Le gestionnaire légendaire de hedge funds Seth Klarman attribue à Warren Buffett une leçon contre-intuitive pour expliquer le succès de ses investissements. Il s’agit d’une leçon qui va à l’encontre du mantra habituel “diversifier ses actifs”.
Les faits En 2015, Klarman, qui supervise les 30 milliards de dollars du Baupost Group, a déclaré au Financial Times que la philosophie de Buffett avec son “ticket de punch” – traiter les investissements comme si vous aviez seulement 20 créneaux pour toute votre vie – avait transformé la façon dont il équilibre le risque et la récompense. Cette approche encourage à se concentrer sur les entreprises de qualité, plutôt que d’essayer de couvrir chaque angle possible.
“Il n’est pas nécessaire de trop se diversifier. Investissez comme si vous n’aviez qu’un seul ‘ticket de punch’ pour toute une vie avec seulement 20 coups, faites donc en sorte que chacun compte. Cherchez largement des opportunités, qui peuvent être trouvées partout dans le monde et dans des industries et structures inattendues », a écrit Klarman.
La position de Buffett remet en cause le bon sens conventionnel, qui encourage souvent les investisseurs à se diversifier largement pour réduire les risques. Selon lui, une diversification excessive ne protège que contre l’ignorance. En d’autres termes, si vous savez ce que vous faites, vous n’avez pas besoin de posséder toutes les actions de l’univers. Au lieu de cela, concentrez-vous sur les entreprises qui possèdent des “fossés économiques ” – des avantages durables qui peuvent repousser les concurrents. Cela pourrait signifier une technologie brevetée, une forte fidélité à la marque ou un marché où la concurrence est rare.
Pourquoi c’est important Cependant, ni Buffett ni Klarman ne préconisent de jeter la prudence par-dessus bord. La diversification stratégique reste un élément clé de la défense, en particulier durant les marchés baissiers. Dans de tels retournements de situation, l’équilibre entre les actions internationales sélectionnées, les obligations à court terme et certains actifs à revenu fixe à plus long terme peut isoler un portefeuille. Cette approche protège contre des pertes importantes, tout en préservant la possibilité de saisir des opportunités sous-évaluées.
En pratique, les résultats de Klarman montrent comment une sélection plus restreinte d’investissements peut surpasser un portefeuille éparpillé. En concentrant son capital dans ses idées les plus sûres, il évite le piège de la “diworsification”, un terme inventé par Charlie Munger, qui peut diluer les gains et masquer les pièges. Et lorsque le marché trébuche, il s’appuie sur sa sélection soigneusement choisie d’actifs divers pour stabiliser les rendements. C’est un mouvement discipliné en deux étapes : identifier les grandes entreprises qui valent la peine d’être soutenues à long terme, puis compléter ces positions avec des options stratégiques pour les périodes mouvementées.
Pour les investisseurs qui surveillent un marché agité, la conclusion semble simple : les gains importants viennent du fait de savoir ce que vous possédez et pourquoi vous le possédez, non du fait de poursuivre chaque action en vue. Le credo “ticket de punch” de Buffett, tel qu’adopté par Klarman, suggère que parfois, la meilleure stratégie consiste à trouver quelques joyaux – et à les conserver précieusement.
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