résultat est en partie compréhensible. Dans le contexte économique actuel, Linklogis ne peut pas simplement se précipiter pour trouver de nouveaux clients potentiels, dans le seul but de faire croître son entreprise et de la diversifier, car elle doit en outre trouver des utilisateurs de haute qualité qui respecteront leurs obligations de paiement.
Cela signifie que, comme beaucoup d’autres financiers, la société doit trouver le juste équilibre entre la croissance de son activité et la gestion des risques. Peut-être en raison de ces difficultés, le volume total des transactions sur ses plateformes a augmenté de seulement 7 % pour atteindre 100 milliards de yuans (13,7 milliards de dollars) au premier trimestre, contre la même période de l’année précédente. C’est une forte baisse par rapport à la croissance de 45 % enregistrée en glissement annuel au premier trimestre 2024, et celle de 28 % pour l’ensemble de l’année dernière.
Dans le financement de la chaîne d’approvisionnement, une entreprise, parfois appelée “ancre”, utilise les factures impayées qu’elle doit à ses fournisseurs pour les aider à obtenir du financement, en mettant à profit sa propre solvabilité pour le bénéfice de ses fournisseurs. L’ancre et les fournisseurs bénéficient tous deux de ce système, puisque le premier dispose de plus de temps pour payer ses factures, tandis que les seconds peuvent obtenir de l’argent pour financer leurs opérations. Les plateformes de Linklogis sont conçues pour simplifier le financement de la chaîne d’approvisionnement pour toutes les parties concernées en numérisant tout, de la gestion des actifs sous-jacents à la titrisation.
Le financement de la chaîne d’approvisionnement en Chine a connu une croissance rapide ces dernières années, en partie en raison de la pénurie générale de crédit disponible pour les petites et moyennes entreprises (PME) auprès des banques traditionnelles. Mais dans les moments difficiles, comme c’est le cas actuellement, ce secteur du financement souffre également, comme le montre Linklogis.
Le volume total des transactions de la société aurait diminué au premier trimestre si son produit “Multi-tier Transfer Cloud” n’avait pas connu une croissance de 37 % de son volume de transactions, ce qui l’a conduit à compenser à lui seul les diminutions des autres services, y compris “AMS Cloud” et “ABS Cloud”. Dans son dernier rapport d’activité, le PDG de Linklogis, Charles Song, a attribué la contraction des transactions sur les autres plateformes au “sentiment” du marché et aux retards dans l’émission de titres adossés à des actifs (TAA).
La croissance des revenus ralentit
La croissance des revenus de Linklogis au premier trimestre a probablement été inférieure à celle, peu inspirante, de 7 % de l’augmentation de son volume de transactions, et aurait même pu être en baisse, étant donné que ses frais sont sous pression. La société n’a pas fourni de chiffre de revenus concret dans son rapport d’activité du premier trimestre. Mais l’année dernière, la croissance de 19 % de ses revenus a été inférieure à celle de 28 % de son volume de transactions pour l’ensemble de l’année.
Les frais pour la plateforme “Multi-tier Transfer Cloud” de la société semblent inférieurs à ceux de “AMS Cloud” et “ABS Cloud”, étant donné que la croissance rapide des transactions de Multi-tier Cloud ne se traduit pas par des gains de revenus proportionnels. Multi-tier Transfer Cloud est un produit relativement récent pour Linklogis, mais il est déjà devenu le pilier de la société. Le service convertit les créances issues de transactions entre les petites et moyennes entreprises (PME) et leurs clients en obligations de paiement numériques (Digipos) grâce à l’utilisation de la technologie blockchain.
Multi-tier Transfer Cloud a dépassé AMS Cloud en termes de volume de transactions en 2022 seulement, et a depuis connu une croissance exponentielle. Le volume des transactions sur Multi-tier Transfer Cloud a augmenté de 82 % en 2023, et a encore augmenté de 52 % l’année dernière. Mais les revenus de Linklogis provenant de ses principaux services de financement de la chaîne d’approvisionnement ont en réalité baissé en 2023 et n’ont augmenté que d’environ 18 % l’année dernière.
La société a également ralenti l’acquisition de ses clients, ce qui suggère qu’elle peine à trouver de nouveaux utilisateurs pour ses produits, en particulier en dehors des secteurs liés à l’immobilier. Par exemple, le nombre total de ses partenaires entreprises “ancre”, son principal groupe de clients, a augmenté de 45 % l’année dernière, alors qu’il avait presque doublé l’année précédente.
Pendant ce temps, la dépendance de Linklogis à l’égard de ses clients liés à l’immobilier s’est accrue l’année dernière, même si ces derniers sont probablement devenus plus risqués et donc moins souhaitables en raison des difficultés persistantes du marché. La part des secteurs de l’infrastructure et de la construction, et de l’immobilier dans le volume total des transactions de Linklogis est passée à 51 % l’année dernière, contre 44 % en 2023 et 48 % en 2022. Cela signifie que bon nombre des nouveaux clients de l’entreprise proviennent de ces secteurs, ou que les clients existants de ces secteurs sont devenus plus actifs sur les plateformes de Linklogis. Aucune de ces possibilités ne semble idéale pour Linklogis, étant donné les difficultés que connaît le marché immobilier chinois.
En raison du stress accru parmi les clients de l’entreprise, ses pertes sur dépréciation ont presque triplé l’année dernière, effaçant la majeure partie de son bénéfice brut. Par conséquent, sa perte nette s’est aggravée, bien que ses revenus aient augmenté.
Bien que Linklogis soit essentiellement un opérateur de plateforme, il est responsable de certaines de ses transactions qui ne se sont pas conclues comme prévu. En effet, l’entreprise collecte des actifs de la chaîne d’approvisionnement, tels que des factures impayées qui peuvent être titrisées, puis les conserve temporairement sur son propre bilan pendant certaines périodes, un processus connu sous le nom de “stockage”. Si une entreprise ne peut pas payer ses factures pendant une période de stockage, Linklogis doit absorber les pertes correspondantes sous forme de coûts de dépréciation.
Les actions de Linklogis, soutenues par le géant de l’Internet Tencent, ont perdu plus de 90 % de leur valeur depuis l’introduction en bourse de l’entreprise en 2021, y compris une baisse de 31 % cette année seulement, pour un ratio cours / ventes modeste de 2. Cela dit, les évaluations sont également déprimées pour d’autres financiers en ligne tels que FinVolution Group (FINV.US), qui est rentable et pourtant a un ratio cours / ventes de seulement 1. Cela montre comment les investisseurs sont prudents sur ce groupe d’entreprises en raison de leur exposition aux vulnérabilités de l’économie chinoise actuelle.
Cela signifie que Linklogis a encore beaucoup de travail pour convaincre les investisseurs.